主題：南方航空：油料成本上升導致毛利下降


　　 日前，三大航空公司陸續發布了半年報。半年報發布后，各券商卻紛紛調低其未來每股收益預計和投資評級。

　　
　　 南方航空中期利潤比上年同期增368.2%，但利潤主要來自匯兌收益，其主營實際虧損。

　　
　　 民族證券發展研究中心王曉艷認為，高油價是導致航空公司業績下滑的主要因素。

　　
　　 油料成本上升導致毛利下降

　　
　　 三大航空公司中，南方航空于8月19日率先發布半年報。
　　 半年報顯示南航營業收入總額為274.52億元，比去年同期增加22.42億元，增長8.9%。同時營業成本總額為254.69億元，比去年同期增長15.1%。毛利下降明顯。

　　
　　 而根據中報披露，南方航空實現營業利潤3.42億元，同比增長62.1%；稅前利潤為9.21億元，同比增長99.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為8.38億元，比去年同期增長368.2%。

　　
　　 既然毛利下降，航空公司如何會實現盈利？查閱中報可以發現，南方航空中報的凈兌匯收益有25.98億之多。據了解，美元對人民幣匯率持續走低，造成航空公司以美元計價的分期付款相對減少。匯兌優勢造成了三大航空公司的盈利。

　　
　　 對于南方航空毛利下降，民族證券發展研究中心王曉艷認為，毛利下滑主要是由于航空油料成本上升造成的。盡管上調了燃油附加稅，但航空公司的毛利率依然受到非常大的擠壓。

　　
　　 那么，在今后一段時間內，原油價格會不會繼續壓制航空公司的利潤增長呢？中央財經大學教授趙錫軍曾表示，在未來幾年，石油價格很可能會維持高位運行。這對于航空業來說，顯然不是利好消息。

　　
　　 對于營業成本的上升，南方航空表示，伴隨油價的持續高位運行及有效需求不足等因素的影響，航空業可能會受到不利因素影響。

　　
　　 在高油價的灼傷之下，航空公司前進的步伐不能不說是異常的艱難，其中，不少機構投資者也發表了他們的看法。

　　
　　 申銀萬國交通運輸行業分析師李樹榮認為：盡管近期國際油價有所回落，但9月底的四季度國內航油價格調整預計不會有所變化。而國內航油價格在6月20日和7月1日連續大幅上調出廠價后，高油價對航空公司主業盈利的壓力下半年開始正式顯現。

　　
　　 中金公司則在報告中也指出，雖然后奧運航空需求會有所反彈，但鑒于內外經濟的走弱，行業需求增長很難恢復至2006-2007年行業景氣時期的增長速度。

　　
　　 現金流并不理想

　　
　　 根據天健華正中州會計師事務所的分析，南方航空的現金流也并不理想。

　　
　　 中報披露，南方航空每股經營流量的現金流上半年為0.54元，而上年度期末為0.69元，比上年期末減21.74%，有較大幅度的下降。

　　
　　 在南航的證券投資情況中可看到，南航投資了中信海直(000099)和交通銀行(601328)兩個公司，其期初賬面值為39529.5萬元，而期末賬面值銳減至19637.1萬元，賬面損失近兩億。

　　
　　 截至報告期末，南航的流動資金為40億人民幣左右，而一年期的非流動負債就有近50億，且經營活動依賴借款，長期負債也比較多。據此，會計師認為，其現金流也并不理想。

　　
　　 民族證券研究發展中心王曉艷表示，四川地震等突發因素也是導致增速有所下滑的原因，并表示看好航空業未來的發展。那么，下半年業績會不會有恢復性增長呢？讓我們拭目以待。



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