主題：債市也做“俯臥撐”

　自7月下旬以來，債市以113.42－113.48點為中樞上下橫盤近三周，消息面的真空、后市預期的不樂觀、機構謹慎心態，使得債市也做起了“俯臥撐”。昨日債市橫盤整理，尾市010505券的成交使得債指突然拉起，收于113.56點，漲0.07%，全天成交7億元。從盤面來看，成交不足導致價格定位缺失，010505券全天僅有一筆成交，卻對指數有較大貢獻，長期券種未延續下跌之勢，中短期品種漲幅居前。

　　昨日央行發行180億元3個月票據，中標利率為3.3978%；發行60億元6個月票據，利率為3.6969%，同時進行180億元28天正回購，利率為3.2%。本周有1010億元央票及正回購到期，加上周二發行的60億元央票及140億元正回購，凈投放390億元。央行公開市場操作力度減輕，發行利率的持續持平顯示央行近期穩定利率、穩定市場的態度。

　　消息面上，央行全面提升信貸額度已經得到權威人士的證實，本次提高采用“區別對待”的方式，對全國性商業銀行在原有信貸規模基礎上提高5%，對地方性商業銀行提高10%。 今年來的貸款增速有保有壓，宏觀調控基本達到央行調控目標，但投資增速并未見明顯回落。央行在7月份棄用準備金率工具后，再度對信貸松閘，其“保增長”意圖明顯，盡管此次提高信貸額度主要受惠于中小企業，但結構上的放松意味著總量上的放松，在乘數效應影響下，下半年市場資金面將優于上半年。

　　市場資金面對債市形成支撐，同時通脹的揮之不去對債指形成抑制。國家統計局日前發布二季度經濟述評稱，中國經濟的對外依存度已經超過了60%，國際原材料價格的飆升較快地傳導至國內價格，導致輸入型通脹成為中國物價高漲的重要推手。國際資源價格不斷走高，原油價格暴漲，鐵礦石價格持續上漲，帶動鋼材價格上漲，對國內上游企業價格形成較大的壓力。在上半年發改委大幅調整國內成品油價后，下半年國內資源依然面臨改革，成品油價格繼續上調可能性較大，將繼續推動PPI走高。PPI與CPI已經連續出現倒掛，并其傳導效應增強，CPI再度高增的可能性較大。

　　宏觀形勢并不明朗，債市霧里看花，繼續高位盤整的可能性較大，建議投資者縮短投資久期，關注短期品種。



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