主題：如何選購打折藍籌股

1973年至1975年的美國股市與現在的A股有太多的類似性。在1973年之前的美國股市也是趨勢投資盛行，藍籌股的泡沫也能像2007年A股一樣估值靜態達到57倍、動態高于40倍，挖掘企業內在價值的投資模式是呆子型的異類。

　　A股在2007年12月份達到了趨勢投資的最高峰。經歷了2008年暴風驟雨式的調整之后，2009年將成為鳳凰涅槃般的牛市新起點。挖掘企業內在價值的投資模式將取代趨勢投資，原因就在于"大小非"和"大小限"的全流通。如果小額投資者仍然信奉趨勢投資模式，那么就永遠擺脫不了窮人替富人買單的命運。

　　為何說2009年既是價值投資元年又是新牛市起點？牛市新起點的長線原因是通脹和人口結構，短期原因則在于中國經濟有望在今年10月份率先復蘇。本輪金融海嘯的最高震級發生在2008年7月份，按18個月的周期性規律，2010年3月份左右全球經濟有望復蘇。由于中國目前擁有全球最充沛的資金流動性，從全球現金儲備最豐厚的企業前五席中國內地企業占四席就可見一斑，因此在振興經濟政策刺激下的中國經濟在2009年下半年將有望率先復蘇。而A股的2009年就類似于當年美國股市的1974年至1975年，將成為長程大牛市的新起點。

　　與長程牛市同行最簡捷的投資模式是購買指數型基金，但是如果投資者冀望主動型投資模式，那么現在也是選購打折藍籌股的最佳時機。平心而論，挖掘企業內在價值對于普通投資者而言，在實際操作中是無法逾越障礙的。因為這是一個悖論，撇除巴菲特這樣的投資大師，普通人若能夠透徹了解一個企業的實質，那么即使他成為不了比爾·蓋茨，也基本能夠做到王石的境界。因此普通投資者挖掘企業的內在價值應該另辟蹊徑：一是關注股利再投資；二是挖掘幸存者行業，這是價值投資事半功倍的捷徑。

　　何謂股利再投資？這在趨勢投資時代是無人關注的。試舉美股經典案例：從1950年至2003年，IBM股價漲幅是300倍，標準石油股價漲幅是120倍，看趨勢投資標準肯定是IBM跑贏了標準石油，但是按股利再投資測算，即將標準石油的累計股利再用于購買標準石油股票，積累的股票數量是初始投資的15倍，而IBM同樣用股利再投資積累的股票數量只是3倍，可見真正的贏家是標準石油而非IBM。在趨勢投資階段，投資者關注的是股票拆細的數字游戲，那么在未來的價值投資階段，人們將逐步關注股利再投資。

　　A股中大幅打折后的藍籌股整體估值已屬便宜，投資者趁此良機恰好可以列表尋覓股息率在5%上下的價值投資起點股。

　　其次，市場競爭是激烈的，今天的藍籌股未必是明天的幸存者。金融股貝爾斯登和雷曼兄弟從每股150美元之上的峰巔至清盤僅僅是一年左右時間。因此尋覓幸存者概率高的行業是關鍵。從美股標準普爾指數20個最歷久彌堅的幸存者分布行業分析，食品、醫藥、能源這些日常消費必需行業提供的幸存者概率最高。其中有一家幸存者公司值得研究，那就是煙草企業菲利普·莫里斯公司，煙草有害健康但卻提供豐厚利潤。為了營造企業持續生存的環境，菲利普·莫里斯公司的應對之道是通過購并變身類食品企業，這對A股中的白酒企業是有借鑒意義的。

　　千里之行始于足下，2008年的坎坷恰給2009年的價值投資提供了最佳的契機。


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