主題：17基金抱團恒瑞醫藥


　　瑕不掩瑜。這句成語用在恒瑞醫藥(600276.SH)身上最合適。

　　
　　8月1日公布的恒瑞醫藥半年報顯示，盡管由于公允價值損失近億元利潤，但是，公司上半年仍然分別錄得11.97億元主營收入和1.918億元凈利潤，同比分別增長33.03%和25.9%。

　　
　　事實上，如果摒除1227萬元投資收益和9883萬元的公允價值變動因素影響，恒瑞醫藥上半年實現主營業務凈利潤約2.7億元，同比增長94.6%。

　　
　　穩步的業績增長和抗通脹特性，使恒瑞醫藥成為不少基金抱團取暖的對象，避免了中國船舶(600150.SH)和貴州茅臺(600519.SH)被基金輪番殺跌的局面。

　　
　　天相投資統計數據顯示，截至二季度末恒瑞醫藥列基金流通股持有比例第一位和被基金持有家數第一位。

　　
　　經過復權，恒瑞醫藥6月30日的收盤價幾乎和3月31日的收盤價持平，而同期上證指數從3742點下跌至2736點，跌幅近21.2%。

　　
　　8月1日，恒瑞醫藥報收于38.72元，漲0.39%。

　　
　　基金抱團取暖

　　
　　恒瑞醫藥半年報顯示，盡管大成精選和基金景宏(184691.SZ)略有減倉，不過交銀施羅德藍籌和銀華核心屬于新建倉基金。

　　
　　事實上，7月底先后出爐的基金二季報顯示，僅從10大市值重倉股看，16家基金合計持有8427.61萬股恒瑞醫藥，占流通股的23.8%。如果算上銀華核心價值持有的610.72萬股(未進入10大市值)，基金累計持股比例達流通盤的25.52%，而今年一季度末，這個比例僅19.11%。

　　
　　據不完全統計，二季度，至少有8家基金加入到恒瑞醫藥的流通股股東行列，其中，南方系基金大幅增倉。

　　
　　數據顯示，截至二季度末，南方績優、南方避險和南方寶元分別持有恒瑞醫藥1778.85萬股、530.77萬股和142.11萬股，合計持股達2451.73萬股。

　　
　　此外，大成精選、基金景宏和大成優選合計持股2084.3萬股，交銀藍籌和交銀精選合計持有1433.05萬股，銀華系兩只基金合計持有近1000萬股。

　　
　　8月1日，一家持有恒瑞醫藥的基金經理對記者表示，主要看中的是公司主業利潤穩定增長，和較強的研發能力帶來強大的產品儲備。

　　
　　半年報顯示，恒瑞醫藥上半年銷售收入中，除麻醉鎮痛藥外，其他各類藥物的銷售增長迅速，例如，抗高血壓藥厄貝沙坦實現銷售收入3100萬元，同比增長95%。同時，公司藥品制造業務的毛利率，也從去年上半年的83.2%略微提升至83.84%

　　
　　費用率下降也是恒瑞醫藥主營利潤大幅增長的重要原因。數據顯示，恒瑞醫藥上半年期間費用率為51.5%，同比下降10個百分點。

　　
　　今年上半年，恒瑞醫藥收購專門負責生產OTC藥品的連云港華晨醫藥公司，預計今年會成為新的利潤增長點。

　　
　　更重要的研發方面，上半年，恒瑞醫藥的專利藥卡屈沙星(抗生素)和抗腫瘤類藥物甲磺酸阿帕替尼，已分別完成三期臨床和一期臨床，關節炎新藥艾瑞昔布即將完成三期臨床，其他多個創新藥業進入臨床前研究和即將申請臨床。

　　
　　招商證券張明芳分析稱，“2009年公司專利藥有望上市、仿制藥有望獲準在美國規范市場上市。”公司已向FDA提交了固體制劑、膠囊和注射劑三個品種的認證申請。

　　
　　從其他財務數據看，恒瑞醫藥賬面現金充裕，截至6月30日，賬面剩余現金余額為5.29億元。不過，現金充裕的恒瑞醫藥，二級市場投資并不成功，錄得1227萬投資收益的同時，還遭受9883萬元公允價值損失。

　　
　　中信證券分析師認為，公允價值變動部分“考慮25%所得稅，對每股收益影響約-0.14元”；天相投資在8月1日的點評報告中，也將原先2008年0.97元的每股收益預測下調為0.83元，不過繼續維持增持的投資評級。

　　
　　8月1日，包括東方、招商、長江、中投、中信和天相等機構均給予買入、增持和推薦等同類評級，其中6家券商給予恒瑞醫藥今年每股收益的預測在0.8-0.93元，而對2009年每股收益預測中，除天相和招商分別給出0.83元和0.93元外，其他四家券商給出的預測均超過1.24元。

　　
　　醫藥股抗通脹PK高市盈率

　　
　　應該說，醫藥產品需求的相對剛性，在通脹背景之下賦予了醫藥行業防御性特征。醫藥指數顯示，上半年跌幅為37.7%，遠低于上證指數48%的跌幅。

　　
　　事實上，長期以來，醫藥股估值水平相對于大盤就具有較大溢價，平均溢價幅度在30%左右，這主要基于整個行業比較確定的業績增長。

　　
　　今年1-5月，醫藥工業經濟運行數據顯實，整個行業利潤增速出現回落，盡管二季度整個行業10.14%的成本費用利潤率，較一季度回落0.2個百分點，但仍舊處于近5年來的高位。

　　
　　天相投資發布的《2008年二季度醫藥股基金重倉分析》顯示，今年第二季度，基金增加了對醫藥類上市公司的重倉持股。

　　
　　統計顯示，二季度基金重倉持有的醫藥類股票總市值，占基金持股市值的4.62%，高于醫藥行業流通市值占全部A股流通市值4.25%的比例，這意味著，二季度基金超配了醫藥行業。

　　
　　天相投資分析師將超配狀態的原因歸結為以下三點：

　　
　　首先，醫藥行業的周期性具有良好的防御性特征，二級市場持續下滑情況下，超配醫藥股有利于基金控制風險；其次，醫藥行業相對于其他行業來說，受通脹和國家宏觀調控的影響較小，行業盈利有保障；再次，醫改大背景下，醫藥市場需求會進一步釋放，為行業注入了新的增長動力。

　　
　　不過，中金公司在對醫藥行業中期業績預覽和年度展望時特別指出，投資者必須關注高估值以及經營穩定性較差等問題。

　　
　　事實上，上半年醫藥股走勢已經出現分化，例如，部分具備長期價值的優質醫藥公司例如恒瑞醫藥、康緣藥業(600557.SH)等，2008年動態市盈率仍在40倍左右，而其他一些主業經營停滯、缺乏長期戰略規劃的公司股價大幅回落，部分公司市盈率已回到25倍以下。

　　
　　而目前基金持有醫藥類上市公司的分布，即為佐證。

　　
　　二季度末，基金對于醫藥行業的選擇，主要還是專注于各個細分行業，例如化學藥、中藥、生物制藥、化學原料藥和醫療器械等的龍頭公司。此外，具有較強研發能力的上市公司，也是基金追逐的對象，例如恒瑞醫藥、雙鷺藥業(002038.SZ)和康緣藥業。

　　


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