主題：債市熱情高漲 8月行情如火

　　本周市場(chǎng)的焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向國(guó)債，收益率出現(xiàn)了近10BP的回落，債市成交熱情大幅提升，買盤力量旺盛，雙邊賣盤被連續(xù)點(diǎn)擊，這也把8月的債市行情推向了高潮。

　　從資金面上來看，央行公開市場(chǎng)操作力度并沒有明顯加強(qiáng)，本周凈回籠285億元，較上周大幅減少了600億元。貨幣市場(chǎng)資金仍然保持了相對(duì)寬松的狀態(tài)，各期限回購(gòu)利率較上周仍表現(xiàn)出小幅回落。

　　另外值得關(guān)注的是3個(gè)月SHIBOR連續(xù)回落后，在4.3％~4.35％區(qū)間出現(xiàn)了雙向波動(dòng)行情，筆者認(rèn)為短期內(nèi)4.3％將成為一個(gè)價(jià)值底部。盡管7月的基本面數(shù)據(jù)并沒有大幅波動(dòng)，但是近期市場(chǎng)中有關(guān)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂明顯增加，基本上難以看到年內(nèi)加息的言論，債市氛圍較6月明顯大幅好轉(zhuǎn)。

　本周來看，盡管市場(chǎng)需求巨大，央行仍然沒有重啟3年期央票，央票一、二級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的溢價(jià)。盡管我們難以揣測(cè)央行的意圖，或許是考慮3年的成本，或許央行覺得已經(jīng)沒有必要利用3年期央票對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行深度凍結(jié)了，但是可以肯定的是，一級(jí)市場(chǎng)指導(dǎo)性利率的缺失，使得市場(chǎng)對(duì)3年期央票收益率的回落空間增加了更多想象力，本周五大量央票的雙邊賣盤再次被點(diǎn)擊，收益率也順勢(shì)再次回落。

　　而國(guó)債前期收益率反應(yīng)相對(duì)“滯后”，和央票的稅后利差急劇擴(kuò)大，使得配置價(jià)值較為明顯，3~7年國(guó)債是值得嘗試的品種。就后市來看，筆者認(rèn)為盡管收益率下行較快，但是國(guó)債依然值得關(guān)注，在未來兩周內(nèi)，收益率仍有下行空間，我們也將給予積極跟蹤和評(píng)價(jià)。


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