主題：銀行股：傷勢嚴重 還能投資嗎

銀行股：傷勢嚴重 還能投資嗎

　　3月25日，工商銀行和中國銀行披露年報，次貸風波對國內銀行的影響再受關注。在此次股市調整中，銀行股“傷勢”嚴重，投資者不知是該繼續(xù)持有還是選擇出局。

　　到目前為止，已披露年報的上市銀行，都拿出了不俗的業(yè)績。其中，興業(yè)銀行、招商銀行分別同比增長126．04%和124．36%，深發(fā)展增長88%，交通銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行凈利潤同比增長65%左右，華夏銀行增長44．21%。這些銀行還在業(yè)務轉型上取得成績，突出發(fā)展零售銀行業(yè)務，中間業(yè)務帶來的手續(xù)費收入劇增。以交通銀行為例，售業(yè)務收入占比比2004年提高3．66個百分點，個人貸款占比比2004年末提高2．17個百分點；實現凈手續(xù)費及傭金收入人民幣70．95億元，比上年增長137．21%，大大超過凈利息收入增速，凈手續(xù)費及傭金收入占凈運營收入的比重達到11．30%，比上年提高4．48個百分點。

　　然而，銀行股的績優(yōu)年報“無人喝彩”，并沒有使其在大盤調整中表現抗跌。去年10月29日，興業(yè)銀行披露三季度報告時一度攀至70．50元，今年3月20日披露年報時已跌至35．91元收盤，24日又跌至31．83元，累計跌幅達54．85%，超過了同期上證指數的跌幅。交通銀行在業(yè)績發(fā)布時，稱其“各項業(yè)務快速發(fā)展，主要指標全面兌現對市場的承諾?！笨蓪Γ凉赏顿Y者來說，沒有Ｈ股股東那樣幸運，3月24日以9．95元創(chuàng)出2007年5月15日Ａ股上市以來的收盤新低，二級市場買入而未拋的投資者全線套牢。

　　3月24日收盤，興業(yè)銀行、招商銀行、深發(fā)展、交通銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行的市盈率分別是18．19倍、27．5倍、20．87倍、23．14倍、24．92倍、24．43倍。就市盈率和股價回調幅度而言，銀行股的投資價值逐漸凸顯。但投資者不敢肯定大膽“抄底”的機會來臨，相反，銀行股繼續(xù)領跌于Ａ股，下跌之兇猛遠超過那些缺乏業(yè)績支撐的題材股。24日，上證指數遭遇“黑色星期一”，指數下跌4．49%，浦發(fā)銀行跌停，興業(yè)銀行下跌了9．37%。銀行股的股東好想問一句：“暴風雨究竟何時結束？”

　　其實，國內銀行愁的不是次貸影響。3月19日，中國銀行首次在香港股市跌破其發(fā)行價，連續(xù)五個月的走低已使其市值縮水約840億美元。中國銀行受到的次貸影響只是個案，而且，該行已經宣布2007年業(yè)績仍將有增長。讓投資者感到不安的是，2008年的國內銀行業(yè)績恐怕難以保持2007年那樣的增速，存在諸多不確定因素，而國內銀行目前的轉型還沒有達到理想狀態(tài)。拿股價大幅下跌的興業(yè)銀行來說，該行利息凈收入208．46億元，同比增長56．80%，占比高達94．52%。深發(fā)展2007年業(yè)績增幅居前，但該行凈利息收入96．06億元，比上年同期增長37%，在營業(yè)收入中所占的比重仍高達88．88%。眾所周知，國內銀行盈利大幅增長得益于存貸利差擴大，以及貸款業(yè)務增長，而在目前較大的宏觀調控壓力下，存貸業(yè)務的增長潛力，最讓人難以放心。

　　此外，2007年被視作國內銀行亮點之一的中間業(yè)務，也難以讓人放心。從收入構成看，基金代銷的貢獻較大。例如，招商銀行去年手續(xù)費及傭金收入為72．58億元，其中，代理基金和代理證券的手續(xù)費收入為24．4億元，比上年增長466．3%?？蓡栴}是，基金代銷業(yè)務的紅火，是建立在股市火爆的基礎上，如今基金的市場狀況已發(fā)生很大變化。再看交通銀行，2007年基金銷售手續(xù)費達21．95億元，比上年增長了20．36億元，在該行全部手續(xù)費及傭金收入中的占比達26．91%。倘若基金代銷風光不再，銀行豈不是明顯有一種“著涼”的感覺。

　　銀行股的投資價值在于“長線是金”，去年牛市風光時，有“存銀行不如買銀行股”的說法?？扇缃胥y行股大跌，讓近大半年買入的投資者“嗆水”嚴重，暴露出市場風險的一面。對投資者來說，需要看到銀行經營中的不確定性，不能再用2007年的業(yè)績增幅來放大銀行股的盈利預期。就中長期而言，低位補倉銀行股則未必沒有收獲。

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