主題：機械行業：2008年機械行業三月份投資策略

中行業有喜有憂：喜的是國家擬成立振興裝備制造業的產業發展基金，繼續扶持裝備制造業的力度在加大；憂的是隨著國際鐵礦石價格大幅上漲的情況下，以寶鋼為代表的國內鋼鐵廠商大幅提高產品的出廠價格，這無疑擠占了機械行業公司的利潤空間。

　　機械行業長期向好的趨勢不會根本改變。鋼材價格上漲可理解為資產價格重估的結果，短期內將會擠占行業公司的利潤空間，長期可以看作機械行業發展方式轉變的一次契機。目前，我們建議投資者可重點關注成本承受能力較強的上市公司。

　　工程機械行業的進出口數據表明國內某些產品的競爭力正在不斷提高，我們認為：國內公司未來在海外市場仍大有可為。在鋼材價格大幅上漲的前提下，根據我們對公司毛利率、行業競爭狀況、公司估值水平等諸多因素的綜合考慮，我們建議投資者重點關注三一重工、中聯重科。

　　進口替代仍然是機床行業的投資重點所在。目前，由于下游行業的旺盛需求，高端大型的數控機床產品供不應求，因而議價能力突出，行業有能力將成本壓力轉移到下游客戶，我們建議重點關注昆明機床。

　　風險提示：大盤的系統性風險、宏觀緊縮政策、人民幣的持續升值、以鋼材為代表的原材料價格的繼續攀升等都可能成為行業發展的內在隱憂。搖錢術：曝光主力最新操作動向

1行業動態

1.1國家繼續出臺行業扶持政策

日前，國家發改委重大技術裝備協調辦公室李冶司長表示，國家發改委正在與國家開發銀行聯合研究，計劃成立振興裝備制造業的產業發展基金。目前，這個基金的技術方案已經完成，最終還需要等待國家的批準。

　　國家發改委日前印發《“十一五”重大技術裝備研制和重大產業技術開發專項規劃》也提出，我國將研制8項重大技術裝備、攻克4項重大產業技術，到“十一五”末逐步改變核心技術和關鍵裝備完全依靠國外引進的被動局面，促進我國產業結構的優化升級。

　　1.2鋼材價格的上漲進一步壓縮了行業的利潤空間

日前，寶鋼與世界最大鐵礦石生產商巴西淡水河谷公司就2008年度國家鐵礦石基準價達成一致，巴西南部系統粉礦上漲65％。隨之2月25日，寶鋼大幅上調二季度鋼價，熱軋、冷軋及寬厚板普遍上調800元/噸，提價遠遠超出成本漲幅。由于寶鋼的價格具有風向標作用，對鋼材市場具有非常大的影響，寶鋼此次提價將進一步提高國內鋼材的現貨價格。

　　2機械行業向好的發展趨勢不會根本改變

2.1短期內整個行業均會受到鋼材價格上漲的沖擊搖錢術：錘煉黑馬品種

由于鋼材是機械行業的主要成本，鋼材價格的上漲短期內會對整個行業產生沖擊，行業公司的利潤空間會受到擠占，對于產品附加值高、綜合毛利率較高的公司來說，影響較小，而對于競爭環境惡劣，尤其是正處于價格戰階段的個別行業，影響比較大，處境更為艱難。

　　2.2鋼材價格上漲不會影響機械行業長期向好的趨勢

正如我們在2008年機械行業投資策略中所提到的：機械行業的振興是我們經濟發展的必由之路。我們認為：此次鋼材價格的上漲是國際資產價格重估的結果，未來其他的原材料價格也會跟進，也會上漲。以鋼材為代表的原材料成本的大幅提高對公司的影響需要理性分析　　我們認為鋼材價格的上漲對行業的海外市場影響不大。從目前行業發展狀況來講，參與海外市場的細分子行業主要是造船行業和工程機械行業，而這兩個行業在國際市場的優勢就是性價比，即同等性能條件下，我國產品的價格更低。因為推動本次鋼材成本價格的上漲的動力來自于全球市場鐵礦石價格的上調，因此國外同類公司必定也要承受鋼材成本價格的上漲，未來產品的提價也應該是可以預期的，當然提價的幅度可能有所差別。另外考慮到我國產品性價比優勢較高，即使成本上漲，也不會從根本上影響我國產品的競爭優勢，或者說我國產品價格上調10％，這不會影響我國產品的競爭優勢。

　　國內市場，成本價格上漲只能導致水漲船高，最終導致成本部分或全部轉移到下游行業。目前可能存在的狀況是某些競爭激烈、毛利率比較低的行業可能受到較大的沖擊，這最終可能導致行業格局的整體洗牌，這是我們應該重點關注的。

短期來看，此次鋼材價格上漲固然給行業廠商帶來不利影響，公司利潤空間遭到擠壓，但從長期來看，此次鋼材價格也向整個行業發出了一個信號：機械行業的振興要依靠自主創新、要依靠提高產品的附加值等舉措。因此鋼材價格上漲不失為行業發展方式轉變的契機。
　　2.3投資策略：首選成本承受能力強的上市公司

鋼材成本價格的上升，上市公司可以采取不同的措施積極應對：提高產品的附加值，提高毛利率，從而維持公司的利潤空間；公司對下游客戶具有較強的議價能力，因而可以將原材料成本部分的轉移到下游客戶；某個細分行業的主要上市公司結成價格聯盟，從而將原材料成本部分轉移到下游客戶，但由于缺乏約束，因而可行性較差。根據以上分析，如果公司的行業優勢不甚突出，行業競爭比較激烈，則公司所面對的成本壓力最大。
　　從目前情況來看，鋼材價格超預期的大幅上調可能是影響行業發展的主要因素。鋼材價格的上漲對所有廠商應該是等同的，無論國內，無論國外，差別就在于上漲的程度，但不影響實質，公司對成本上漲的承受能力將是我們投資的重點所在。本來行業地位優勢非常明顯的企業將進一步擴大領先優勢，如三一重工、中聯中科等上市公司，對于競爭激烈，且正處于價格戰的行業，無疑是火上澆油，很可能造成行業的重新洗牌，優秀公司從激烈的競爭中脫穎而出，從而奠定行業的競爭格局。

　　我們認為：產品附加值高、綜合毛利率高的廠商受到的沖擊比較小；而競爭環境惡劣的行業則會受到較大的沖擊，企業經營更加困難。綜合考慮行業發展狀況、公司毛利率高低（表1）、行業地位和行業競爭環境，我們認為工程機械某些子行業和數控機床行業的上市公司仍然可以是投資者需要重點關注的領域。


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