主題：南方航空:業績同比實現翻番,匯兌損失邊際改善





研報申萬宏源2016-04-01 10:45

凈利潤同比大增117.2%,低于此前預期。2015年度公司營收1114.67億元,同比增加2.91%;歸屬凈利潤38.51億元,同比增加117.20%,由于四季度人民幣進一步貶值,且各航司在國際線上的高運力投放壓低了行業整體票價和客座率,公司在國際航線上投入較為激進,四季度單季虧損8.05億元,使得全年利潤低于我們此前的預期值(65.06億元)。盡管報告期內人民幣貶值使得公司產生57.02億元的匯兌損失,但由于航空需求旺盛,油價下跌燃油成本減少114.54億元,公司業績仍較去年同期實現大幅增長,行業依然處于高景氣度階段。

經營數據持續增長,國際航線供需兩旺。1)客運業務2015年度實現整體、國內、國際、地區RPK同比增速分別為13.76%、8.66%、32.35%與9.72%,ASK分別為12.30%、7.24%、30.71%與8.75%,全年需求增速略大于供給增速。航空出行需求持續升溫,公司2015年度累計完成客運量10942.1萬人次,同比增長8.42%,其中國際客運量同比增速迅猛,較去年同期提高27.90個百分點。公司2015年客座率為80.45%,較去年上升1.03個百分點,但四季度國際線上高運力投放帶來的低客座率拉低全年水平;2)貨運部分累計完成貨運量151.15萬噸,同比增加5.44%,貨郵業務收入68.61億元。

機隊、航線繼續擴充,“提直降代”降低銷售費用。1)2015年集團引進B777-300ER、B787等飛機58架,年末集團擁有飛機達到667架,機隊規模穩居亞洲第一,世界第五。2)公司積極響應“一帶一路”戰略,新開東南亞、非洲等航線70余條。2015年,公司與廈航、荷蘭皇家航空公司簽訂深化合作聯盟協議,在中荷航線加強合作,同時加強與國際重點旅游機構和機場合作,未來有望成為西北地區最大承運人。3)公司積極把握市場方向,運用“互聯網+”推動營銷平臺發展,官網訪問量達到9093萬次,移動端APP新增下載量217萬,大幅領跑國內航企。未來機票直銷比例提升與代理比例的進一步降低可繼續減少銷售費用,有效實現“提直降代”。

下調盈利預測,維持“增持”評級:我們認為:1)航空行業正處于需求上升、成本下降帶來的景氣度向上階段,盡管短期匯率下行、油價波動、國際線供需失衡減損公司業績,長期來看決定性因素需求依舊向好;2)當前市場對油價、匯率的悲觀預期較為充分,若油價匯率企穩帶來業績邊際改善,公司彈性最大。考慮到人民幣仍存貶值預期,我們下調公司2016-2018年凈利潤至55.1億元、68.9億元與86.0億元(調整前為84.7億元、92.1億元與102.7億元),EPS為0.56元、0.70元和0.88元,對應當前股價的PE為11、9和7倍,維持“增持”評級。返回騰訊網首頁>>

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