主題：高速公路股：新基金重點關照

　近期A股市場再度企穩，一向以低估值、低成長風格面“市”的高速公路股似乎難以成為市場的熱門股。但筆者卻傾向于認為隨著高速公路股的估值洼地效應以及新基金對高速公路股的重新審視或將發現其投資價值，并有望推動著高速公路股出現投資機會。

　　兩大動力助推行業增長

　　對于高速公路來說，業績增長主要來源于兩點，一是車流量的增長，二是收費方式的變化，前景主要影響到主營業務收入的增長，后者主要影響到毛利率的變化程度。

　　而就目前行業數據來看，車流量得益于我國經濟的快速增長而穩步提升，2007年以來公路運輸業務量繼續快速增長，下半年客貨業務增速有所放快。客運量、貨運量及貨運周轉量同比增速均創下了10年來歷史新高。其中，2007 年1-10月，公路累計完成旅客周轉量9542.5億人公里，同比增長13%；完成貨物周轉量9133.3億噸公里，同比增長17.5%；貨運量和貨運周轉量增速高于往年同期水平。兩位數的增長數據也就提振了各路資金對高速公路股業績穩定增長的樂觀預期。

　　同時，收費方式的變化對高速公路股的盈利能力提升效應也較為明顯，主要是計重收費標準的出臺有力地提高了高速公路類上市公司的盈利能力。贛粵高速(600269)的半年報就稱，公司業績增長動力在于“各路段通行費收入的自然增長、收購九景、溫厚高速公路所帶來的通行費增長以及實施計重收費”，行業分析師的研究報告顯示，預計贛粵高速計重收費仍可提升07年業績提升10％左右。而目前計重收費的標準在其他高速公路上市公司也在迅速推廣，因此，行業分析師認為“福建高速(600033)于5月份實施計重收費，其業績提升作用也較顯著；現代投資(000900)6月份開始實施計重收費，綜合考慮計重收費后107國道的分流、預期的地方公路超載治理和計重收費的效應遞減等因素，預計下半年整體能提升現代投資通行費收入10％以上”，而這些數據均有望在08年產生全年的利潤貢獻度。由此可見，收費方式的變化也將成為高速公路業績快速增長的又一動力。

　　價值重估吸引新基金加盟

　　與此同時，高速公路股的低估值優勢較為明顯，行業分析師的研究報告顯示，高速板塊目前整體上08年市盈率接近25倍，若剔除若干題材股，主要的優質高速公路股市盈率則要再低一些，對比滬深300指數08年30倍的動態市盈率，當前優質高速股仍然具有相對的投資安全邊際，具有一定的估值洼地效應，從而有利于吸引目前正處在發行即將進入到建倉期的新基金的目光。

　　更何況，高速公路的投資機會還來源估值重估，羅杰斯在他的新書《中國牛市：與全球最偉大市場共舞》中，也建議投資高速公路股，其理由不僅僅在于前文提及的車流量的增長，而且還在于資產重估的價值。因為羅杰斯認為中國的轎車市場增速迅猛，必然會帶動高速公路車流量的激增，尤其是核心路產處于國家路網主干道的高速公路股，每天車輪滾滾，業績保持穩健增長，且具不受目前結構性通脹負面影響的重資產行業特征，難怪羅杰斯大力建議投資中國的高速公路股，如此也有利于提升高速公路股的投資溢價預期。

　　洼地效應鑄就兩類強勢股

　　筆者建議投資者密切關注高速公路股，尤其是這么兩類高速公路股，一是國道主干線的高速公路股，因為此類個股往往擁有極強的路網資產優勢，車流量的增長趨勢相對明朗，賦予該類個股較強的成長性溢價預期。故楚天高速(600035)、中原高速(600020)、福建高速、贛粵高速、寧滬高速(600377)等個股可跟蹤，其中寧滬高速的路網資產的估展優勢將顯現出來，而且其A股股價與H股股價相差不大，故具有較強的投資機會。

　　二是主營業務中有新高速公路資產的個股。比如說寧波海運(600798)，目前擁有高速公路資產，而且將對接即將通車的杭州灣大橋，盈利前景相對樂觀。再比如五洲交通(600368)、海越股份(600387)、永鼎光纜(600105)等品種可低吸持有。



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