主題：債市成交量有望提升

本周為數據公布周。央行金融市場數據和統計局運行數據陸續公布，和市場上之前的傳聞數據相差無幾。由于債市的前期走勢基本上已經對此作出反應，因此本周債市表現平穩，收益率曲線小幅下行，但是從整體上來看，尚未擺脫弱市狀態。

　　僅就經濟數據而言，一方面，在食品價格穩定和翹尾因素大幅回落的背景下，CPI指數逐步回落，這大大緩解了伴隨通脹上行不斷增強的加息預期。盡管PPI不斷沖高有可能在后期給CPI增添新的上行壓力，但是下半年平均翹尾因素較上半年回落3.3個百分點，足可以抵擋新漲價因素的上行影響，因此CPI逐步下行的趨勢將會給央行調控政策充分的觀察時機。

　　另一方面，GDP增速為10.4%略高于此前的市場預期，但是從貿易順差、實際投資增速和工業增加值等各方面來看，經濟減速風險較一季度更為明顯。從短期來看，這種趨勢仍將會繼續，隨著次貸再起波瀾，歐美經濟反彈或將延后，后期國內經濟增速上仍將繼續面臨壓力。

　　筆者認為，宏觀調控政策作出重大調整的可能性基本不存在，仍將會繼續延用前期的調控指向，利用從緊的貨幣政策抑制通脹走高甚至失控的可能性，利用財政政策來彌補貨幣政策“一刀切”調控的結構性漏洞，并通過政府支出和稅收政策來保障經濟平穩發展。

　　因此，盡管債市面臨的基本面壓力較前期有所緩解，但是從市場實際狀況來看，收益率曲線的回落并沒有得到實際成交量的有效支持，市場懾于后期政策變數不敢大力做多，尤其表現在中長期債券上買盤參與熱情仍顯不足。

　　另外，本周央行再次凈回籠貨幣330億元左右，資金面變化平穩并相對寬裕，7天回購利率仍穩定在3.0%附近，基本和上周持平。很顯然，資金面對債市的支持作用并沒有得以充分釋放。筆者認為，近期央行出臺緊縮貨幣政策概率基本不存在，收益率將會呈現窄幅整理、小幅下行的走勢，市場實際成交量有望提升。



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