主題：工商銀行：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率穩(wěn)步提高

公司2007年凈利潤(rùn)為819.9億元，較上年同期提高65.8%。其中營(yíng)業(yè)凈收入增長(zhǎng)40.6%，撥備前利潤(rùn)增長(zhǎng)46.9%。利息業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)比為88%，較上年下降2.5個(gè)百分點(diǎn)，中間業(yè)務(wù)收入占比則達(dá)到13.5%，較上年提高4.5個(gè)百分點(diǎn)。公司計(jì)劃每股派發(fā)股息0.133元，合計(jì)為444.25億元，股利分配率為55%。
針對(duì)公司年報(bào)所披露的信息，我們認(rèn)為最大的看點(diǎn)在于：公司中間業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的提高。
公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率較上年提高57個(gè)基點(diǎn).分析表明,公司風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的提高主要得益于:(1)中間業(yè)務(wù)收入的強(qiáng)勁增長(zhǎng);(2)息差擴(kuò)大;(3)信貸成本的下降;
中間業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司07年中間業(yè)務(wù)凈收入同比增長(zhǎng)幅度達(dá)到112%，其中增速最快的是理財(cái)和托管業(yè)務(wù)。值得我們關(guān)注的是公司銀行卡、投資銀行和電子銀行等中間業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng),由于該類業(yè)務(wù)受股票市場(chǎng)影響較小，因而將成為公司穩(wěn)定的中間業(yè)務(wù)收入來(lái)源。
息差的擴(kuò)大主要來(lái)自于零售業(yè)務(wù)。07年末公司來(lái)自零售銀行部門的盈利占比為54.4%，較上年提高了16.6個(gè)百分點(diǎn)。在盈利貢獻(xiàn)占比上零售銀行與公司銀行對(duì)盈利的貢獻(xiàn)相當(dāng)。其中，占零售業(yè)務(wù)盈利比重較大的是零售貸款業(yè)務(wù)，07年零售貸款規(guī)模為7524億元，較上年增加30。6%，零售貸款中以信用卡貸款增速較快，達(dá)到59。5%，而同期公司貸款規(guī)模僅增長(zhǎng)7。62%。
資金來(lái)源穩(wěn)定，資金成本可控。公司通過加強(qiáng)對(duì)客戶存款的管理，提高了存款的活期化率，至07年末存款活期化率達(dá)到53%，較上年提高了3個(gè)百分點(diǎn)。公司07年付息成本為1.78%，僅較上年提高8個(gè)基點(diǎn)。公司通過加強(qiáng)對(duì)企業(yè)存款的管理,我們預(yù)計(jì)08年公司資金成本仍將保持相對(duì)穩(wěn)定,同時(shí)，我們也關(guān)注到公司存款規(guī)模的增長(zhǎng)率與貸款等業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)基本保持同步，資金來(lái)源的穩(wěn)定是公司資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模和收益穩(wěn)步增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備計(jì)提壓力并未減輕。至07年末，公司不良貸款額1118億元，較上年減少259.45億元；不良貸款率為2.74%，較上年降低1.05個(gè)百分點(diǎn)。從貸款分類來(lái)看，各類貸款占比穩(wěn)定。從貸款逾期情況來(lái)看，公司三年以上逾期貸款增加185.6億元；從貸款的行業(yè)分布來(lái)看，除紡織業(yè)和石油加工業(yè)的貸款不良率有所上升外，其他行業(yè)均呈下降趨勢(shì)。由于公司逾期三年以上的貸款和紡織等與匯率和油價(jià)相關(guān)的行業(yè)貸款質(zhì)量下降等現(xiàn)象的存在，我們認(rèn)為公司08年的撥備計(jì)提壓力并未減輕。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。