主題：南方航空:Q3國內線表現較好,投資收益同比大增




研報長江證券2016-11-04 09:00


事件描述

南方航空公布2016年三季報,實現營業收入同比增加1.52%至866.52億元;歸屬母公司凈利潤同比增加37.45%至64.41億元,EPS為0.66元/股。其中,三季度營收同比增加1.76%至325.74億,歸屬母公司凈利潤同比增加179.48%至33.09億。

事件評論

運力增速繼續趨緩,國內客座率提升。三季度公司可用座公里同比增長6.68%,低于上半年的8.82%,旅客周轉量同比增長6.99%,客座率同比提升0.23個百分點至81.54%,維持高位。其中,國內線客座率提升0.96個百分點,國際線客座率同比降低1.72個百分點。

單位收入跌幅收窄,毛利率相對較高。單三季度,由于旺季供需改善,行業國內線和國際線的單位收入跌幅都呈現收窄態勢。不考慮并表進口貿易公司的追溯調整,公司單三季度營業收入和旅客周轉量的增速差較上半年有所收窄至5.2%。另一方面,航油國內出廠均價同比下降9.74%,油價紅利收窄疊加單位收入下跌,導致毛利率下降3.36個百分點至21.87%。整體來看,公司前三季度毛利率達19.54%,處于歷史較高水平。

Q3財費減少最多,投資收益大幅增長。三季度,人民幣匯率基本保持穩定,累計貶值約0.7%,遠低于去年同期的4.05%。同時,公司積極調整美元負債,降低美元敏感性,公司三季度財務費用僅為10.71億,遠低于去年同期的45.95億,財費基現期差異在三大航中最大。最終,單三季度公司歸屬凈利潤同比大增179.48%至33.09億。另一方面,三季度投資收益實現4.11億元,同環比均大幅增加。

維持“買入”評級。考慮到:1)公司深耕廣州,受益白云機場放量,中澳線優勢明顯;2)國內線占比高,國際線票價對利潤沖擊相對較弱;3)油價因OPEC限產協議具有上行風險,我們預計公司2016-18年的EPS為0.65元、0.83元和0.91元,維持“買入”評級。

風險提示:航空需求低于預期;油價快速上行;人民幣貶值超過預期。


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