主題：今年來抗跌基金四大要素

　小規模基金因其機動靈活性，在市場調整中表現出一定的優勢。有關數據顯示，天相大盤指數今年以來下跌幅度超過30%，而天相小盤指數下跌的幅度只有15.73%，遠遠小于大盤指數的跌幅，顯示出股市階段性特征有利于中小盤基金的投資運作。

　　管理規模偏小的基金在今年前3個月受益主要有兩方面原因，一是由于今年以來大盤藍籌股領跌，巨型基金一般重點配置在大盤藍籌股，而小盤基金配置在中盤或者小盤股票比例較多，這部分股票今年以來市場表現相對領先。二是由于小盤基金投資靈活，適應了今年以來市場的變化節奏，一些巨型基金即使并不看好一些股票的表現，但由于所持有股份太多，調倉對股價影響太大，投資靈活性遠不如小盤基金，今年前3個月的市場格局讓小盤基金有了更好的施展空間。

　　業內人士指出，分析股票型基金今年以來的抗跌榜單，大部分較抗跌基金，其規模都在80億元以下。華夏大盤精選2007年四季度的數據顯示，該基金規模為56.3億元，在目前動輒上百億的基金中，規模并不大。華寶興業多策略增長規模也僅為31億元左右。

　　規模適中的一大好處就是能及時調整倉位，綜合考查其他抗跌性較好的基金，去年三四季度基金的倉位基本都保持在70%左右。以華夏成長為例，其長期的股票倉位在股票型基金中偏低，特別是在預期股票市場趨于下跌時，基金采取保守的做法，大幅減少股票投資比例，這也體現在華夏成長去年三季度以來基金連續兩個季度末的倉位調低至75%左右，有效地規避了市場大幅下挫的風險。

　　不過投入此類基金也并非無風險，一旦基金經理對市場出現嚴重的判斷失誤，業績水平難免會大幅下滑。近期一些基金趁股市震蕩的機會，對前期獲利的股票進行了結，并且對持有的股票進行了調倉，所以如果追此類基金，還要選擇擇時、選股能力較佳的，以防踏錯了調倉的腳步。

　　■股票倉位——表現好的基金先期降低股票倉位

　　據測算，基金凈值跌幅與股票倉位水平的關系明顯。因為在市場整體普跌中，不降低股票倉位的基金必然有更大的風險。就是說，在系統性風險面前，單純調整持倉板塊并不足以規避風險，在大波段的下跌階段環境中堅持高倉位操作的基金，都屬于高風險品種。

　　近期，排名靠前的基金中配置型基金占主導，一個很重要的原因在于其資產配置的比例可以根據行情狀況靈活變化，在下跌市場中盡可能縮小持股比例，因此在相當程度上規避了市場普跌帶來的風險。德勝基金研究中心首席分析師江賽春表示，在個股普跌的行情下，較低的股票倉位是這些基金表現出良好抗跌性的主要原因，而排名靠后的基金大多具有一個相同的特征：股票型、高倉位、重倉藍籌股。

　　江賽春表示，根據過去兩年平均的歷史倉位，華夏回報長期的股票倉位在股票型基金中偏低，這也是它的風險評價為低、市場下跌時表現抗跌的原因之一。

　　晨星中國基金研究員王蕊表示，在資產配置方面，基金經理基于對市場的判斷，在預期股票市場趨于下跌時，基金將采取保守的做法，大幅減少股票投資比例，這也體現在去年三季度以來基金連續兩個季度末的倉位調低至55%左右，有效地規避了市場大幅下挫的風險。

　　■投資風格——注重行業配置均衡性基金抗跌

　　風格因素在下跌行情中對基金抗跌性的影響十分突出。德勝基金研究中心首席分析江賽春表示，通過對四季報的研究發現，有比較意義的各類風格類型基金中，大盤核心風格的基金平均凈值跌幅最大，因為本輪市場下跌的主導力量是以金融、地產等為代表的大盤藍籌股，這些板塊是受到利空因素集中影響的重災區。而中小盤股尤其是其中的成長股在2008年以來表現好得多，因此中小盤基金尤其是中小盤成長型基金表現優秀。

　　分析人士指出，抗跌能力較好的基金大多注重行業配置的均衡性，降低行業與個股的投資集中度，因此在市場熱點輪換頻繁的環境下能把握住各種機會。例如華寶興業旗下三只基金，動力組合、寶康消費品和多策略增長在行業配置上都呈現均衡。比如寶康消費品在前三大重倉行業的配置比例分別為17.05%、14.43%和14.01%，多策略增長該比例分別為16.22%、15.65%和12.04%。

　　銀河證券基金研究員魏慧君指出，分散投資包括行業與個股分散投資、組合中持有較多的股票。主要目的是希望通過行業與個股分散達到組合分散風險的目的。今年股市行情顯示出明顯的行業輪動跡象，在這種背景下，靈活操作的基金整體業績要優于行業配置集中、買入并持有的基金。

　　晨星中國基金研究員王蕊表示，表現抗跌的基金更加注意行業配置的均衡性，降低行業與個股的投資集中度，放低追求絕對收益的預期，希望在市場熱點輪換的背景下把握住各種機會。

　　■醫藥、科技類股票的配置比例——醫藥、科技板塊成基金一季度重點配置對象

　　今年以來，在宏觀調控和美國次貸危機的雙重作用下，地產、有色、銀行都出現了明顯回調。而醫藥、科技板塊卻正在成為市場的新熱點，這點投資者可以從抗跌基金的股票配置中，看出一些端倪。

　　晨星中國基金研究員王蕊表示，基金重倉股前段時間跌幅較大，市場上大部分基金的主流投資思路遭遇挑戰，而今年以來基金的主題投資策略日漸風行，并帶領小部分基金隊伍成為市場的抗跌主力軍。細心的投資者也會從基金經理的季度報告中嗅到蹤跡。抗跌基金的基金經理都緊扣CPI不斷創新高，人民幣升值背景下的資產重估，而具有資源優勢的行業或個股是基金重點關注的機會，如黃金、農資、地產等行業。

　　在抗跌榜中排行表現突出的華寶興業多策略增長去年四季度也增持了中小市值個股，重點包括醫藥、化工、信息服務、食品和商業。泰達荷銀成長一直保持醫藥和科技股的重倉配置，而對基金的重倉行業如銀行、地產、鋼鐵等保持低配，并在四季度的時候進一步加大了醫藥商業板塊的配置。

　　在這個背景下，德勝基金研究中心認為如果要降低基金配置倉位，首先優先減持未來一段時間內仍然預期高風險的品種，如指數基金、藍籌風格基金、行業基金、QDII基金等。

　　■投資建議——震蕩行情倉位控制是重中之重

　　德勝基金研究中心建議，在目前階段，投資者投資基金的倉位控制比類型配置和風格配置更為重要。輕倉投資者保持適度倉位，不急于建倉；對重倉投資者的基本建議是反彈減倉至基本倉位。對于積極型投資者，建議的基本倉位是60%-70%；對于穩健型投資者，建議的基本倉位是40%-50%；對于保守型投資者，建議的基本倉位是30%。

　　德勝基金研究中心江賽春表示，在目前階段，投資者投資基金的倉位控制非常重要，建議優先減持高風險的品種，增加配置型基金、債券型基金的配置比例。　


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