主題：債券投資不等于低收益

　上周六，在無錫舉行的“富國揚子課堂”就來了一位“千萬級”的債券投資者。富國天利基金經理饒剛指出，從目前市場格局來說，經濟不確定的因素還很多，投資者要把控制風險放在首位。今后一段時間，投資者的投資收益只要能夠抵抗通脹、跑贏CPI，就算是成功。

　　研判：冷門債券成為新寵

　　2006年和2007年，在股市連續兩年大牛市背景下，以股票市場為主要投資對象的股票型基金、指數型基金、偏股型基金等曾是發行市場熱點，超過八成新發基金屬于上述幾個類別。但到了2008年，市場發行的第一批新基金卻是債券基金，市場正發生顯著變化。

　　富國天利基金經理饒剛稱，當前無論是從短期的規避高波動資本市場風險，還是為了資金保值，或是進行資產配置的角度，債券基金都應該成為重要的投資品種。

　　從政策層面說，去年的政府工作報告中給出了資本市場的下一步定位：“穩步發展股票市場，加快發展債券市場，積極穩妥發展期貨市場”。三駕馬車拉動資本市場發展的態勢基本成形。

　　2007年開始的美國次貸危機導致全球資本市場震蕩并延續至今。在危機期間，無論美國股市、香港股市，還是A股市場，甚至大宗商品價格都曾受到打擊。這些資產在正常金融環境下展現出來的分散化特征突然消失，而國債市場此時表現出來的分散化特征難能可貴。2007年下半年至今展現的一個特點是：投資者的避險情緒增加，大力追捧“安全性”更高的債券市場。而資金持續流出股市，對債券市場也有資金面的推高作用，今年以來，監管層已經先后批出了十多只債券型基金。從這些債券型基金的發行情況來看，一些“創新型”債券基金受到投資者青睞，個別債券基金認購金額近百億元。

　　饒剛認為，從債市來看，經過2007年連續六次加息之后，從企業資金成本以及本外幣政策協調等角度判斷，未來加息空間已較為有限，本輪加息周期有望逐漸進入尾聲，現在介入債券基金可能是一個相對較好的時機。
　個例：富姐投資盯上債券

　　饒剛在現場講了這樣一例：一位“千萬級”的債券投資者張女士她本月初投入近1000萬元買入了一家上市公司的公司債，該公司債年回報率在8%以上。張女士告訴記者，來參加“富國揚子課堂”，主要是想與債券基金經理進行一些交流，聽聽他們對市場的分析。

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　　饒剛介紹說，從當前市場行情來看，股市風險不斷增大，求穩成為了投資者的普遍心態，這也是投資者選擇債券和債券基金的原因之一。

　　在一般投資者的心目中，債券投資就是低收益的代名詞，饒剛指出，債券本身是一個低風險的品種，長期期望獲得一個高于它所對應風險的收益，不是非常現實的情況。同時，通過合理配置還是可以獲得超額收益。

　　饒剛介紹說，除了債券票息所帶來的固定收益之外，市場利率波動所帶來的資本利得是獲取債券投資收益的主要途徑。從歷史數據來看，2005年上證指數下跌幅度為8.32%，同期上證國債指數上漲幅度為14.06%，而同期010107債券收益率達到24.32%。

　　目前債市收益率已處于一個相對合理的區間，也是相對過去幾年較高的收益區間。2008年債券市場已具備波段機會，整體風險較小，是否是較大機會的牛市可能還將取決于整體的宏觀經濟形勢。一些專業機構根據歷史情況和對未來的判斷，預期強債基金收益可能達到6%-8%，當然實際能夠獲得多高收益還有一定的不確定性。

　　此外，目前眾多上市公司發行的企業債、公司債的收益更是具有誘惑力。記者查閱相關資料后發現，6月初發行的新湖中寶(600208,股吧)公司債利率在8%以上；即將發行的萬科、保利這兩家房地產公司的公司債詢價區間也是不斷提高，保利地產(600048,股吧)10年期不超過人民幣43億元公司債詢價區間在7.5%到8%，萬科29億5年期、第三年末附投資者回售權的無擔保公司債詢價區間在6.8%-7.3%。

　　具體來說，由于股票市場的弱勢，打新收益率大幅下降，因此現在投資債券基金，需要選擇回歸債券基金本色的基金：選擇不從二級市場上買股票、從一級市場上打新股累積的股票倉位較小（或完全沒有股票倉位）、以及可轉債倉位較小、債性較純的債券型基金。預計這樣的債券基金全年的收益率保持在6%-8%之間。饒剛指出，從目前市場格局來說，經濟不確定的因素很多，投資者要把控制風險放在首位。今后一段時間，投資者的投資收益只要能夠抵抗通脹，就算是成功。

　買入債券抵御通脹

　　據饒剛介紹，即使在資本市場比較發達的美國，債券市場規模也比股票市場要大得多，眾多的機構投資者及資產量比較大的個人投資者，都把債券作為必須配置的投資品種。即使是被尊為“股神”的巴菲特也投資了大量的固定收益債券，合計占到投資組合的17%。即使是高風險投資者也需要進行資產配置，并在不同的市場時機進行合理的波段操作。

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三步法挑選債券基金 債券基金獲利能力取決三大市場 油電漲價對CPI影響三個月顯現 大宗商品牛市帶來全球通脹重壓 葛洲壩發行分離交易可轉債 調價影響不大中國債市或將企穩 　　美國債券市場按照發行人的不同劃分為五大類，具體為公司債券、國債券、政府機構債券、市政債券和國際債券。其中，以公司為發行主體的債券產品已經占據了舉足輕重的地位。公司債券和資產證券化產品在內的公司直接債務融資工具占了債券市場整體規模的60％以上，其中，抵押品支持債券和資產支持債券占公司債券總額超過50%。而國債券約占15％，政府機構債券約占10％，市政債券約占10％。

　　在美國新近出版的《即將來臨的經濟崩潰》（東方出版社）一書中，作者著重介紹了“聰明的美國人：賺錢就在通貨膨脹時”。在美國，有一種通貨膨脹保值債券，與大多數債券不同，通貨膨脹保值債券不會因為通貨膨脹而貶值，因為它的本金和利率會自動地隨著通貨膨脹率的變化而或升或降。也就是說，當通貨膨脹率上漲時，回報率也隨之上漲。

　　在美國，始于20世紀70年代的通貨膨脹到80年代初期的時候達到頂峰，然后情況逐漸好轉。目前我國也面臨著與美國一樣的通脹壓力。如何投資，我們不妨借鑒一下美國人的經驗：“即將到來的通貨膨脹最終也將會在某個時間達到頂峰。到那個時候，各種債券的利率將會開始下降，而這也正是大量購買長期債券的時機。”

　　饒剛指出，債券的牛市通常產生在通脹下降中的降息周期，我國2004年底CPI在階段性見頂后，債券市場即出現了一輪牛市。影響債券收益率的并不完全是通脹數字本身，而是市場的通脹預期，盡管目前我國通脹數字高企，但也就可能意味著未來通脹回落幅度的空間加大，存款利率上調的空間非常有限，通脹對股市的負面影響作用可能更為明顯，大量的資金仍將尋找超過存款利率的安全投資品種。



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