主題：企業債：規則變更 風頭更健

　6月20日，08年上半年最后一只企業債——08寶鋼債發行。至此，上半年企業債的發行量已經達到890億元。企業債發行規模在2006年首次突破千億元，2007年達到1709億元。在業內人士看來，2008年企業債的發行仍會提速，發行規模預計突破2000億元。

　　上半年發行890億

　　從發行情況來看，2008年上半年企業債共發行了24只，發行量合計890億元。上海交易所是企業債的主戰場，有10只企業債在滬發行，發行量為544.35億元，在深交所發行的有5只，發行量為86.2億元，在銀行間市場發行的有9只，發行量為259.9億元。在發債公司數量和企業債發行規模上，滬市都比后兩者有優勢。

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　　從單個公司來看，發行企業債規模最高的是中國石油(601857,股吧)化工股份有限公司，發行量為300億元，發行規模最小的是廣州造紙股份有限公司，發行量為3.9億元。

　　下半年預計1000億以上

　　中投證券研究員楊堅麗7月8日對《證券日報》表示，上半年企業債的發行情況與預期有差距。她認為，2007年銀監會出臺限制銀行為企業債進行擔保的規定，是2008年上半年企業債發行情況欠佳的一個重要因素。

　　申銀萬國研究員屈慶對《證券日報》表示，限制銀行對企業債進行擔保，會令企業債的市場競爭力打折扣，在這種情況下，企業能只尋求第三方擔保。今年企業債市場出現了一個新的現象，企業債的擔保由銀行向“集團”開始轉變。今年年初，銀行為企業債提供擔保受到限制，因此企業開始尋找其他的擔保途徑。雖然說一些發債企業的信用不比銀行差，但是在慣性投資的影響下，投資者還是更加傾向于有擔保的企業債，因此“集團”取代銀行成為如今企業債的擔保方。近來石化集團為中國石化(600028,股吧)提供擔保，華能集團為華能電力有限公司提供擔保等就屬于這種情況。雖然企業債在上半年的發行與預期有差距，但屈慶認為，從歷史情況來看，企業債的發行都是下半年高于上半年，他認為，下半年企業債的發行會有所抬頭。

　　中信證券(600030,股吧)研究員鄭曉秋在接受《證券日報》采訪時認為，2008年國家發改委放開了企業債審批額度限制，這一措施實際上是鼓勵企業發行企業債，隨著國家發改委審批放開，下半年企業債發行規模會超過上半年。

　　申銀萬國研究員屈慶稱，國家發改委已經放開了企業債的審批額度，剛性的供給受市場因素的影響較小，因此今年從緊的貨幣政策對企業債的發行影響不大，因此，他估算下半年的發行應該在1100到1300億元。

　　擔保問題制約需求

　　不過，有業內專家認為，企業債的發行雖然屬剛性，但也會受需求的影響，而從目前的情況看，需求并不樂觀。國都證券固定收益研究員童冬雷7月8日告訴《證券日報》，他還沒有做下半年發行量的測算，但從目前的情況來看，下半年企業債的融資不容樂觀。他指出，企業債的購買主體主要是銀行和保險機構，但是，從2008年初開始，以往由銀行作擔保的企業債逐漸減少，國家發改委鼓勵企業依靠自身信用向外發行企業債，這無疑增加了企業債的風險系數，因此使得銀行和保險機構對企業債的投資愈發謹慎。另外，從緊的貨幣政策使銀行間的流動資金變得緊張，這在一定程度上削弱了企業債的資金供應。而在從緊的貨幣政策下，銀行和保險機構更加傾向于購買中短期債券，對于動輒5到10年的企業債，銀行和保險機構并不是十分看好。

　　中信證券研究員鄭曉秋表示，從未來趨勢看，企業債肯定都會向無擔保逐漸轉變，但保監會還沒有放開保險機構對無擔保企業債的投資，這會對企業債的融資構成負擔。

　　中投證券研究員楊堅麗也指出，除上訴因素外，中期票據近期的火熱對企業債融資也有一定沖擊。她認為，雖然企業債供給會在下半年增加，但需求面的不利因素肯定會影響到發債者的發債決策。

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