主題：萬(wàn)科A(000002)：開(kāi)啟新一輪信用周期

萬(wàn)科時(shí)隔15 年A 股開(kāi)啟增發(fā)，國(guó)資股東能夠通過(guò)定增，把資金注入上市公司，使得萬(wàn)科這樣的混合所有制企業(yè)，在這輪再融資政策東風(fēng)中，進(jìn)一步增強(qiáng)信用。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。考慮到公司再融資發(fā)行或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪擴(kuò)張，目前已完成以17.7元的均價(jià)回購(gòu)12.9億元，且公司對(duì)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)集中管控，致力于解決操盤(pán)表現(xiàn)不穩(wěn)定等問(wèn)題， 維持2022/2023/2024 年EPS 分別至2.27/2.74/3.24 元，維持目標(biāo)價(jià)26.7 元，對(duì)應(yīng)2023 年9.7XPE。
　　萬(wàn)科時(shí)隔15 年A 股開(kāi)啟增發(fā)，為公司繼續(xù)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期健康發(fā)展儲(chǔ)備資源。公司大股東深圳地鐵向董事會(huì)提交了一份議案，將在A 股/H 股單獨(dú)或同時(shí)增發(fā)股份，不超過(guò)目前A 股/H 股已發(fā)行股份數(shù)量的20%。而上一次增發(fā)要追溯到2007 年募集了100 億，緊接著是2006年定向增發(fā)募集了42 億元。萬(wàn)科上市A 股以來(lái)，通過(guò)股權(quán)再融資一共募集了187 億，低于晚15 年上市的保利（240 億元）。
　　證監(jiān)會(huì)恢復(fù)上市房企再融資，利好大股東資產(chǎn)注入的房企。公告顯示后續(xù)增發(fā)方案將討論是否向現(xiàn)有股東配售，這意味著深鐵也可能參與到萬(wàn)科的定增當(dāng)中。在新的政策下，國(guó)資股東能夠通過(guò)定增，把資金注入上市公司，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行進(jìn)一步優(yōu)化。也就是說(shuō)，像萬(wàn)科這樣的混合所有制企業(yè)，能夠在這輪再融資政策東風(fēng)中，信用進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　相較民企進(jìn)入擔(dān)保融資時(shí)代，央國(guó)企信用派生暢通。萬(wàn)科已經(jīng)提交新增不超過(guò)500 億元的發(fā)行直接債務(wù)融資工具，將以穩(wěn)健姿態(tài)走出市場(chǎng)低迷，且繼續(xù)堅(jiān)定轉(zhuǎn)型和長(zhǎng)期健康發(fā)展儲(chǔ)備資源。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：再融資方案發(fā)行失敗；管理紅利體現(xiàn)較慢，同時(shí)原開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)大幅放緩。

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