主題：南方航空：淡季需求回落 面臨較多經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)

研報(bào)招商證券2013-11-15 09:20

看該股行情|最新資訊|資金流向|南方航空六維診斷|進(jìn)入南方航空微博相關(guān)股票：海南航空(2.02 +1.51%)中國(guó)國(guó)航(3.92 +1.29%)東方航空(2.77 +2.97%)吉林高速(2.24 +1.36%)中信海直(7.13 +2.15%)四川成渝(2.89 +1.76%)相關(guān)板塊：運(yùn)輸物流 +1.456%珠江三角 +2.407%融資融券 +1.281%
事件:

公司公布了2013年10月份經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),RPK和ASK分別同比增長(zhǎng)8.7%和8.4%,客座率78.8%。RFTK和AFTK分別同比增長(zhǎng)6.6%和7.1%。總載貨率69.7%。

評(píng)論:

1、10月份,淡季客運(yùn)需求增速回落,但運(yùn)力投入謹(jǐn)慎,客座率小幅提升。國(guó)際市場(chǎng)供需改善。10月份,公司合計(jì)完成RPK為129.2億客公里,同比增長(zhǎng)8.7%。合計(jì)投放ASK為163.9億座位公里,同比增長(zhǎng)8.4%。客座率78.8%,同比小幅提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。分市場(chǎng)來看,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持穩(wěn)定,RPK和ASK同比均增長(zhǎng)8.4%,客座率80%,同比持平。國(guó)際市場(chǎng)供需關(guān)系同比改善,RPK和ASK分別同比增長(zhǎng)11%和8.6%,客座率75.2%,同比提升1.6個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份,公司RPK同比增長(zhǎng)10.1%,ASK同比亦增長(zhǎng)10.1%,客座率80.3%,同比持平。

2、貨運(yùn)方面仍無起色,需求低位增長(zhǎng),供給增速快于需求。10月份,公司RFTK同比增長(zhǎng)6.6%,需求增長(zhǎng)仍然地位徘徊。運(yùn)力方面,AFTK同比增長(zhǎng)7.1%,高于需求增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。總載運(yùn)率69.7%,與去年同期持平。

3、行業(yè)供需關(guān)系不佳,全年業(yè)績(jī)下降幾成定局。公司三季報(bào)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)24.6億元,合EPS0.25元,同比下降7.4%。

今年行業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟、限制“三公”消費(fèi)等因素導(dǎo)致行業(yè)真實(shí)需求疲軟,票價(jià)大幅下降帶來旅客周轉(zhuǎn)量的較快增長(zhǎng)和較高的客座率,但難以改變行業(yè)真實(shí)供需對(duì)盈利的傷害。盡管匯兌損益有所增長(zhǎng),油價(jià)保持相對(duì)穩(wěn)定,全年業(yè)績(jī)同比下降仍幾成定局。

4、投資策略:預(yù)計(jì)2013-15年EPS為0.25元,0.26元和0.28元,維持中性-A的評(píng)級(jí)。今年以來,公司在國(guó)際市場(chǎng)運(yùn)力投入增速已大幅放緩,新開航線也著重于樞紐網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建,顯示公司國(guó)際業(yè)務(wù)開始從量的增長(zhǎng)走向質(zhì)的提高。但面對(duì)國(guó)際一流航企的競(jìng)爭(zhēng),實(shí)現(xiàn)國(guó)際長(zhǎng)航線市場(chǎng)的盈利仍是一個(gè)長(zhǎng)期過程。同時(shí),A380目前尚無妥善安置方案,對(duì)業(yè)績(jī)形成拖累。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上,從目前格局來看,公司廣州、北京基地已較為飽和,而高盈利新增市場(chǎng)拓展難度較大。考慮到行業(yè)供需尚無顯著改善,且公司層面面臨較多經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn),仍維持“中性”評(píng)級(jí)。


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