主題：中石油:牽一發(fā)而動(dòng)全身

中石油:牽一發(fā)而動(dòng)全身
　業(yè)績(jī)悲觀預(yù)期導(dǎo)致股價(jià)大幅下挫
　　中石油的利空因素主要體現(xiàn)在：由于受國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià) 格大幅上漲，以及國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格行政管制雙重因素影響，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升。去年隨著煉油與銷售板塊不對(duì)稱擴(kuò)張，銷售利潤(rùn)率創(chuàng)五年新低。中石油2007年的銷售凈利潤(rùn)率為17.18%，與2003-2006年分別取得的銷售凈利潤(rùn)率20.72%、24.13%、25.46%、23.16%相比，跌幅明顯。根據(jù)這種下滑趨勢(shì)，今年一季度的業(yè)績(jī)進(jìn)一步下滑已成定局。由于國(guó)內(nèi)成品油漲價(jià)對(duì)于下游物價(jià)的影響相當(dāng)大，特別是對(duì)食品等需要消耗更多運(yùn)輸成本的消費(fèi)品價(jià)格影響會(huì)更大，為了實(shí)現(xiàn)全年CPI漲幅不突破4.8%的宏觀調(diào)控目標(biāo)，并考慮到實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)所包含的政治意義，奧運(yùn)會(huì)之前上調(diào)國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格的可能性很小。這使得針對(duì)中石油2008年上半年的業(yè)績(jī)預(yù)期變得相當(dāng)悲觀。正是在這一預(yù)期推動(dòng)下，中石油股價(jià)連創(chuàng)新低。

　　在相對(duì)成熟的資本市場(chǎng)上，上市公司分紅能力的高低，往往是投資者選股的一項(xiàng)重要依據(jù)。但由于凈利潤(rùn)大幅減少，中石油的股息也大幅下降，計(jì)算中石油目前息利，以3.5元除以18.74元的最低價(jià)，年息利僅1.87%，低于目前銀行存款年利4.14%，這是促使長(zhǎng)線投資者離場(chǎng)觀望，以及中石油H股價(jià)格低于10港元的因素之一。

　　

　　利空因素不應(yīng)過(guò)分夸大

　　中石油的連創(chuàng)新低，顯示的確實(shí)是油源與定價(jià)的雙重缺失。

　　就油源而言，中石油找油能力顯然制約著其發(fā)展，不過(guò)中石油畢竟是中國(guó)最大的原油、天然氣生產(chǎn)和供應(yīng)商，油氣勘探和開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)分布在中國(guó)東北、華北、西北和西南等廣大區(qū)域。公司的海外戰(zhàn)略也取得很大的進(jìn)展，截至2007年12月31日，公司在海外11個(gè)國(guó)家和地區(qū)經(jīng)營(yíng)油氣勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司前期也表示，擬向母公司收購(gòu)從事國(guó)際業(yè)務(wù)的合資企業(yè)——中油勘探余下的50%股權(quán)，以取得此國(guó)際業(yè)務(wù)的全部權(quán)益，藉此帶動(dòng)公司今后的油氣增長(zhǎng)。

　　中石油作為國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的石油企業(yè)，占據(jù)著世界增長(zhǎng)最快的消費(fèi)市場(chǎng)，而國(guó)際成熟市場(chǎng)的成品油消費(fèi)幾乎停滯不前，這使得給予其一定的高估值較為合理。中國(guó)石油由于業(yè)績(jī)基數(shù)較高，產(chǎn)業(yè)鏈配套完善，公司的業(yè)績(jī)相對(duì)原油價(jià)格等因素的敏感性不高，是較好的防御性品種。隨著國(guó)際油價(jià)的不斷走高，公司油氣資產(chǎn)價(jià)值大幅提升，目前的股價(jià)已進(jìn)入估值底線區(qū)域。

　　綜合來(lái)看，靜止地看待中石油面臨的成品油定價(jià)機(jī)制，以及油源的缺失，實(shí)質(zhì)上是把中石油的利空因素過(guò)分夸大了。股市是看重未來(lái)預(yù)期的，中石油面臨的成品油定價(jià)機(jī)制未來(lái)必將進(jìn)行改革，海外油源也有擴(kuò)充的希望，在此預(yù)期下，會(huì)給中石油股價(jià)提供強(qiáng)有力的支撐。中石油企穩(wěn)回升之時(shí)，也將是大盤回暖上揚(yáng)之日。該股近日走勢(shì)值得投資者密切關(guān)注。


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