主題：南方航空：盈利再創歷年新高

　南方航空（600029）公司去年同期歸屬凈利潤虧損10.18億，今年上半年大幅扭虧，預計實現歸屬凈利潤34-36億，超過2012-2014年全年盈利，創上市以來中報歸屬凈利新高。利潤大幅增長主要的原因，來自于航油成本的下降，今年1-6月新加坡航空煤油價格較去年1-6月下降了41%，大幅提高公司毛利率水平。其次，中國航空客運需求2月以來持續高漲，尤其是國際航線2-4月旅客運輸量維持在40%的增速以上。南方航空2-5月可用座客公里同比增長16.2%，擴張速度居三大航之首，

　　二季度淡季和油價波動疊加，難礙盈利高速增長。單季度來看，2015年二季度歸屬凈利約為15-17億，將繼今年一季度之后再創上市以來同期新高。二季度歸屬凈利較一季度的19億小幅下降，我們認為主要原因可能是：4月開始油價快速反彈，雖在季末跌回一季度末水平，但平均價格環比上升，新加坡航空煤油二季度均價較一季度上漲8.6%；春運后步入傳統淡季，平均單位收益環比或有所下降。

　　上調公司2015-2017的EPS至0.76元、0.83元和0.89元。短期來看，二級市場大幅調整的背景下，市場對業績的確定性增長更為關注，而給予改革和轉型的期權溢價有可能下降，維持對公司的“推薦”評級。



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