主題：內憂外患 越南徘徊在金融危機邊緣

　　越南經濟告急，引起亞洲人民的恐慌，越南盾貶值和國內高通脹成為越南政府難以解決的問題。這是金融危機的前期信號嗎？1997年的亞洲金融危機就是從泰銖的貶值開始的。

　　越南國內通脹失控是造成這次危機的直接原因。此次通脹屬于輸入型通貨膨脹，美國為了轉移其次貸危機的損失，大量發行美元，降低美元利率，推動美元貶值。美元貶值直接造成國際能源價格、原材料價格、糧食價格上漲，危及像越南這樣依賴能源進口、糧食出口發展經濟的國家。越南企業成本上升，利潤空間減少，難以維繼。

　　越南的資本項目仍然是管制的，這為越南解決這次危機贏得了時間。我國也要注意國際熱錢可能給我國經濟帶來的傷害，把監管熱錢提到戰略高度。

　　越南經濟告急

　　匯市、股市齊亮紅燈。越南，一個國民生產總值只有700億美元的小國，成為全球人民注視的地方。也許亞洲人民對1997年始于泰國的金融危機還心有余悸，眼下越南經濟的混亂狀況又撩動起人們對金融危機的恐懼。

　　越南盾自今年3月下旬急跌后，其匯率持續下滑。截至上周五，越南盾兌美元已貶值2.7%。而根據12個月的遠期外匯交易(NDF)情況，交易員認為越南盾兌美元1年內或將下跌超過30%。

　　越南股市在過去幾年的走勢與其他新興市場十分類似，只是波動幅度更大。越南證券交易所胡志明指數從2003年10月21日的133點上漲到了2007年3月12日的1170點，漲幅達到了780%，不過從2007年10月3日到2008年6月4日，在短短8個月的時間內，該指數從1106點下跌到了396點，跌去60%。

　　而在2006年，越南股市躋身全球最火爆市場行列，主要股指漲幅達145%，2007年頭兩個月又上漲51%，推動越南股市總市值從2006年初的不足10億美元猛增到150億美元。2007年1月底，越南20家最大上市公司市盈率已達73倍，大大高于普通新興市場的估值水平。國際貨幣基金組織2007年3月初就已經向越南發出了股市風險方面的警告。

　　越南CPI也一路暴漲。有數據顯示，從今年1月份起，越南CPI指數月增幅就高達12.6%，2月份15.7%。5月份的CPI上漲則高達讓人瞠目的25.2%。單是4月份，核心CPI指數就上漲3.9%。國際投行高盛的數字顯示，4月份食品價格環比上漲高達34%。通脹失控成為這次越南金融危機的直接原因。

　　著名經濟學家孫飛在接受記者采訪時表示：“越南的經濟體比較弱小，2007年GDP僅700.22億美元。抗風險能力低，經濟基礎薄弱。發生金融危機有幾點要素，越南現在這幾項要素都具備了，確實比較危險，包括：越南盾估值過高、國內通脹嚴重、外匯儲備比較少、經濟基本面不堅挺、經常項目持續逆差、資本套利的投機行為嚴重。”

　　“越南的貿易逆差有140億美元，外債規模達到240億美元，而他的外匯儲備只有180億美元，現有的外儲規模還不足以償還他的外債。”孫飛介紹說。據世界銀行測算，越南今年的外債規模占GDP的30.2%。

　　輸入型通脹是直接原因

　　今年1至5月份，國際能源、建材和化肥價格上漲，越南進口所需支付的價格增高，貿易赤字增加。盡管過去幾年越南經濟快速發展，資金持續流入，使越南外匯儲備大幅增加，但仍低于越南的外債總額，越南經濟是典型的高增長高通脹。

　　去年，美國發生次貸危機以來，美元持續貶值。美元貶值直接造成國際能源價格、原材料價格、糧食價格上漲，這對越南經濟造成了嚴重影響。“像越南這種經濟總量小的國家最容易受到影響。”孫飛介紹說，“越南輸入型通脹嚴重，由于國際原材料價格上漲，越南企業成本過高，利潤空間受到擠壓；同時，越南為了控制已經高企的通脹，開始大幅度收緊銀根，越南中央銀行將基本利率一次性調高了325個基點，從8.75%上升到12%，使企業貸款緊張，資金斷鏈，無法生存。”

　　同時，“美聯儲發出不再降息通知，相當于對游走在外的國際熱錢發出號召，熱錢在越南經濟不好和美元走強的雙重刺激下撤離，越南股市大跌65%。”孫飛如是說。

　　越南還有調控空間

　　“越南目前徘徊在金融危機的邊緣，如果采取適合的宏觀調控，還有希望避免經濟危機的。”著名經濟學者張宏良如是說，“越南經濟總量比較小，應該不會對別的國家造成嚴重影響，還不至于成為亞洲金融危機的導火索”。

　　控制熱錢走勢是越南政府應該關注的，幸好越南政府對資本項目還是管制的。“我國也要注意熱錢風險，我國應該把經濟安全、金融安全提到戰略高度。雖然短期沒有經濟危機的危險，但是也要防范國際熱錢對中國經濟的危害，”孫飛如是說，“我國還不具備發生金融危機的各要素，我國還是金融管制國家，外匯管制國家，貿易順差，外匯儲備豐富。我國金融系統還沒有問題，除非銀行出現大量的呆賬壞賬，股市、樓市出現巨大泡沫。目前股市已經調整得差不多了，樓市整體來說還算比較正常，除了北京、上海等一線城市。”

　　即使我國暫時沒有發生金融危機的危險，但是國際熱錢還是要嚴格監管。目前流入我國的熱錢規模相比我國的經濟總量來說還是比較小的，不足以形成操縱我國經濟的力量，但是監管不好、利用不好仍然對我國經濟有破壞作用。事實上，我國可以引導中長期外資的投向，比較投向西部地區、受災地區，合理利用外資為我國經濟服務。

　　越南——被弱勢美元拖倒的經濟體.

　　越南發生經濟危機，其根本原因一定是其自身經濟體存在問題，但是外部原因經濟環境是影響其經濟走向惡化的重要影響因素，決定越南會在什么時間發生金融危機。在全球經濟一體化的今天，一國經濟問題會通過一系列的金融工具傳導到別的國家。

　　美國經濟自去年發生次貸危機以來，一直沒有走出緩慢發展的噩夢，同時也給全球經濟蒙上了灰色的陰影。發生次貸危機后，美國為了將自身的損失轉移出去，大量的印制美鈔，加上美聯儲一直降息的貨幣政策，推動了美元的貶值。美元貶值有利于美國出口，拉動經濟增長；有利于減少自身外債，對持有美元作為外匯儲備的國家造成掠奪。

　　同時美元貶值后，國際游資開始去高增長的新型市場國家投機，以快速獲得利潤。當進入新興市場的國際熱錢達到一定規模后，國際熱錢會對該國的金融市場造成一定操控，通過操縱當地金融市場，快速獲利。而在發現任何不樂觀的風吹草動后，總是快速逃出，以保住已經獲得的利益。熱錢的快速出逃對新興市場國家的經濟是嚴重打擊。

　　美元貶值，直接造成了國際能源期貨價格的上漲，國際糧食期貨價格的上漲。以至石油、糧食現貨價格提高，危及像越南這樣依賴能源進口、糧食出口發展經濟的新型經濟體。而像美國等發達國家，其原油儲備、糧食儲備豐富，有抵御國際能源、糧食價格的上漲的最后防線，在此輪能源糧食價格上漲戰役中，處于優勢地位。

　　能源價格的上漲，使得越南國內企業的生產成本增加很快，利潤空間快速縮小，很多企業生存受到威脅；同時，越南政府為了調控高通脹，快速收緊國內貨幣政策，使一些國內企業資金斷流，難以維系。由于越南放松了對大米出口的限制，糧食出口增多，在發生金融危機的信號下，國內民眾開始搶購糧食。一方面是擔心糧食價格隨CPI增加，一方面是擔心缺糧。

　　越南經濟情況正命懸一線，但還是有宏觀調控的空間。由于越南的資本項目還是管制的，這將為越南采取行動贏得時間。越南政府如能實施有效的宏觀經濟政策，挽救市場信心，逐步改善市場情況，越南金融危機或許不會發生。但是，如果民眾對越南經濟的信心喪失，越南金融危機不可避免。




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