主題：基金整體凈申贖大幅減少

　二季度股指繼續下探，基金規模遭遇不同程度的縮水。投資者贖回份額也隨之有所擴大，但同時也有部分基金出現凈申購。

　　整體凈申購動力減弱

　　年初以來，投資者對基金的態度發生了微妙的變化，開始對股票型基金的選擇表現出謹慎的態度，并有贖回跡象以減少損失。過往4個季度，股票型和積極配置型基金凈申購額已大幅縮小，風險較低的普通債券、短債和貨幣市場基金則維持凈申購，部分基金類別，如貨幣市場基金和短債凈申購量出現放大。2008年一季度市場進一步下跌，對于投資者來說，保證資金的安全至關重要。一季度末顯示股票型基金已經出現凈贖回的現象，積極配置型基金也有類似的情況發生。對比之下，貨幣市場基金和債券型基金仍維持凈申購，且是當季凈申購的兩大主要貢獻者，但凈申購總額已遠低于去年四季度。

　　進入二季度，市場雖然出現一波小反彈，伴隨投資者信心的缺乏，市場選擇進一步下探。基金的凈贖回量有所放大，總體出現凈贖回額超過500億份。除保守配置型和短債基金仍維持凈申購外，其余均不能幸免。其中，超過70％的股票型基出現凈贖回，較一季度增加近9％，凈贖回份額超過300億，是一季度的17倍。同樣，近80％的積極配置型基金二季度出現凈贖回，凈贖回量超過60億份，與一季度相當。

　　低風險基金難以獨善其身

　　一季度持續凈申購的低風險產品，貨幣市場基金和普債基金二季度也出現凈贖回。兩者出現此現象可能是由于市場的進一步下跌加大了市場的不確定性，投資者及早退出并以觀望為主。

　　由于被動投資的特點，指數基金年初以來損失較大，二季度卻出現近期不多見的凈申購。個中原因，其一可能反映了目前投資者對A股市場出現投資價值的認可，其二趁市場低位進入以此套利，其三也有助于降低前期的投資成本。其中，易方達50指數凈申購份額領先，凈申購份額達18.5億。緊跟隨后的是嘉實滬深300和融通巨潮100，凈申購額也超過6或7億份。而凈申購比例領先的是長盛中證100，為19％。其次是融通巨潮100。當中也不乏連續兩季度出現凈申購現象的基金，如嘉實滬深300、萬家180、國泰滬深300、長盛中證100等。

　　主動型基金分化

　　與指數基金相比，投資者對主動型基金的選擇顯得更為謹慎。二季度出現凈贖回的主動型基金進一步增加。但是我們也可以發現部分基金仍然吸引了投資者的目光。如上投摩根的阿爾法和內需動力、交銀施羅德基金的穩健和成長、廣發基金的小盤和穩健增長、富國基金的天益價值和天瑞強勢、華夏基金的華夏成長和華夏紅利、華寶興業的多策略增長、先進成長和收益增長等均在二季度甚至一季度連續出現凈申購。除此以外，基金規模不大的基金也受到投資者追捧，如中銀收益、海富通強化回報、嘉實優質、光大新增長、國泰金馬穩健等，資產規模均不到60億。

　　筆者認為，部分基金出現凈申購的原因有如下三點：首先，對于開展投資者教育工作較早的基金公司，投資者關系處理得當，不僅能夠使基民在市場下跌的時候對基金不離不棄，穩定基金的規模，還會培養投資者對基金公司和基金經理的信心。其次，雖然市場不斷下跌，部分選擇定投的投資者不斷有資金流入基金，不僅使自身的持有成本整體降低，也會給基金資產帶來源源不斷的資金流入。第三，部分基金由于及時降低股票倉位或調整行業結構而表現抗跌，這一類基金也受到資金的較多關注。

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