主題：京東方業(yè)績繼續(xù)承壓 正走出谷底

面板下行周期下，面板龍頭業(yè)績繼續(xù)承壓，不過隨著控產(chǎn)量和去庫存的持續(xù)推進(jìn)，面板價格開始回升，面板龍頭的業(yè)績也逐步走出谷底。

8月29日，京東方A（000725.SZ）披露的半年度報告顯示，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入801.78億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.36億元，同比下滑88.84%。

不過《中國經(jīng)營報》記者注意到，隨著公司主力產(chǎn)品出貨量和價格回升，市場逐步走出低谷，二季度京東方A的經(jīng)營業(yè)績有改善跡象。上半年，公司的資產(chǎn)減值損失為10.57億元，同比減少接近35億元。

京東方是全球半導(dǎo)體顯示（面板）領(lǐng)域龍頭，顯示屏幕出貨量穩(wěn)居全球第一。公司經(jīng)營業(yè)績下滑，反映的是面板行業(yè)處于周期底部、整體承壓。值得注意的是，業(yè)績承壓背景下，京東方研發(fā)投入為58.17億元，同比略有增長。

隨著近期日韓面板廠相繼退出LCD（液晶面板）領(lǐng)域，中國面板廠對市場整體控制正在增強，目前全球市占率前三是中國的京東方、TCL華星、惠科?！叭缃癞a(chǎn)能集中到幾家國內(nèi)面板企業(yè)后，容易形成共識，進(jìn)行以銷定產(chǎn)，就是通過稼動率的調(diào)整來控制和影響價格的波動，所以去年10月有一次短暫價格上漲，今年2月開始，主力尺寸的面板價格出現(xiàn)大幅上揚”，中國電子視像行業(yè)協(xié)會副秘書長董敏對記者表示。

業(yè)績繼續(xù)承壓

根據(jù)京東方A的半年報，今年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入801.78億元，與上年同期的916.10億元相比，減少114.32億元，同比下降12.48%。公司實現(xiàn)凈利潤7.36億元，較上年同期的65.96億元減少58.60億元，同比下降88.84%。

顯示器件業(yè)務(wù)是京東方最大的收入來源，占比達(dá)到8成以上。2023年上半年，京東方顯示器件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入678.76億元，同比下降13.97%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為84.66%；物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)營收174.17億元，同比增長1.08%，占主營業(yè)務(wù)收入的比例為21.72%。

眾所周知，廣泛應(yīng)用于TV、IT、手機、商用、安防、車載顯示屏等場景的顯示面板，行業(yè)具有強周期性，產(chǎn)能過?！鷥r格下跌→企業(yè)減產(chǎn)→價格回升→企業(yè)擴產(chǎn)，每隔兩到四年，便會經(jīng)歷一次周期輪回，面板企業(yè)的利潤水平也隨之波動。

面板行業(yè)上一輪的上漲周期，從2019年1月開始，到2021年下半年到達(dá)一個頂峰。面板企業(yè)的業(yè)績水漲船高，京東方財報顯示，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2193.10億元，同比增長61.79%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤258.31億元，同比增長412.96%，雙雙創(chuàng)下歷史新高。

此后隨著產(chǎn)能逐步釋放和需求的下滑，供需錯配導(dǎo)致面板行業(yè)進(jìn)入下滑周期。TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年9月，電視類液晶面板在65英寸、55英寸、43英寸和32英寸的均價分別為269美元、202美元、114美元和69美元；到了2022年10月下旬，價格已分別跌至107美元、81美元、48美元和27美元，相應(yīng)跌幅分別為60.22%、59.90%、57.89%和60.86%。而這種價格下跌趨勢一致延續(xù)到今年上半年。

換句話說，京東方上半年業(yè)績下滑與行業(yè)整體處于周期底部有直接關(guān)系。

二季度業(yè)績改善

分季度來看，今年第一、二季度，京東方A實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為379.73億元、422.04億元，同比變動幅度分別為-24.77%、2.60%。對應(yīng)的凈利潤分別為2.47億元、4.88億元，同比分別下降94.36%、77.87%?？鄯莾衾麧櫡謩e為-16.68億元、0.83億元，同比分別下降147.50%、88.53%。

值得注意的是，二季度相比一季度業(yè)績出現(xiàn)較明顯改善。季度數(shù)據(jù)顯示，二季度公司營業(yè)收入同比轉(zhuǎn)為正增長，環(huán)比也有明顯增長。凈利潤方面，二季度的凈利潤環(huán)比一季度增長97.57%，同比下降幅度較一季度明顯收窄?？鄯莾衾麧櫡矫?，二季度雖然同比仍為大幅度下降，但與一季度相比已經(jīng)扭虧為盈。

針對上半年的業(yè)績表現(xiàn)，京東方A方面表示，今年上半年，全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，終端消費需求緩慢復(fù)蘇，半導(dǎo)體顯示行業(yè)在供給端的主導(dǎo)下逐步走出低谷，呈現(xiàn)上行趨勢。

具體來說，LCD方面，公司嚴(yán)格執(zhí)行“動態(tài)控產(chǎn)、按需生產(chǎn)”的經(jīng)營策略，持續(xù)推動行業(yè)健康發(fā)展。據(jù)咨詢機構(gòu)數(shù)據(jù)，自2023年3月以來，LCD TV類產(chǎn)品價格持續(xù)上漲，IT類產(chǎn)品價格逐步企穩(wěn)，回升態(tài)勢顯現(xiàn)。在產(chǎn)品價格上漲的同時，主流應(yīng)用領(lǐng)域下游備貨需求逐步釋放，智能座艙、AR/VR、折疊等創(chuàng)新應(yīng)用領(lǐng)域需求穩(wěn)步增長，產(chǎn)線稼動率理性提升，推動公司業(yè)績改善。

OLED（有機電激光顯示）方面，盡管今年智能手機整體出貨情況不容樂觀，但柔性AMOLED在智能手機端滲透率仍保持大幅提升。考慮到較大的折舊壓力和低端市場中的低價競爭態(tài)勢，公司AMOLED相關(guān)業(yè)務(wù)盈利能力有所改善，但仍持續(xù)承壓。

4月初，在京東方2022年度業(yè)績說明會上，京東方董事長陳炎順解釋稱，2022年整個顯示產(chǎn)品價格下滑，使得所有面板廠業(yè)績承壓，“2023年面板行業(yè)應(yīng)該是處于修復(fù)過程，呈先低后揚趨勢，事實上這一趨勢3月已經(jīng)顯現(xiàn)。”

京東方A預(yù)計，今年TV產(chǎn)品的大尺寸化趨勢將恢復(fù)，并有望推動面板需求面積的增長。長期來看，產(chǎn)品大尺寸化的延續(xù)、新技術(shù)滲透率的提升、應(yīng)用場景的拓展等因素將為行業(yè)結(jié)構(gòu)升級奠定基礎(chǔ)，并拉動面板需求的增長。產(chǎn)品價格方面，根據(jù)第三方咨詢機構(gòu)數(shù)據(jù)及分析TV類產(chǎn)品受益于低庫存和品牌廠商積極備貨，三季度價格有望延續(xù)一季度以來的上漲態(tài)勢；IT類產(chǎn)品價格逐步企穩(wěn)，回升態(tài)勢開始顯現(xiàn)，其中MNT類產(chǎn)品6月起部分尺寸產(chǎn)品價格漲幅逐漸擴大，NB類產(chǎn)品價格保持穩(wěn)定，三季度起價格有望上漲。

7月初，民生證券一份研報顯示，今年以來，在面板廠堅定控產(chǎn)策略下，電視面板價格持續(xù)大幅上漲，目前各尺寸2023年2月以來累計漲幅超過20%，均已漲至面板廠總成本線以上。隨著三季度TV面板備貨旺季來臨，面板供需依然維持平衡偏緊，面板價格有望維持上漲趨勢。

對此，董敏表達(dá)了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。他認(rèn)為通過以銷定產(chǎn)實現(xiàn)的價格上漲，很難判定是行業(yè)拐點。因為目前終端需求并不很好，面板廠的產(chǎn)能大于終端需求，前期面板價格已有不少漲幅，而下游整機終端的漲幅無法覆蓋這些成本增長（市場需求不好，手機電腦等終端難漲價，且多降價促銷），面板廠也會考慮到下游整機廠的運行情況和情緒，所以9月面板價格大概率會維持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

不過有一點可以確定，產(chǎn)能迅速向頭部企業(yè)集中的結(jié)果是，國內(nèi)頭部幾家面板巨頭對LCD整體產(chǎn)能和供給的把控能力進(jìn)一步增強，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這將會讓LCD行業(yè)的周期性和波動幅度明顯減弱，面板巨頭的業(yè)績波動也會相應(yīng)減少。

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