主題：花旗：玖龍紙業中期盈利料升21%　南航首兩月營運佳

花旗表示,玖龍紙業(2689)將于下周一公布截至12月底止上半年業績,料純利增長21%,至11.42億人民幣,營業額增長45%,至67.07億人民幣,受惠于產量及平均售價上升?花旗稱,玖龍紙業受累于原材料成本上升,電力銷售減少,以及財務成本及有效稅率上升,料毛利率及純利率將降至23.8%及17%?

　　
　　花旗表示,預測該公司08財年上半年總產能由去年同期330萬噸增至535萬噸,包裝原紙產能由285萬噸增至440萬噸?由于再造紙成本上升,料平均售價升幅少于10%,至每噸3,100人民幣?

　　
　　降有線寬帶目標價

　　
　　花旗發表報告,指有線寬帶(1097)去年下半年表現遜預期,營業額按年下跌12%,加上與NOWTV競爭激烈,對其收入穩定性及盈利復蘇能力成疑,故維持?沽售?評級,目標價則由1.7元降至1.2元?

　　
　　花旗稱,有線寬帶去年營業額及純利分別為23.04億元及1.82億元,兩者均低于該行及市場預期?即使節省世界杯及英超聯轉播成本,EBITDA毛利率仍跌至28%?據ThomsonFirstCall綜合5家證券商預測,有線寬帶今年純利為1.41億元?

　　
　　重申首創買入評級

　　
　　花旗發表研究報告,指首創置業(2868)去年業績呈快速增長,料07-10年盈利年復合增長可達55%,加上估值吸引,重申?買入?評級?不過,該行基于以08年資產凈值7.73元折讓35%計算,將目標價由8.6降至5.03元?花旗稱,該公司去年盈利表現強勁,純利按年急升98%,至5.26億人民幣符合預期,派末期息0.12人民幣,派息比率46%,是同業中派息比率較高的公司?該公司去年合約銷售創新紀錄,約72萬平方米?花旗表示,首創置業目前擁有土儲977萬平方米,足夠未來3-4年發展?北京市場仍是其主要盈利貢獻,近期交投呈強勁反彈,前景仍然亮麗?

　　
　　料華晨或進一步集資

　　
　　花旗表示,華晨中國(1114)引入美國私募基金作策略投資者,若交易落實,將增加由寶馬第2期觸發的重組于短期內進行的可能性,并料華晨有機會進一步為寶馬集資?花旗指,華晨截至去年上半年底的凈負債比率只有10%,去年底應維持于低水平?不過,該行料,各期的寶馬生產成本為數十億人民幣,相信是次引入策略股東資金有助支持寶馬以外的資本開支,但仍有機會為寶馬業務籌集更多資金?花旗估計,今次交易定價會高于其可換股債券的兌換價每股1.53港元?另一方面,花旗表示,華晨中華轎車今年首兩個月銷售似有轉弱跡象,但寶馬方面仍然穩固?該行預期,寶馬第2期計劃將于年中公布?

　　
　　南航首兩月營運佳

　　
　　花旗集團維持予南方航空(1055)?買入?評級,目標價9.9元,反映現價尚有逾40%的上升空間?花旗指出,雖然受到雪災影響,但南航今年首兩個月的運載情況表現良好,亦反映了內地航空業界正處于上升周期?即使南航的貨運業務表現較疲弱,但花旗仍相信,南航今年首季有望錄得盈利?

　　
　　對于有報道指,南航董事長劉紹勇正尋求來自政府不多于400億元人民幣的注資;但花旗則指,內地三家航空公司均一直要求注資,目前亦未見有確實的注資時間表,惟相信隨著政府換屆,南航的注資要求可望獲得響應?花旗續稱,油價持續上升,由年初至今南航的燃料成本已達到每桶105美元,南航亦因此須多付約4億元人民幣的燃料費用,但今年首兩個月人民幣已升值2.7%,南航于人民幣方面的外匯收益足以抵銷油價上升的負面因素?


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