主題：云南銅業(yè) 銅礦彈性龍頭重新啟航

公司發(fā)布2017年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.36億元，同比增加78.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.29億元，同比大增1099.75%；上半年EPS為0.091元/股
　　礦山上半年出產(chǎn)整體穩(wěn)定
　　報(bào)告期內(nèi)，公司生產(chǎn)精煉銅27.79萬(wàn)噸，完成年計(jì)劃45.55%，同比降低0.03%，其中：電解銅27.77萬(wàn)噸，同比降低0.02%；礦山銅金屬含量2.32萬(wàn)噸，完成年計(jì)劃39.6%，同比降低4.11%，其中：自產(chǎn)精礦含銅23,053 噸，同比降低4.05%，電積銅114 噸，同比降低14.34%；黃金2850 千克，完成年計(jì)劃28.5%，同比降低46.18%；白銀209 噸，完成年計(jì)劃41.79%，同比降低18.84%；硫酸81.46萬(wàn)噸，完成年計(jì)劃47.64%，同比降低0.82%；鐵精礦23.24萬(wàn)噸，完成年計(jì)劃68.51%，同比增長(zhǎng)46.34%?？紤]下半年礦山開(kāi)工時(shí)間將多于上半年，公司將大概率順利完成經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。

　　銅價(jià)大幅回升成為本期業(yè)績(jī)大增的重要原因
　　自2015年年末起，全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象開(kāi)始顯現(xiàn)，需求回暖，同時(shí)銅礦新增產(chǎn)能寥寥無(wú)幾，銅基本面開(kāi)始轉(zhuǎn)強(qiáng)，銅價(jià)回升。進(jìn)入2017年后，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好跡象更加明顯，同時(shí)美元乏力，進(jìn)一步支撐銅價(jià)，而海外大型礦山供應(yīng)困難頻出，銅價(jià)受刺激重心進(jìn)一步抬升。2017年1-6月SHFE 銅期貨收盤價(jià)均價(jià)為46674元/噸，比2016年1-6月的36327元/噸高出28.48%，公司在同業(yè)中業(yè)績(jī)彈性高，公司業(yè)績(jī)受影響大幅增厚。

　　定增收購(gòu)迪慶有色、增資東南銅業(yè)，
　　報(bào)告期內(nèi)公司擬非公開(kāi)發(fā)行股票募資40.89億元，其中14.39億用于收購(gòu)迪慶有色50.01%股權(quán)，20億用于東南銅業(yè)銅冶煉基地項(xiàng)目建設(shè)。迪慶有色已取得普朗采礦權(quán)和普朗外圍采礦權(quán)兩項(xiàng)礦業(yè)權(quán)，共保有礦石資源儲(chǔ)量（111b、122b、333 合計(jì)）29221.05萬(wàn)噸，其中含銅金屬150.59萬(wàn)噸、金37.63 噸、銀553.04 噸和鉬金屬55.90 噸，銅平均品位0.51%，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為原礦1,250萬(wàn)噸/年，精礦含銅4.4萬(wàn)噸，項(xiàng)目目前已投產(chǎn)，將于2020年1月達(dá)產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后公司的資源保障能力將有所提升。東南銅業(yè)銅冶煉基地項(xiàng)目總投資47.55億元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)內(nèi)部收益率12.11%，靜態(tài)投資回收期9.51年，建成后公司的冶煉產(chǎn)能將有顯著提升。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)2017-2019年EPS 分別0.33元/股、0.67元/股、0.84元/股，對(duì)應(yīng)2017-2019年P(guān)E 分別為43 倍、21 倍、17 倍，考慮普朗銅礦、東南銅業(yè)冶煉項(xiàng)目放量后，公司業(yè)績(jī)將受益，維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下跌，公司產(chǎn)品產(chǎn)量不及預(yù)期，礦山注入不及預(yù)期

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