主題：南方航空:主業(yè)利潤同比降幅明顯收窄,預(yù)計4季度盈利艱難

研報瑞銀證券2013-11-01 17:53
3季度業(yè)績回顧:業(yè)績同比下降7.7%, EPS 0.25元
2013年前3季度,公司實現(xiàn)營收744億元,同比下降4%,歸股東凈利潤24.6億元,同比下降7.7%,EPS0.25元。3季度,公司營業(yè)收入、歸股東凈利潤分別為284/21.6億元,同比下降5%/3%。我們測算,前3季度公司主業(yè)利潤同比大幅下降75%,3季度或扭虧為盈,但同比降幅依然近30%。
3季度業(yè)績分析:我們預(yù)計票價降幅約6%,與2013H1基本一致
我們預(yù)計,第三季度公司票價同比下降約6%,和上半年基本一致。我們認(rèn)為,公司運力投放過快,商務(wù)客持續(xù)疲軟,是票價大幅下降的主因。
4季度展望:預(yù)計客運需求增長將回落,票將仍將同比下降
國慶節(jié)過后,市場步入淡季,我們預(yù)計,國內(nèi)航線PRK同比增速或?qū)⒎啪徶?-8%,國際市場在東南亞、大洋洲旅游客推動下,仍將維持12-15%的同比增速;票價將同比下降6%左右,利潤仍將同比下降,降幅較3季度有所擴大。
估值:下調(diào)盈利預(yù)測,下調(diào)目標(biāo)價至2.83元,維持“中性”評級
我們認(rèn)為,三季度數(shù)據(jù)回暖主要由旅游客推動;旺季后,旅游熱消退,而商務(wù)市場疲軟依舊,我們預(yù)計行業(yè)盈利將依然面臨挑戰(zhàn)。基于此,我們將2013-15年EPS預(yù)測由0.29/0.21/0.24元下調(diào)至0.19/0.18/0.24元,扣除非經(jīng)常性收益EPS由0.17/0.20/0.24元下調(diào)至0.07/0.17/0.24元。我們參考行業(yè)平均給予2013年15.1倍PE估值得到新目標(biāo)價2.83元。我們依然維持“中性”評級。

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