主題：企業債發行顯現三大跡象

　今年企業躋身發債行列正在成為一個新的趨勢，但值得關注的是，企業發行債券出現三個新跡象，特別是隨著日前“08連云發展債”的發行，以股份資產做擔保成為企業發債的一大亮點。

　　首先，無擔保企業債逐漸被市場接受。無擔保債券是依靠企業自身信用還本付息的債券。2006年，長江三峽工程開發總公司發行“06三峽債”，曾被市場人士解讀為我國第一只真正意義上的長期無擔保債券。專家也曾樂觀地說，此舉將使我國無擔保信用債券得到大力發展，也將促進國內信用體系建設。

　　然而，對絕大多數企業來講，若沒有擔保機構擔保，不僅債券的發行成本會大幅增加，發行難度也將有所加大。

　　近期市場種種跡象表明，到目前無擔保債券在發行和交易上均出現了一定的困難。今年5月初，華能國際（600011）10年期無擔保公司債網上發行出現“流標”現象，原本4億元的發行量最終僅發行4525萬元，其余部分被回撥至網下。其原因在于信用風險是無擔保債券最主要的風險，取消擔保的債券無疑放大了風險。

　　其次，“集團”取代銀行成為如今企業債的擔保方。由于銀監會去年發布《關于有效防范企業債擔保風險的意見》。該意見要求商業銀行停止對以項目債為主的企業債券進行擔保，對其他用途的企業債券、公司債券等原則上不再出具銀行擔保。這意味著今后發行的企業債券將無法得到商業銀行的擔保支持。

　　因此，在限制銀行對企業債進行擔保的情況下，企業只能尋求第三方擔保。此種情形下，“集團”擔保可作為中國目前的企業債擔保問題的一種變通途徑。今年企業債的擔保由銀行向“集團”開始轉變，“集團”取代銀行成為如今企業債的擔保方。比如，近來，石化集團為中國石化（600028行情,愛股,資訊）提供擔保，華能集團為華能電力有限公司提供擔保等就屬于這種情況。

　　再次，股份等資產抵押擔保增信手段不斷出新，成為一大亮點。目前，在中期票據停發后，企業債、公司債的發行數量和頻率在持續增加，同時，除了市場投資者目前普遍認可的第三方擔保外，土地、股份等資產抵押擔保手段不斷推陳出新。

　　今年5月份，內蒙古奈倫集團股份有限公司發行5億元的公司債券。這是被銀監會禁止金融機構為企業債券提供擔保以來，被看作是國內第一只選擇以資產抵押方式發行的民營企業債券。

　　相隔兩月后，10億元“08連云發展債”近期又獲得發行，采用以海域使用權抵押、股份質押、償債基金提取和提前償還條款相結合的增信方式發行。

　　據悉，海域使用權抵押和股份質押都是首次作為信用增級手段出現在企業債券發行中。因考慮到海域使用權抵押的流動性可能欠佳，承銷商還提出了以流動性較好的股權質押作為“組合拳”取長補短。

　　有專家指出，海域使用權抵押以及股份質押等新的增信方式的引入，探索了企業債擔保新模式。上述企業債擔保模式出現的新變化，不僅為企業發行者提供了更多融資方式上的選擇，而且從長遠來看，不同資質的企業債定價將更有效地反映發行主體自身的信用水平高低，有利于促使企業債券的定價徹底擺脫銀行信用而重新建立在企業信用基礎之上，培育投資機構信用風險管理機制的建立和完善，將推動我國債券市場的長期健康發展。



【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。