主題：中國石化:上游持續虧損,煉油業績亮眼

上游虧損嚴重。報告期勘探開發事業部的油氣實現價格下跌較多,使事業部經營收入減少了179億元,而同期經營費用還增加了22億元,導致勘探開發經營大幅虧損219億元。目前油氣價格以比上半年均價回升較多,預計下半年虧損將好轉。

煉油盈利翻倍。煉油事業部經營利潤同比提升113%,達到326億元。高盈利一定程度上得益于上半年油價上漲帶來的庫存受益,我們預計未來油價大幅波動的可能性較小,煉油盈利可能有一定收窄。

化工和營銷穩定。化工和營銷事業部的經營利潤變化較小,在油價基本平穩的情況下,我們預計下半年這兩個事業部的盈利將保持穩定。

現金流較好。公司經營性現金流增加近100億元,同時大幅削減了投資,對固定資產、無形資產等投資減少了200億元以上。我們認為未來整體盈利將好轉,而資本開支持續減少,公司現金流將不斷提升。

財務預測與投資建議。

我們預測16到18年EPS為0.31/0.39/0.51元,按照可比公司17年15倍市盈率,給予目標價5.85元,給予增持評級。


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