主題：外資亮出“底牌”！后市怎么走？

　關(guān)鍵時(shí)刻，外資巨頭發(fā)聲。

　　摩根資產(chǎn)管理最新發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，在9月份反彈之后，中國(guó)股票明年仍有上行潛力。11月12日，摩根資產(chǎn)管理亮出“底牌”，其全球多資產(chǎn)策略師盛楠在發(fā)布會(huì)上表示，該公司已適度增持中國(guó)股票，預(yù)計(jì)明年以美元計(jì)的回報(bào)率為7.8%。

　　當(dāng)前，眾多外資機(jī)構(gòu)紛紛看好中國(guó)資產(chǎn)，并通過各種方式加大了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。美銀最新發(fā)布的全球基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，“看好中國(guó)”在10月調(diào)查中躋身最熱門交易排行榜前三，比例高達(dá)14%。另據(jù)易方達(dá)香港發(fā)布的2024年10月全球ETF資金流向報(bào)告，全球基金（含中國(guó)境內(nèi)）當(dāng)月共流入中國(guó)股票市場(chǎng)241億美元（約合人民幣1744億元）。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)話題或許是，A股、港股市場(chǎng)后市將會(huì)如何演繹？中期上漲行情是否仍在途中？

　外資巨頭最新發(fā)聲

　　11月12日，摩根資產(chǎn)管理發(fā)布《2025年長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)》報(bào)告，其中指出，以美元計(jì)，預(yù)期中國(guó)股票未來10年至15年的每年平均回報(bào)率為7.8%，即使9月中國(guó)股票已出現(xiàn)大幅反彈，但仍具備估值吸引的周期性投資機(jī)會(huì)，對(duì)中國(guó)股票看法為“增持”。

　　摩根資產(chǎn)管理的全球多資產(chǎn)策略師盛楠周二在香港召開的發(fā)布會(huì)上表示，該公司已適度增持中國(guó)股票，預(yù)計(jì)明年以美元計(jì)的回報(bào)率為7.8%。

　　摩根資產(chǎn)管理亞太首席市場(chǎng)策略師許長(zhǎng)泰表示，他對(duì)中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)并不悲觀，因?yàn)橹袊?guó)后續(xù)或?qū)⒗^續(xù)出臺(tái)擴(kuò)張性政策和積極的財(cái)政措施解決包括房地產(chǎn)存量過剩、外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)等問題。他稱，企業(yè)利潤(rùn)率將提高，但基于盈利增長(zhǎng)及利潤(rùn)回報(bào)的可持續(xù)性存在不確定性，主動(dòng)管理是實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)的關(guān)鍵所在。

　　盛楠表示，摩根資產(chǎn)管理發(fā)布的長(zhǎng)期資本市場(chǎng)假設(shè)報(bào)告主要為投資者提供路線圖。今年的報(bào)告結(jié)果強(qiáng)調(diào)，主動(dòng)管理及另類資產(chǎn)有望幫助實(shí)現(xiàn)更佳回報(bào)和分散投資。在亞太區(qū)內(nèi)，摩根資管留意到公開市場(chǎng)和私募市場(chǎng)均提供獨(dú)有的投資機(jī)會(huì)，尤其是日本股票，其表現(xiàn)是全球股票市場(chǎng)中表現(xiàn)最好之一，利潤(rùn)率和股本回報(bào)率接近歷史高位。隨著公司治理改革的持續(xù)發(fā)展和股東回報(bào)的不斷提升，該行預(yù)計(jì)日本股票的強(qiáng)勁走勢(shì)將持續(xù)，并繼續(xù)看好其前景。

　　另外，摩根資產(chǎn)管理近日發(fā)布的四季度環(huán)球市場(chǎng)縱覽指出，當(dāng)前A股已從情緒修復(fù)反彈進(jìn)入基本面驅(qū)動(dòng)行情階段，未來企業(yè)盈利恢復(fù)或?qū)⑹切星槌掷m(xù)的核心變量。

　　據(jù)介紹，截至今年7月底，摩根資產(chǎn)管理是全球第二大主動(dòng)ETF管理人，全球ETF管理總規(guī)模達(dá)1900億美元（約合人民幣13700億元），今年上半年主動(dòng)ETF凈流入居首（2024年上半年主動(dòng)ETF凈流入183億美元，約1300億元人民幣）。

　　外資大舉掃貨

　　近期，伴隨著一系列穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的財(cái)政政策、貨幣政策、金融政策密集推出，眾多外資機(jī)構(gòu)紛紛看好中國(guó)資產(chǎn)，并通過各種方式加大了對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置。

　　美銀最新發(fā)布的全球基金經(jīng)理月度調(diào)查顯示，“看好中國(guó)”在10月調(diào)查中躋身最熱門交易排行榜前3，比例高達(dá)14%。此外，預(yù)計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來12個(gè)月走強(qiáng)的全球基金經(jīng)理凈比例達(dá)到48%。

　　另據(jù)易方達(dá)香港發(fā)布的2024年10月全球ETF資金流向報(bào)告，全球基金（含中國(guó)境內(nèi)）當(dāng)月共流入中國(guó)股票市場(chǎng)241億美元（約合人民幣1744億元）。

　　具體來看，今年10月，境外上市的中國(guó)ETF凈流入資金為人民幣1115億元，其中股票型ETF凈流入1090億元，流入規(guī)模明顯大于前9個(gè)月。流入規(guī)模較多的ETF主要追蹤寬基指數(shù)，含富時(shí)中國(guó)50、滬深300、MSCI中國(guó)等指數(shù)。截至2024年10月末，在全球范圍內(nèi)，境外投資中國(guó)的ETF共計(jì)334只，總規(guī)模達(dá)人民幣8180億元，較9月、8月分別上漲9%、37%。

　　在大量資金借道ETF流入中國(guó)股票市場(chǎng)的同時(shí)，全球主動(dòng)權(quán)益基金也提高了中國(guó)股票的配置。

　　來自易方達(dá)香港的數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月（數(shù)據(jù)延遲一個(gè)月發(fā)布），全球主動(dòng)基金對(duì)中國(guó)的配置相較基準(zhǔn)低配了2.64個(gè)百分點(diǎn)。盡管相較基準(zhǔn)仍為低配狀態(tài)，但低配程度已較8月的3.63個(gè)百分點(diǎn)有所降低。此外，中國(guó)股票在全球主動(dòng)基金中的倉(cāng)位約為6.3%，較8月的5%出現(xiàn)小幅反彈。

　　平安證券認(rèn)為，外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的關(guān)注度正在提升。在外圍環(huán)境逐步寬松、國(guó)內(nèi)支持性政策進(jìn)一步加碼的背景下，中國(guó)資產(chǎn)的吸引力持續(xù)增強(qiáng)。

　　后市怎么走？

　　回到市場(chǎng)層面，11月12日，A股、港股市場(chǎng)均出現(xiàn)了一波調(diào)整行情，截至收盤，滬指跌1.39%，深成指跌0.65%，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.07%，滬深兩市全天成交額2.55萬億元，較上個(gè)交易日放量430億元。恒生指數(shù)跌2.84%，恒生科技指數(shù)大跌4.19%。

　　分析人士指出，從A股市場(chǎng)的盤面來看，盡管個(gè)股跌多漲少，但整體仍處于漲多修正的合理范疇之中，沒有涌現(xiàn)出過多的恐慌性殺跌情緒，且在尾盤階段，多個(gè)指數(shù)出現(xiàn)了一定的資金回流跡象。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，投資者關(guān)注的焦點(diǎn)無疑是，后市A股、港股市場(chǎng)將會(huì)如何演繹？中期上漲行情是否仍在途中？

　　11月12日，中信證券2025年資本市場(chǎng)年會(huì)在深圳召開，主題為“站上起跑線”。中信證券首席策略師秦培景表示，當(dāng)前A股已經(jīng)站上了年度級(jí)別馬拉松行情的起跑線。

　　他表示，當(dāng)前市場(chǎng)迎來外部、政策和價(jià)格三大拐點(diǎn)信號(hào)得到驗(yàn)證，美元降息啟動(dòng)和美國(guó)大選落地后，外部信號(hào)已經(jīng)明朗；而9月下旬以來，國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向的強(qiáng)信號(hào)帶來了預(yù)期的大逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)拐點(diǎn)出現(xiàn)且短期快速上行；未來增量政策影響下，預(yù)計(jì)價(jià)格信號(hào)的拐點(diǎn)也將提前到來。

　　中信證券的研報(bào)還指出，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和風(fēng)險(xiǎn)偏好已經(jīng)經(jīng)歷了兩年左右的持續(xù)下行階段，2025年，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)將對(duì)國(guó)內(nèi)政策發(fā)力和經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升更為敏感，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)有望走出獨(dú)立行情，股債雙牛行情有望再度上演。

　　展望后市，浙商證券判斷9月24日至10月8日的上漲只是本輪大行情之中的“第一波”，大盤在連續(xù)大漲后短期有一定內(nèi)生性調(diào)整壓力，但從當(dāng)前的政策、情緒、資金、走勢(shì)來看，仍應(yīng)在中線維度堅(jiān)定保有多頭思維。

　　中原證券表示，從高頻數(shù)據(jù)看，物流、出口、服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域均保持增長(zhǎng)，10月房地產(chǎn)銷量相比9月份呈現(xiàn)出止跌企穩(wěn)的拐點(diǎn)跡象，預(yù)計(jì)后續(xù)房地產(chǎn)價(jià)格方面將逐步回升。市場(chǎng)對(duì)政策面已經(jīng)形成較強(qiáng)預(yù)期，目前指數(shù)進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)橫盤階段，或?qū)⒂型^續(xù)上攻，板塊輪動(dòng)將更加明顯。

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