主題：煤炭板塊：估值壓力大 維持謹慎推薦

　2007年全國煤炭銷量增速為7.9%，與產(chǎn)量增速基本一致，全年供求基本平衡。2008年煤炭需求增速下降是毫無疑問，但敏感性分析顯示，至少會保持4%-6.5%的增速。市場對供給的擔憂主要來自于近期部分小煤礦的復(fù)產(chǎn)，長城證券認為，小煤礦短期可能緩解前期的供給緊張問題，對全年煤炭供給影響不顯著。放寬出口配額、增加煤炭表觀消費可成為調(diào)劑國內(nèi)煤炭供求的手段之一。依然保持全年供求基本平衡的預(yù)期。

　　二季度煤價面臨的壓力來自于：小煤礦復(fù)產(chǎn)使供給寬松，動力煤面臨需求淡季和供給增加的雙重壓力，煤電聯(lián)動短期內(nèi)不實施，動力煤價格上漲面臨下游電力企業(yè)盈利能力顯著下降的壓力，各煤種煤價經(jīng)歷前期較大漲幅之后可能出現(xiàn)正常性回調(diào)。但國內(nèi)外煤價價差呈擴大趨勢，國際煤炭貿(mào)易價格的高位運行可能傳導到國內(nèi)，而國內(nèi)煤炭海運價格的下調(diào)可能給煤炭坑口價上漲騰出空間，這些因素可能刺激煤價繼續(xù)上漲。

　　盡管已公布的年報顯示2007年上市企業(yè)煤炭業(yè)務(wù)的盈利能力未有顯著改善，但2008年資源稅調(diào)整和除山西之外的其他產(chǎn)煤省市三項基金征收政策仍未出臺，全年政策性成本增加的實際影響可能更低，2008年煤炭業(yè)務(wù)盈利能力有望得到提升，特別是焦煤和優(yōu)質(zhì)動力煤生產(chǎn)企業(yè)。

　　目前A股市場上煤炭板塊的估值壓力仍在：相對于滬深300的估值溢價達50%，剔除中國神華和中煤能源（愛股,行情,資訊）的其他煤炭上市企業(yè)也享有20%的估值溢價。而美國煤炭開采企業(yè)相對標普500的估值溢價則高達72%。國內(nèi)煤炭企業(yè)未來幾年較為確定的成長性和較大的外延式想象空間，以及資源價值等因素將繼續(xù)共同支撐該板塊的估值溢價。

　　維持煤炭行業(yè)“謹慎推薦”投資評級，依然看好焦煤子行業(yè)，維持西山煤電、平煤天安，以及具有估值優(yōu)勢的煤氣化“推薦”評級，維持中國神華的“推薦”評級。



【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應(yīng)責任。