主題：南方航空(600029)供需增幅均回落 客座率小幅回升

本文來源于中國網(wǎng)　2013年11月14日 10:30
公司近況

南方航空公布了2013 年10 月營運數(shù)據(jù)。客運方面，需求（RPK）同比增長8.7%，供給（ASK）同比增長8.4%，客座率同比上升0.2 個百分點至78.8%。貨運方面，需求（RFTK）同比增長6.6%，供給（AFTK）同比增長7.1%，載貨率同比下降0.25 個百分點至53.2%。

評論

需求（RPK）同比增長8.7%，增幅較上月放緩0.6 個百分點，主要因國際增速回落。國內(nèi)航線同比增幅從上月的7.4%回升1 個百分點至8.4%，可能受益于今年較長的國慶假期；國際航線同比增幅放緩6.8 個百分點至11%，且當(dāng)月增幅低于累計增幅5.3 個百分點，主要是運力投放轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎。

投入（ASK）當(dāng)月同比增長8.4%，低于需求增幅，客座率同比增加0.2 個百分點至78.8%。1～10 月累計投入增長10.1%，持平需求增幅，客座率穩(wěn)定在80.3%，國際ASK 累計增幅繼續(xù)放緩，至10.8%。

貨運需求低迷。本月貨運需求（RFTK）同比增速加快至6.6%，但供給（AFTK）同比增幅仍然高于需求，為7.1%，載運率下降0.25 個百分點至53.2%。

估值建議

國際線布局階段性目標(biāo)完成，開始轉(zhuǎn)型；A380 業(yè)績獲得改善。國際線占比已達預(yù)期的目標(biāo)，且客座率與兄弟公司的差距也不斷縮小，因此供給增幅開始放緩，工作重點也由增加頻次向增加銜接轉(zhuǎn)型。經(jīng)過航線網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)化調(diào)整，A380 從虧損實現(xiàn)了旺季盈利。

未來業(yè)績增長仍面臨挑戰(zhàn)。廣州樞紐的長航線需面對眾多全球化運營公司的競爭，短航線需應(yīng)對東南亞低成本公司的沖擊，我們預(yù)計中、短期內(nèi)，國際線業(yè)績改善仍需等待。公司兩大高收益基地，北京和廣州機場均飽和，新增運力將投放深圳、昆明、烏魯木齊等次級樞紐，收益水平存在下行風(fēng)險。目前市凈率為0.8 x，雖然位于歷史低位，且明年行業(yè)景氣度提升，但考慮未來業(yè)績改善挑戰(zhàn)較多，維持“中性”評級。

風(fēng)險

經(jīng)濟恢復(fù)不如預(yù)期，油價大幅上升，人民幣貶值。



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