主題：基金裕澤 輕裝出擊重創而歸

　二季度基金裕澤以不到30%倉位運作，仍致26.78%虧損
　　王艷偉

　　基金裕澤(184705.SZ)在第二季度以不到30%的低倉位投資運作，但其二季度虧損卻仍達到26.78%，而同期上證指數下跌21.21%。與同類基金相比，基金裕澤二季度業績表現比較落后，結合其偏低的股票倉位，就更加令人困惑。

　　細讀基金裕澤二季報，并與一季報進行比較，不難發現幾處疑點。首先，二季報中披露的倉位與研究員的測算結果相矛盾；其次，基金經理陳亮對其二季度操作思路語蔫不詳，也沒有解釋業績表現差的原因，難以讓人信服。

　　疑點一：倉位 二季度大量減倉？

　　根據基金裕澤2008年一季報，其在一季末持有的股票市值占基金資產凈值比例為25.3%。其在一季度末的低倉位，很大程度上是為隨后即將到來的年度分紅做準備。由于封閉式基金的年度分紅一般在每年4月份集中分配，所以一季末時封閉式基金的倉位都比較低。

　　今年4月9日，基金裕澤進行了2007年度收益的第二次分配，分紅方案為每10份基金份額派發現金紅利15.3元，派發的現金紅利共計7.65億元。

　　安信證券基金研究員任瞳對基金裕澤分紅前后的倉位情況進行了粗略測算。以基金裕澤4月3日單位凈值2.7485元計算，其總資產凈值約為13.74億元(2.7485元?億份)，4月9日派發紅利7.65億元，總資產凈值減至6.09億元。假設該基金在4月1日至4月9日期間持有的股票資產市值不變，則分紅后倉位約為58.29%(3.55億元股票市值/6.09億元)。

　　而基金裕澤在二季報中披露的股票倉位是22.31%，與估算的其4月初分紅后倉位相差甚遠。一位不愿署名的研究員表示，基金裕澤是封閉式基金，不存在規模變動的問題，從兩個倉位數字的變化來看，基金經理在二季度內應該是進行了大量的減倉。

　　但是，在基金裕澤的二季報中，基金經理卻明確表示：“裕澤基金在年初進行適度倉位控制，在4月初進行了分紅之后，倉位沒有進行較大的調整。”這與上述研究員的分析結果大相徑庭。

　疑點二：業績 高位時購買煤炭股？

　　若按基金經理所說，基金裕澤在二季度沒有進行大的倉位調整，那其26.78%的季度虧損就更難有說服力。

　　Wind資訊統計的數據顯示，二季度中，除保本型、債券型和貨幣型基金，以及二季度成立的新基金外，在281只股票投資方向基金中，基金裕澤的股票倉位屬于偏低水平，排在第6名，但業績表現卻非常落后，排在第257名。

　　而與博時公司旗下其他基金相比，基金裕澤的表現也顯得突兀。數據顯示，博時旗下11只股票方向基金(除新成立基金外)平均倉位為62.5%，基金裕澤倉位最低。從業績來看，指數基金博時裕富二季度虧損略高于基金裕澤，但其二季末倉位高達90.91%，除此以外，基金裕澤在博時旗下基金中業績墊底。

　　但是，對于二季度中的具體投資操作情況，基金經理在季報中只字未提。不過，仔細比較基金裕澤的一季報和二季報，不難發現，基金經理在二季度中大幅調整了重倉股。

　　在基金裕澤一季末十大重倉股中的招商銀行(600036.SH)、貴州茅臺（600519行情,愛股,資訊）(600519.SH)、冀東水泥（000401行情,愛股,資訊）(000401.SZ)和華新水泥（600801行情,愛股,資訊）(600801.SH)四只股票，在二季末時依然保留在重倉股名單中，但招商銀行被大幅減持，市值占基金資產凈值比由一季末的4.73%下降至二季末的2.5%，其余三只均被增持。

　　二季度中被新加入基金裕澤重倉股名單的有西山煤電（000983行情,愛股,資訊）(000983.SZ)、浦發銀行（600000行情,愛股,資訊）(600000.SH)、開灤股份（600997行情,愛股,資訊）(600997.SH)、蘇寧電器（002024行情,愛股,資訊）(002024.SZ)、兗州煤業（600188行情,愛股,資訊）(600188.SH)和中聯重科（000157行情,愛股,資訊）(000157.SZ)。這些新進股票均屬基金重倉股，尤其是浦發銀行、蘇寧電器、西山煤電，二季末持有這三只股票的基金均超過60只。

　　從重倉股名單的變化情況看，基金裕澤在二季度中對煤炭板塊進行了重點增持。西山煤電更是一舉占據第一大重倉股之位，其二季末市值占基金裕澤凈值比例為4.2%。開灤股份和兗州煤業分別列于重倉股第六和第九位。

　　這三只煤炭股在二季度中的股價走勢均呈“倒V”字，但股價在二季度中均略有上漲。西山煤電在二季度中上漲股價階段性高點出現在5月23日，當日最高價格為59.75元。兗州煤業在5月9日走出今年以來最高價26.82元。開灤股份則在5月22日沖上歷史最高價57元。

　　上述不愿署名的研究員也稱，從基金裕澤的季報來看，實在看不懂為何其二季度虧損這么多。可能的解釋是，該基金在5月份煤炭板塊處于高位時購買了煤炭股票。截至6月30日，開灤股份、兗州煤業和西山煤電較二季度最高價位分別下跌了27.66%、23.21%和14.60%。

　　《第一財經日報》嘗試采訪基金裕澤基金經理，博時基金公司相關人士表示基金經理上周外出開會，不便接受采訪。




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