主題：債券也瘋狂 1450億天量級別公司債將陸續登陸

　近期，由于股市融資的困境，中國石油、中國電信、中國石化、大秦鐵路等上市公司提出了分別發行600億元、500億元、200億元、150億元公司債的計劃，合計1450億元。其中，中國石油600億元發債計劃已于7月底獲臨時股東大會批準，該發行規模屬公司債歷史之最。

　　有未經證實的消息稱，中國石油已經向國務院遞交了在銀行間市場同時發行公司債的請示。

　　“從企業的角度來說，可能是覺得交易所市場的容量太小了。如果不能吸引中石油這樣的大公司來發債的話，實際上（交易所）市場會越來越萎縮。”一位券商固定收益部人士表示，如此大規模的公司債一旦落在銀行間債券市場，交易所固定收益證券市場將面臨較大挑戰。

　　上證所顯然感受到了這方面的壓力。上證所副總經理謝瑋在前述座談會上指出，希望券商能夠全力支持這批公司債的發行工作：一是動員投資者認購公司債券；第二是大力發展針對公司債的券商理財產品；第三是券商自營業務的協調和配合。

　　不僅如此，上證所還要求各家券商在本周五之前要書面提交與發行相關的具體方案。除了一份包括客戶、理財計劃、自營等三類認購的《公司債認購意向表》之外，還要提交券商發行與這批公司債掛鉤的券商集合理財的具體方案。

　　上證所副總經理劉嘯東在會上明確表示，此次發行的四只公司債，將作為固定收益證券綜合電子平臺的做市券，交易所將根據券商的做市表現，調整做市商隊伍。

　　目前，由于債市主力投資機構商業銀行不能進入交易所市場，使得僅在交易所市場發行的公司債在投資主體上受到很大限制。而另一拿券大戶保險公司還不能投資無擔保的公司債，這使得公司債的投資主體再次受限。

　　受到交易所債券投資主體限制，銀行間債券市場的規模一直遠大于交易所債券市場。去年全年，銀行間市場債券交易金額63萬億元，占全國債券交易金額的96.9%。

　　去年9月，長江電力在交易所市場發行了第一只“公司債”。截至目前，累計發行公司債13只，發行規模312億元。

　　“中石油希望自己的融資成本能夠盡量低。”來自另一家券商的固定收益部人士昨天對記者表示，雖然目前中石油的這批公司債確定了中銀、中金和中信這三家主承銷商，另外還有三家副承銷商和六家分銷商，但是具體的產品設計都還沒有確定。

　　據了解，對于中石油低利率發行公司債的要求，有券商在上述座談會上表示，票面利率缺乏市場化定價，將不具備投資吸引力，建議網上發行公司債，重視散戶投資者的力量。

　　有券商認為，應加快交易所市場機構投資者建設。諸如：讓商業銀行可以到交易所認購公司債；允許保險公司投資無擔保公司債；大力發展偏債型基金；大力發展券商理財產品，簡化審批手續。

　　同時，還有券商向交易所建議稱，應借鑒全國銀行間債券市場的做法，對債券市場創新產品實行備案制度；允許利率互換產品、信用違約互換等產品在交易所固定收益證券綜合電子平臺先行先試。 　

　　消息人士透露，鐵道部總額800億元的鐵路建設債券日前已獲國家發改委批準。

　　800億元額度計劃分期發行，首期200億元預計9月啟動，主承銷商為國家開發銀行、UBS、中金、中信及其他幾家券商。這一發行額度將創下企業債發行規模的新高。

　　另據了解，到目前為止企業已發行加上正在申報的企業債已超過2700億元，預計今年企業債發行將超過去年1700億元，突破2000億元。

　　年初，發改委下發通知稱，現行企業債券發行核準程序先核定規模、后核準發行兩個環節，將簡化為直接核準發行一個環節。這一核準程序的簡化，進一步擴大了企業債券的發行規模。

　　鐵道部作為鐵路建設的投融資主體，2007年，分兩期共發行了總額為450億元的企業債，成為當年單只規模最大的企業債。在今年上半年中期票據剛剛推出時，鐵道部也成為首批發行者，發行了3年期總額50億元和5年期150億元的中期票據，總額列居單只發行規模首位。

　　國泰君安行業分析師孫利萍認為：“目前鐵路行業的發展與經濟的增長是脫節的，大量的鐵路基礎設施需要建設，但由于資金不足，鐵道部每年完成的投資額度并不令人樂觀。因此必然會通過各種方式進行融資。”

　　國金證券的一份報告顯示，2006年鐵道部計劃投資2250億，實際完成2071億元；2007年計劃完成3320億元，實際實現2623億元。

　　截至上半年，發改委共批準發行了24只企業債，發行量合計890億元。其中，有10只企業債在上海交易所發行，發行量為544.35億元，有5只在深圳交易所發行，發行量為86.2億元，在銀行間市場發行的有9只，發行量為259.9億元。

　　近期諸多跡象表明，下半年債市供給將擴大。近期，上海證券交易所邀請部分券商開會討論加快公司債審批速度，而中期票據的暫停發行，也使得原本計劃發行中期票據的大型優質企業轉而發行短期融資券作為替代品種，從而推動了近一兩個月短期融資券發行量的飆升。





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