主題：南方航空未來兩年盈利前景不容樂觀

在多重因素減小航空業需求的大環境下，南方航空(600029 )2008年上半年業務量增長持續下滑。雖因公司上半年獲得政府補助4.09億元，公司營業利潤取得較大提高。但南方航空在未來一段時間內盈利前景仍不容樂觀。

　　海通證券交通運輸行業分析師馬嬰表示，目前國內航空業負面因素仍未得到明顯改善。首先，目前國內航油零售價格已高達8,700元/噸，雖然國際原油價格已有較大幅度回落，但目前113美元左右的原油價格對于8,700元的國內航油零售價而言，僅意味著不會進一步上調。

　　其次，與以往相比，2008年前三個季度的航空市場可謂嚴冬，而需求的反彈要到9、10月份才能開始，而失去了暑假支撐的需求反彈能達到多高，目前尚難判斷；此外，自2008年下半年開始，若美元開始較強的反彈，那么將對航空公司下半年的業績雪上加霜。

　　中金公司研究部分析員陶薇亦指出，受到奧運會的負面影響，國內航空市場進入第三季度以來依然未見任何轉暖的跡象。7月南方航空的旅客周轉量延續了6月跌勢，同比下滑了4.1%，客座率同比則下滑了1.43個百分點至75.1%。而近日來從各旅行社了解的情況看，8月國內航空需求依然維持了頹勢。

　　第三季度航空市場將會持續疲軟，預計行業需求在第四季度將會有所回升，但鑒于外圍和中國宏觀經濟的走弱，行業需求增長很難恢復至2006－2007年的增長速度。

　　而另一方面來看，雖然近期國際原油價格有所回落，但由于南方航空超過85%的市場為國內市場，因此，相對而言，國際油價下滑對于公司的幫助最小。而此外，陶薇還認為，國內成品油價格有可能在奧運會之后進一步上調，而近期國際原油價格的下滑也為國內成品油定價機制的改革創造了更好的條件。因此，航空公司的成本壓力在下半年將會進一步增加。

　　興業證券交通運輸行業研究員夏福陸也同樣表示，南方航空在2008、2009年面臨的主要威脅是高油價。他預計，2008年原油均價約105美元左右，而2007年原油均價為73美元左右。燃油成本的上升將降低公司的毛利率，雖然燃油附加費能夠覆蓋掉約53%油價的上漲，但南方航空2008年－2010年燃油成本將由2007年總成本的38.9%上升到45%左右。

　　中金公司宏觀組的最新預測，人民幣在2008下半年的升值幅度僅為1.7%，2009年為2%，如此來看，南方航空在2008年和2009年的匯兌收益也將大幅削減。這也同樣對原本就不容樂觀的南方航空未來兩年盈利前景火上澆油。

　　南方航空(600029)8月19日公布2008年半年報：公司上半年實現營業收入274.52億元，同比增長8.89%；營業利潤3.42億元，同比增長62.1%；歸屬于母公司所有者的凈利潤8.38億元，同比增長368.2%；實現每股收益0.19元；扣除非經常性損益（主要是4.09億元的政府補貼款）后歸屬于母公司凈利潤同比增長280%，折合EPS為0.08元。

　　南方航空(600029)發布公司半年報當日，開盤報5.17元，收于5.31元，漲0.76%。



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