主題：海南航空：同業整合順利 資產注入增厚業績

研究報告廣發證券楊志清2013-12-13 15:55
海南航空
轉播到騰訊微博查看該股行情|最新資訊|資金流向|海南航空六維診斷|進入海南航空微博相關股票：南方航空(2.84 -0.70%)吉林高速(2.29 -0.43%)東方航空(2.87 -1.37%)四川成渝(2.93 -0.34%)南京中北(4.68 +2.86%)中海海盛(4.27 +0.23%)相關板塊：運輸物流 +0.115%參股金融 +0.304%海南 +0.247%公司近日公告現金受讓大新華航空持有祥鵬航空52.9%的股權，約合9.35億股，完成后股權比例升至86.68%，同業整合進度符合預期 此舉順應航空旅客結構變化趨勢，充分享受云南航空市場發展的紅利

祥鵬航空2013年旅客運輸量同比增長25.8%，考慮消費升級和旅游市場爆發以及云南特殊地理條件，我們長期看好祥鵬航空未來高增長。當前西部地區和旅游城市機場旅客增速顯著高于東部地區，海航此舉有利于其在西部地區的競爭中占得先機。

公司直接控制祥鵬航空有利于整合資源發揮協同效應，強化在昆明門戶的市場影響力。并表后，海航在昆明機場的運力投入增長接近1倍 考慮發展前景，收購價格合理，預測祥鵬并表增厚業績0.03~0.04元

收購價對應2013年約為PE 11x，PB 1.1x，與公司基本相當，價格合理。我們對祥鵬四季報持樂觀態度，預測2013年凈利潤約3.0~3.2億元，未來業績增長還將加速，每年增厚業績約0.03~0.04元。

整合同業競爭步伐加速，期待未來更優質的資產注入帶來更顯著的業

績增厚， 預測13/14/15 年EPS 為0.27/0.32/0.35 元， 對應PE7.6x/6.4x/5.9x，上調評級至“買入”

風險提示

航空業需求大幅波動，其他航空公司注入進度低于預期，大股東解決

同業競爭力度不達預期，油價大幅上漲，美元大幅升值



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