主題：諾安基金異象

　從三次換帥、五次換將到恐慌割肉拋售中國平安，再到資產規模從2007年末的759億元縮水至目前的425億元，顯示著諾安基金于資產規模成倍擴張后正處于前所未有的危情時刻。

　　資產規模過山車

　　諾安基金借助大比例分紅、基金凈值歸1的促銷模式，旗下基金管理的資產規模在2007年得到了迅猛膨脹。

　　諾安公司2007年基金分紅信息顯示： 諾安平衡基金累計三次大比例分紅，每10份基金份額共分19.75元；諾安股票基金累計兩次大比例分紅，每10份基金份額共分17.59元；諾安價值連續兩次大比例分紅，每10份基金份額共分9.45元。

　　在多次大比例分紅的強烈刺激下，諾安基金的資產規模和基金份額擴張取得了前所未有的成功。

　　截至2007年12月31日，與2006年底的基金份額和資產規模對比，諾安平衡基金份額擴大了12.7倍，基金資產規模擴大了5.58倍，從19.95億增加至131.30億；諾安股票基金份額擴大了74.11倍，資產凈值擴大了101.32倍，從4.05億增加至414.35億；諾安價值基金份額增長了1.25倍，資產凈值規模擴大了1.43倍，從77.01億增加至187.05億。

　　諾安基金公司在旗下股票基金資產規模擴張的帶動下，其管理的資產總規模從2006年的127億急劇增加至759億元，在短短的一年時間內資產規模猛增近5倍。

　　“管理50億到100億資金，對一個投資基金經理的精力投入影響或許不是十分明顯，但是當資產規模擴大到數百億以上，一個基金經理管理投資組合的精力將會受到嚴峻挑戰。”一位現已離開諾安基金公司的某前任基金經理頗有感觸地說道。

　　據該前任基金經理介紹，之所以離開諾安基金除了工作心情不盡愉快外，更重要的是公司內部有經驗的研究員基本上都已跳槽，在缺乏研究團隊的有效支持下，單靠基金經理的個人能力把業績做理想的難度很大。

　　事實上，諾安基金公司旗下的兩只核心股票基金——諾安股票和諾安平衡，在資產規模大舉擴張后，投資業績在2007年開始下降。

　　據上述兩只股票基金2007年年報披露，諾安股票基金的加權基金凈值利潤率從2006年的80.42%降至55%，諾安平衡基金的加權基金凈值利潤率從2006年的83.38%降至35.05%。

　　而到了2008年第一季度，諾安股票基金當期利潤虧損105億元，單位基金凈值增長跑輸業績比較基準(80%?新華富時中國A600指數＋20%?新華富時中國國債指數)收益率4.53個百分點；諾安價值當期利潤虧損46.5億，跑輸業績比較基準收益率4.8個百分點；諾安平衡當期利潤虧損24.6億，跑輸業績比較基準收益率(65%?中信指數+35%?上證國債指數)3.07個百分點。

　　值得一提的是，諾安平衡基金曾經是諾安基金公司的王牌基金，其2006年的一年和兩年期的晨星投資評級均為五顆星，而到了2008年1季度其一年期和二年期的最新晨星投資評級僅為兩顆星和三顆星。

　　國內某知名基金投資評級機構負責人告訴記者：“諾安平衡業績下滑完全是2007年多次大比例分紅所致，每次大比例投資分紅都會迫使基金經理賣出大量的投資組合，在基金持續營銷結束后再匆忙建倉。公司單純為了擴大基金份額而多次大比例分紅的做法，對這只原來的明星王牌基金業績表現構成致命傷害。”

　　萬德數據顯示，2008年第一季度，諾安基金管理有限公司(下稱諾安公司)的全部資產規模已從2007年巔峰狀態的759億驟降至至528億，市值縮水了231億。

　　需要說明的是，2008年一季度諾安旗下的基金在市場大跌中并沒有遭遇大規模贖回，當時其旗下的5只基金基金贖回總市值僅為50多億(按每只基金一季度的凈贖回份額及其平均單位凈值計算每只基金的贖回市值，然后將各基金贖回市值加總)，占全部縮水資產市值22%，僅八成的市值損失是由于股票投資倉位偏高所致。

　　進入二季度后，諾安基金公司的資產市值繼續縮水了103億元，資產規模降至425億，若將其今年5月份新發的8.57億諾安靈活配置對實際資產規模的變動影響扣除，則公司管理的資產規模較期頂峰時期縮水近50%。

　　2008年第一季度，諾安價值基金的股票占基金總資產的比例為86.72%，諾安股票基金的股票資產占全部基金資產比例為78.93%，諾安平衡的股票資產占全部基金資產的65.15%。

　　深圳某私募基金負責人向記者表示，“基金投資盈虧本是十分正常的事情，但是其業績起伏的背后必須有合理的投資邏輯支撐，而諾安基金在股價歷史低位大舉拋售中國平安的做法令人匪夷所思。”

　　投資平安進退失據

　　“148元歷史高位一股不減，—季度加碼買進，而在中國平安股價創出歷史低位38.76元之際卻大舉拋售，諾安股票基金的投資思路令人看不懂。”上述私募負責人進一步強調。

　　中國平安的機構投資者持股數據顯示，從2007年中期開始諾安股票基金一直是中國平安的前10大流通股東，并在年內始終堅持加倉策略，其持有中國平安的流通股數量從1881萬股一路增至2008年第一季度的2995萬股。

　　值得關注的是，諾安股票基金看好中國平安的熱情超過了所有的機構投資者，即使在中國平安推出巨額再融資計劃、股價持續暴跌的第一季度內，諾安股票基金也沒有改變對中國平安的積極看法，盡管對中國平安的巨額再融資持反對意見并一度威脅投反對票，但還是加倉買入了392萬股，一季度中國平安股價的加權均價為73.33元。

　　近日，記者從諾安基金的知情人士那里獲悉，諾安股票的確是在前期減持了中國平安。

　　諾安股票基金一路加倉中國平安的一貫邏輯是：在金融管制的情況下，金融業一般可以在相當長的時間里保持高盈利能力，這也是本基金現在持有金融股的原因之一。中長期而言，財富的增長導致理財等金融服務需求的增加，是金融行業長期增長的動力。

　　尤為耐人尋味的是，諾安股票基金看好金融股的看法在2008年第一季度仍然沒有任何改變，基金經理楊谷在業績回顧中表示，2008年一季度，金融股表現差強人意，導致諾安股票基金一季度的收益低于同類基金的平均水平，這是自去年四季度以來，金融股表現連續2個季度比較差。大小非減持以及宏觀調控的壓力在金融股上已經反映了絕大部分，金融股目前的風險在整個市場中算比較低的，因此仍超配金融行業。

　　許多基金持有人對諾安股票基金在7月3日拋售中國平安股票的做法表示難以理解，既然在第一季度時金融股在整個市場中的風險是最低的，為什么在股價創出歷史低位時不是加倉買入或者持股不動，反而大舉低價割肉拋售？難道中國平安在這個時候不是風險最低的金融股了嗎？

　　當記者就諾安股票拋售中國平安股票一事向公司負責媒體公關人士求證時，該人士表示：“公司對這些事情不作評價。”

　　失衡的天平

　　“在公司實際控制人和基金持有人利益面前，諾安基金公司和其它基金公司一樣，幾乎完全是控制人利益導向驅動。”另外一位已經離開諾安公司、曾任職其旗下某只股票型基金的原基金經理開門見山的告訴記者。

　　他強調，在實際控制人利益的強力驅動下，公司首要考慮的是如何擴大規模，如何通過規模擴大收取更多的資產管理費，而不是將基金持有人的投資風險控制、投資增值回報放在第一位。僅從這一角度看，諾安基金公司基金管理公司的利益與基金持有人的利益幾乎是完全背離的。

　　據上述諾安公司的原基金經理介紹，由于諾安公司的實際控制人過分注重短期經濟回報，對投資團隊的可持續發展教育投入非常有限，加上優秀投資基金經理在全行業都極其短缺，導致管理資產規模膨脹超越投資管理人智慧和有效駕馭風險能力的矛盾在諾安公司內部爆發。

　　在談及諾安公司目前資產規模大幅縮水300多億時，那位諾按公司的原基金經理相當沉重的表示，“如果一個基金管理公司沒有良好的治理結構和內控制度，同時再不把社會責任放在第一位，那么對基金持有人來說將是巨大的災難。如此巨大的財富在短時間內如此迅速灰飛煙滅實在令人倍感不安。”

　　據介紹，那位諾安公司的原基金經理曾多次出席過公司組織的基金營銷投資報告會，經常會有一些上了年紀的老人握住他的手，顫巍巍地表示：“我們自己炒股已經虧了好多了，今后賺錢可就拜托你們了！”

　　“我無法忘記拉住我雙手的那些老人，以及他們語重心長并寄予無限期望的神情。只有在這個時候你才能夠理解一個基金經理人、基金管理公司的社會責任會有多么的重要。”


【免責聲明】上海大牛網絡科技有限公司僅合法經營金融島網絡平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業務。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風險，請讀者僅作參考，并請自行承擔相應責任。