主題：避開高費率債券基金

　投資者在選擇基金時通常會忽略費用。費用在市場上漲時不容易察覺，但市場下跌時便會凸顯對收益的負面影響。隨著市場下跌，基金凈值不斷縮水，相信投資者對費用侵蝕收益已有所體會。費用在風險相對較低、收益穩定的債券型基金中所產生的影響會更大。另外，我們鼓勵投資者在選擇同類別基金時最好考慮費用較低的基金。

　　較高的費率水平會提高基金經理投資風險以增加收益來滿足較高的預期收益，這樣在一定程度上增加基金的波動風險。而對于債券型基金來說，投資者追求更多的是在低風險下收益的穩定性。同時，我們在過去數年間對同類基金業績之間進行對比，結果發現部分類別中費用偏低基金的長期業績表現較其他好。而在晨星美國的基金精選列表中也很容易發現費用較低的基金。

　　雖然如此，但我們也并沒有放過一些具備豐富成功經驗的基金經理，突出的投資策略，或者公司管理制度出眾等特征，但又收取較高費用的基金的跟蹤。如果費用能夠更加合理，那它們無疑是可購買的對象。以下就讓我們來看看其中的4只：

　　PIMCO總回報基金D類

　　首先，全球最大的固定收益資產管理公司——太平洋（601099行情,愛股,資訊）投資管理公司(PIMCO)早在1998年推出零申贖費用的D類債券基金(PIMCO Total Return D Share)。其好處在于投資者可以通過大型基金“超市”購買基金不用交付傭金或者銷售手續費用。

　　但這并不代表PIMCO的這類基金綜合費率在眾多同類別的零申贖費基金中屬低水平。如PIMCO總回報債券基金D類的0.75%的凈年費率，就高于晨星中期債券基金類別中零申贖費基金的平均水平。雖然它的規模超過1295億美元，是目前最大的債券基金，但投資者似乎并未因此而受惠。
在強大的固定收益投研團隊和基金經理比爾·格羅斯的支持下，基金的3、5、10年的年化收益率均排在同類別中的前5%，但基金的費率偏高。相比之下，投資目標與之相似，同屬一個類別的Harbor債券基金和Managers弗里蒙特債券基金的費率更低，分別僅為0.56%和0.6%，基金的表現并不亞于前者，且Harbor債券基金獲得2007年度晨星固定收益類基金經理獎。

　　德雷福斯首要高收益基金

　　其次是屬于晨星高收益債券類別的德雷福斯首要高收益基金(Dreyfus Premier High Income)。該基金經理馬克·申克曼已經在高收益債券投資中積累了超過30年的經驗，投資策略比較穩健，注重資本保護。

　　該基金主要集中投資在信用風險穩定或有改進的公司債上，而財務風險凸顯的公司均不會列入基金的組合。嚴謹的信用風險研究程序一定程度上有助基金避開風險，如近期次貸危機引發的信用風險令部分基金持有的債券評級在B或以下，但德雷福斯首要高收益基金今年以來業績仍在同類別中的前13%，1年排名為前15%。

　　但問題是該基金1.18%凈年費率已高于同類別的平均水平，對于基金較穩健的投資策略，費用較高并不利于投資者的最終收益。相比之下，同樣免收申贖費的Harbor高收益債券基金(Harbor High-Yield Bond)的凈年費率僅為0.82%。兩只基金的回報率雖然同樣受次貸危機拖累，但長期業績后者遠超過前者也印證了低費率在業績中的作用。

高地利率彈性基金

　　除了高收益債券近期表現較差外，銀行貸款證券的收益也活得并不好受，甚至比高收益債券表現更差。市場上供過于求，央行不斷下調利率和對破產數量增加的預期為銀行貸款類基金營造了一個惡劣的投資環境。高地資產管理公司(Highland)運用自下而上的投資策略，主要投資高級、安全的浮動利率銀行貸款。基金也同時會采用較進取的策略，如投資已進入破產程序公司的貸款，或評級較低的債券。這種策略有助基金在過去因信用風險出現問題較少的環境下表現突出，尤其在去年次貸危機爆發前。但因為近期貸款市場表現較差拖累基金表現。雖然該基金并非是同類中的首選，但基金擁有一隊經驗豐富，并善于分析的投研人員仍是吸引投資者的地方。

　　該基金的弱點是其1.39%凈年費率高于大部分同類基金，雖然其過去較好的收益到目前為止可以補償投資者的投資收益，但隨著近年基金資產規模的不斷擴大，適當調整費用可能更受投資者歡迎。

　　杰納斯彈性債券基金

　　雖然杰納斯的債券基金并非像其股票型基金如此矚目，但也有不錯的表現。如杰納斯彈性債券基金(Janus Flexible Bond)在晨星中期債券基金類別中就有較好的表現。其3、5、10年年化回報率排名分別為前8%、13%和35%，綜合評級為4星。基金的組合中配置的投資級別債券、高收益債券、政府債券、抵押按揭證券和美國國債。雖然去年更換基金經理，但從基金近期的表現，對能延續之前的業績似乎可以期待。
最近的次貸風暴并未給該基金帶來太大的沖擊，主要是基金經理并不活躍于非政府按揭市場，且果斷地把組合的重心轉移至美國國債，有效地避開了這一輪的次貸危機。得益于此，該基金最近12個月的回報率達6.74%，排在同類別中的前6%。

　　該基金近期似乎開始積極起來。從基金最新的投資組合發現，杰納斯彈性債券基金開始退出國債市場，尋找在這次危機中損失慘重但有投資價值的金融機構，如美國銀行和富國銀行等。我們將期待基金在公司債券方面的投資會有更好的發揮。

　　但是該基金0.8%的費率在同類別中偏高，且較零申贖費的中期債券類基金的平均費率高出11個基點。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。