久久天堂网_办公室被调教bd_麻豆视频免费网站_麻豆传播媒体大全官网

主題: 中信證券:炒權證導致32億浮虧 準備靠舉債過冬
2008-08-22 08:25:43          
功能: [發(fā)表文章] [回復] [快速回復] [進入實時在線交流平臺 #1
 
 
頭銜:金融島管理員
昵稱:stock2008
發(fā)帖數(shù):26742
回帖數(shù):4299
可用積分數(shù):25784618
注冊日期:2008-04-13
最后登陸:2020-05-10
主題:中信證券:炒權證導致32億浮虧 準備靠舉債過冬

 中信證券的半年報于8月9日靚麗登場后,其高達35億的公允價值損失與47.67億的凈利潤的鮮明對比立即吸引了市場的眼球。

  畢竟,在慘淡的弱市下,如果高額的賬面損失需要在經(jīng)紀、資產(chǎn)管理、承銷等業(yè)務方面做出怎樣的努力才能將損失追平。

  是什么導致中信證券出現(xiàn)如此巨額的公允價值浮虧?又是什么讓該公司的業(yè)績保持平穩(wěn)增長?

 “寅吃卯糧”的權證

  從公司的半年報中可以看出,公司35億元的公允價值浮虧中,有32億元是權證價值變動。

  這個曾經(jīng)為中信證券2007年靚麗年報貢獻超過1/3凈利潤,促使上市公司凈利潤超過100億的南航權證JTP1,在黯淡退場后,給早已處于弱市下的上市公司的半年報帶了32個億的公允價值的浮虧。

  雖然光大證券的金融分析師沈維認為,其產(chǎn)生只是因為公司持有的南航權證的注銷而產(chǎn)生的,實際上,公司無持續(xù)性的風險,對未來業(yè)績沒有影響。

  但同時,我們看到,同為上市公司的海通證券(600837,股吧)、宏源證券(000562,股吧)、東北證券(000686,股吧)、長江證券(000783,股吧)(上述四家已出半年報),同樣也持有南航認沽權證,但是各自在南航權證上的浮虧分別僅為:-6.0億、-2.52億、0億、-2.16億。

  由去年年報可以看出,中信證券是創(chuàng)設南航的最大贏家,共創(chuàng)設了31.7億份,接近總量的1/4。而海通證券排名第二共創(chuàng)設了8.2億份,長江證券創(chuàng)設了3.62億份。

  由此可見,去年創(chuàng)設的數(shù)量越多,盈利越豐厚,而今公允價值的浮虧也越多。正所謂成也蕭何,敗也蕭何。

  此外,內(nèi)在價值從未高過零的南航權證,也被市場所詬病,甚至于證監(jiān)會主席尚福林也在上月召開的全國證券期貨監(jiān)管會議上指出,要吸取南航權證的教訓。

  而作為國內(nèi)券商的龍頭,在明知道其價值為零的情況下,還在去年天量的、連續(xù)不斷的創(chuàng)設該權證,是否該反思一下,在這場券商與散戶的零和博弈中,是否扮演了真正的“大哥”角色?

  中央財經(jīng)大學金融教授郭田勇教授認為,這主要是新會計準則處理造成的,但是,舊會計準則也有問題。按舊會計準則,券商用很低的成本取得的股權在其價值增長時,在財報上沒有任何的反映也是有問題的。

  靠舉債“過冬”

  2008年上半年資本市場的疲軟眾所周知。上證綜指從1月初的5265點下滑至2736點,下降幅度高達48.04%。

  在市場深度下跌的情況下,中信證券雖然增加了在交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)的投入,但同時大幅度調(diào)高了債券(資訊,行情)倉位,由年初的56.9%提高到89.7%,同時大量建倉股票,增加部分基金以平衡證券投資。

  而債券在金融資產(chǎn)中的地位和權重顯而易見。其交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)中債券所占比例分別為90.6%、65.2%;而年初相應數(shù)額分別僅為56.9%、35.4%。

  因此,除去權證的巨額公允價值浮虧以外,中信證券在交易性金融資產(chǎn)上的損失較同行出色很多。

  與此同時,我們看到其他上市券商中,已公布半年報的海通證券、東北證券、宏源證券、長江證券,其交易性金融資產(chǎn)的規(guī)模與浮虧的比例多數(shù)都呈兩位數(shù),而宏源證券的虧損幅度達75%,遠超上證指數(shù)的跌幅。

  而即將上市的券商——東方證券的交易性金融資產(chǎn)的公允價值變動出現(xiàn)了23.6億元的浮虧,自營損失合計接近20億元,其虧損幅度超過80%。

  除了在投資收益上偏愛債券,在承銷業(yè)務上,債券承銷的比例大幅度增加。2008年上半年,中信證券完成了可轉債、企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券和短期融資券共15單項目,合計債券主承銷金額321.33億元,可轉債主承銷的收入為1.18億元,其他債券承銷的收入為1.64億元,占承銷業(yè)務的32.2%,較去年增長近100%。

  經(jīng)紀業(yè)務堪憂

  盡管公司在努力開拓其他業(yè)務,但中信證券依然逃不過以經(jīng)紀業(yè)務為主導、緊密依附于股票市場的單一盈利模式。根據(jù)其年報和半年報可以看出,公司在經(jīng)紀業(yè)務方面的收入分別占到43%和42%。

  雖然08年上半年的日均股票交易額還維持在1412億,但同比已經(jīng)下降了30%。而中信證券上半年的經(jīng)紀業(yè)務收入也僅為46億,亦隨之下降30%。

  而從6月開始,交易清淡的場面惡化更為明顯,6月的日均股票交易額跌至800億。最近一個月的每日成交額均僅為600億、700億左右。

  此外,公司的手續(xù)費率較去年也有所下降,從0.18%下降至0.16%。

  因此,招商證券的金牌金融分析師羅毅認為,如果下半年的成交額繼續(xù)萎縮的話,局面無法逆轉,那么中信證券的經(jīng)紀業(yè)務前景堪憂。

  但光大證券的沈維分析師認為,盡管公司的經(jīng)濟業(yè)務下滑幅度較大,但其表現(xiàn)仍優(yōu)于多數(shù)券商。與其說是中信證券的經(jīng)紀業(yè)務堪憂,不如說是全行業(yè)的通病。

  2008年8月21日,中信證券的董秘譚寧聽聞上述的擔憂后表示不做任何評價。




【免責聲明】上海大牛網(wǎng)絡科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡平臺,從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點,與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立,不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險,請讀者僅作參考,并請自行承擔相應責任。
 

結構注釋

 
 提示:可按 Ctrl + 回車鍵(ENTER) 快速提交
當前 1/1 頁: 1 上一頁 下一頁 [最后一頁]