主題：B股問題終破冰 方案細節仍可完善

中集集團曾透露，也想過B轉A的方案，但政策規定，境外自然人股東不能持有A股，此路不通。至于閩燦坤B，它雖然不是ST，但基本面也談不上有多好，股價連續低于1港元并觸發退市條件后，政策層面終于松口，允許其破天荒地縮股。

　喊了多年的B股問題終于破冰，中集集團B股轉H股的方案在股東大會上獲得通過，閩燦坤B的6股縮1股也很快要進入審議程序了。相比有些投資者反對中集B股轉H股的方案，閩燦坤縮股計劃的通過是毫無懸念的。政策層面對B股問題終于上升到了行動層面，雖然不像A股股改那樣，一聲令下集體動員，但一家一家地分頭探索仍是積極的進步。不過，就目前的方案來看，還是有值得商榷的地方，由此引發的討論也可以為日后更多B股公司提供思路。

　　從中集集團A股的股價表現看，盡管該公司認為股價下跌是對7月13日至8月14日停牌期間的補跌，但無法回避的是，即使跌至目前，中集A股的動態市盈率還超過14倍；因9.83港元/股的現金選擇權，中集B股近日一直穩定在9.70港元至9.80港元的狹窄區間內波動，動態市盈率約12倍。但未來，中集如果通過港交所聆訊并在香港掛牌，以當前港股市場的平均估值水平，屆時中集H股股價很可能比現在的中集B更低。這樣的比價效應之下，A股必將承受更大壓力。在設計這樣的方案時，是否也可以考慮給中集的A股小股東們一個現金選擇權，對股價起穩定作用，使其利益不至于因B股問題而受損？



　　而B股投資者也面臨著一個選擇題。因為有現金選擇權，不看好該方案的投資者可選擇以9.83港元/股的價格，將所持的中集B賣給中集集團選定的第三方，但也意味著過去那些年在中集B身上套牢的投資者再也沒有解套的希望了。如果選擇繼續持有，轉成H股后，因資格限制，此前持有中集B的境內投資者將只能賣出而不能買入。

　　中集集團曾透露，也想過B轉A的方案，但政策規定，境外自然人股東不能持有A股，此路不通；也曾想過通過二級市場回購B股，但沒有多余現金。這樣的困境也是絕大多數B股公司面臨的，至少中集集團的業績還保持著一定的水準，有能力轉成H股在香港上市，那些業績不佳甚至變成ST的B股，連這一條都走不通。那么是否還有一種可能，通過配股、增發等方式向A股市場融資，回購股價相對更低一些的B股？又或者，參照B轉H的方案，讓那些持有B股的境外投資者，轉成A股后，只能賣出而不能買入？其實，在目前的B股市場中，境內自然人合計持股比例早已遠超境外投資者。

　　至于閩燦坤B，它雖然不是ST，但基本面也談不上有多好，股價連續低于1港元并觸發退市條件后，政策層面終于松口，允許其破天荒地縮股。但這是一劑治標不治本的藥，貌似緩解了閩燦坤B的退市風險，卻根本無助于解決其基本面疲軟的趨勢。這樣的網開一面，只能理解成政策對B股市場的一種心理補償。


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