主題：“期現兩條腿”提升養殖業風險管理能力

中國證券報記者日前在湖北地區調研發現，一些規模化養殖企業通過利用期貨工具，在穩定生豬、蛋雞養殖收益方面取得了良好效果，有效對沖了生豬、雞蛋價格大幅波動對企業經營的影響。這些企業還表示，期待雞蛋、生豬場內期權早日上市，通過更低的對沖成本實現風險管理。

　　養殖業曾飽受價格波動之困

　　湖北九邦現代農業有限公司（簡稱“九邦現代農業”）隸屬于山東和美華集團，是荊州市龍頭蛋雞養殖企業，始建于2020年，總投資1.5億元，2022年正式投入運營。企業現滿產年存欄100萬羽，在產蛋雞存欄30萬羽，年銷售鮮雞蛋6000余噸。

　　以今年上半年為例，公司總經理梅業高介紹，雞蛋價格跌幅整體較大，特別是在1-3月份，蛋雞養殖企業普遍都遭受了經營困難。

　　梅業高為記者算了一筆細賬，今年3月份，荊州地區雞蛋價格最低跌至135元/箱，而開年時價格為150元/箱，刨除10元的紙箱價格，一箱45斤重的雞蛋價格為125元，折合每斤價格為2塊7毛7分。而當時的飼料成本是2700元/噸，每斤成本為2塊8毛3分（2700/1000*料蛋系數2.1/2）。

　　生豬行業也不例外。房縣隆潤達畜禽養殖有限公司（簡稱“隆潤達畜禽養殖”）是湖北地區一家主要從事生豬養殖的畜牧企業，年出欄量在5000頭-10000頭。2022年年底以來，生豬價格持續走弱，養殖戶預期利潤收縮，經營風險上升。

　　規模化養殖企業的成本相對也比較高。梅業高表示，一般的規模化蛋雞養殖企業投資量都比較大，資產折舊額也很高。

　　隆潤達畜禽養殖總經理毛如全表示：“規模化養殖場在前期籌建豬場時已經投入了幾百萬元，自己不會輕易退出。”

　　談及雞蛋定價問題時，梅業高表示，由于目前蛋雞養殖行業比較分散、集中度不高，養殖企業整體議價能力較弱。

　　養殖模式和生產節奏生變

　　記者在采訪中發現，近年來，不管是養豬行業還是蛋雞養殖行業，養殖模式和生產節奏方面均出現了一些新的變化，即二次育肥、強行換羽對供應端帶來的改變，均對生豬、雞蛋價格產生了較大影響。

　　“近幾年，生豬市場二次育肥操作愈發普遍。”毛如全表示，二次育肥參與主體入市后，增加標豬需求的同時，也減少對市場的生豬供給，改變了短期市場基本面。

　　所謂二次育肥，是指養殖戶購買正常出欄健康豬對其進行再次育肥，通過低買高賣，賺取漲價部分的價差。

　　“以往的‘豬周期’主要是受散養戶產能的增減變化影響。近年來，隨著大量散養戶的退出，集團企業的產能和二次育肥操作成為影響‘豬周期’的兩大主導因素。”毛如全表示，二次育肥主體一般會在生豬行情上漲階段，購買正常出欄健康豬進行再次育肥，相當于減少了市場供應，進一步助推價格上漲，此后在銷售階段會加大市場供應，造成價格下跌，如此一來，就容易形成顯著的追漲殺跌行情。

　　毛如全回憶稱：“這種情況在2022年非常典型，當時一斤生豬價格從14塊錢跌到7塊錢，只用了45天。”

　　與生豬行業的二次育肥情況相似，近年來蛋雞養殖行業也迎來了強行換羽操作帶來的影響。

　　所謂強行換羽，是指人為地打亂雞的正常生活規律，造成雞群激素分泌失去平衡、體重不斷減輕，進而引發休產、換羽。換羽完成后，雞群繁殖系統也會隨之重新發育開產。

　　對于強行換羽出現的原因，梅業高直言：“最近兩年，由于飼料成本比較高，養雞財務成本水漲船高，而強行換羽技術可以延長約6個月的產蛋期，因此在行業中得到了推廣，也成為不少規模化雞場的標配。”

　　“所以，現在從雞苗供應數量的統計方面，計算不出未來的雞蛋產量，因為不知道到底有多少只雞強行換羽。”梅業高表示，強行換羽操作會影響市場淡旺季價格運行節奏，成為雞蛋市場出現淡季不淡、旺季不旺的影響因素之一。

　　期現結合助力養殖企業“破局”

　　“在雞蛋價格不由自己說了算、養雞逐步演變為重資產行業，且折舊金額居高不下等情況下，企業要活下去，就必須尋找出路。”梅業高表示。

　　機緣巧合之下，去年四季度梅業高結識了長江期貨飼料養殖服務中心團隊。經過該公司的風險管理系列培訓后，九邦現代農業意識到了管理價格風險的重要性，并于2023年12月開立了期貨賬戶。

　　據介紹，九邦現代農業每月雞蛋產量約為450噸（即對應雞蛋期貨合約90手），生產的雞蛋一部分銷售給旗下雞蛋加工子公司，另一部分進行對外銷售，結算價格參考當地大型貿易商報價。在長江期貨飼料養殖服務中心團隊指導下，九邦現代農業結合現貨風險敞口，于2023年12月中旬開始，陸續在雞蛋期貨2404、2405、2406合約上建立空頭頭寸約360手，后續蛋價持續低迷，期貨價格隨之下跌，2024年3月初，企業通過買入平倉了結頭寸。最終，期貨端實現盈利約110萬元。“整體來看，這波雞蛋期貨賣出套期保值效果較好，一定程度上規避了現貨市場的銷售風險，也有效填補了雞蛋價格下跌帶來的虧損。”梅業高表示。

　　“以往面對行業虧損，我們只能賠錢、硬抗。而今年在雞蛋期貨市場上能盈利，最重要的還是靠期貨工具鎖定價格。”梅業高坦言，“自從參與期貨套期保值之后，我深刻意識到期貨工具的重要性。”

　　九邦現代農業目前也正在嘗試運用場外期權。在談及發展計劃時，梅業高表示，未來將會以產業服務商的角色，探索含權貿易、基差貿易等期現結合模式，為自己的上下游客戶進行風險管理，并將風險對沖、穩健經營的理念傳遞給合作方，從而建立穩定的產業鏈條。

　　隆潤達畜禽養殖也是期貨工具的受益者。2022年年底，生豬價格波動較大，長江期貨為該企業量身定做了“生豬場外期權+訂單”業務模式，對2134頭、合計213.4噸生豬實現匹配訂單的場外期權保價服務，最終賠付近28.3萬元。在嘗到期貨工具帶來的好處后，2023年隆潤達畜禽養殖繼續參與生豬期貨套期保值業務。

　　“去年，企業在期貨端盈利145萬元，抵消養豬虧損費用之后，總體還盈利大約100萬元。”毛如全說，通過參與生豬期貨套期保值，有效規避了生豬價格下跌的風險，也穩定了企業的銷售利潤和生產經營。

　　日前，大連商品交易所就雞蛋、玉米淀粉、生豬期權向市場公開征求意見，這意味著這三個期權品種上市腳步臨近。在采訪中，梅業高、毛如全均表示，期待雞蛋、生豬場內期權早日上市。

　　作為衍生產品的基礎工具之一和期貨的有效補充，期權可以提高產業鏈企業風險管理的靈活性，為產業避險提供更多交易機會，幫助交易者構建更豐富的風險管理策略。梅業高表示：“通過期權和期貨結合的方式進行風險管理，可以降低風險管理成本，提高資金周轉率。期待雞蛋場內期權早日上市。”

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