主題： 加息預期再起

　6月5日，央行發行第65期、第66期中央銀行票據共計400億元，同時進行了110億元的正回購操作。而就在昨日，央行剛剛發行第64期1年期票據340億元。短短幾天，央行公開操作資金量達850億元。其操作的利率水平，與上周同期央票收益率和正回購利率完全相同。

　　對此，業內人士認為央行本周密集進行公開操作，顯然與本周公開市場到期量較大有關。

　　數據顯示，6月份公開市場到期釋放資金4870億元，其中，票據3560億元，正回購為1310億元。各周到期數量分別為1410億元、1550億元、840億元、1070億元，呈現明顯的前高后低特征。

　　另一方面，多位市場人士表示，央行可能會采取加息手段，減少公開市場操作。采取此策略主要考慮到美國降息企穩和國內通脹居高不下、出口明顯回落等情形。

　　央票發行量在減少

　　今年前5個月，央行較多采取公開市場操作和存款準備金等數量型工具、信貸窗口指導和匯率政策維持從緊貨幣政策。

　　中債登記公司的統計數據顯示，前5個月，共發行債券36818億元，其中，央票28020億元，占債券發行總量的76%。而在一季度三個月中，央行相續發行4330億元、5100億元和8340億元票據。同時將準備金率提高到16.5%。

　　“用藥相當猛。”一位資深業內人士表示。

　　但從4月份以后，央行票據發行開始回落，4月份為7290億元，5月份更是陡降至2960億元。據中行全球金融市場部董德志分析，這可能由于“銀行流動性漸緊，債券收益率也在陡升”的原因。

　　5月份，二級市場利率曲線呈現明顯增陡態勢，3至5年期品種利率上行約5個基點，7至15年期品種利率上行約10個基點，15年期以上品種則受到30年期國債發行“意外”的影響出現較為劇烈的調整，30年期利率月末比月初上行近30個基點。

　　公開市場操作主要影響中短期利率。中行資深財富管理專家黃金老表示，公開市場操作和提高存款準備金率主要影響貨幣供給量，對市場面直接影響很小。“但從回收流動性角度看，倚重于這兩個工具是必要的。”

　　加息預期漸起

　　“加息不僅利于穩定通脹預期，而且對完善利率結構，推進利率市場化非常必要”，中國國際經濟關系協會常務理事、原央行研究局副局長景學成稱。

　　景學成認為，央行下一步應該考慮采取利率工具。在他看來，全面通脹已不是遙不可及的事情，加息一方面穩定日益推高的通脹預期，另一方面也有利于調整利率結構，推進利率市場化改革。

　　第一創業證券公司固定收益部王皓宇分析，上世紀90年代在日本興起沖擊下，國際貨幣體系崩潰，導致各國超常的貨幣供給，形成了全球通脹。目前這一情境有可能重演，幾個新興經濟體貨幣供給猛增，俄羅斯年均高達42%，巴西和印度也超過20%。中國近三年M2增速超過18%，一季度雖有回落，但四月又反彈為16.9%，貨幣供給依然充裕。他指出，目前采取價格管制政策將嚴重束縛供給，未來兩年通脹仍將很嚴重。

　　經濟合作與發展組織(OECD)在周三發布的經濟展望報告中表示，2008年，中國CPI升幅或在6.1%，高于去年12月份時預計的4.0%。但2009年CPI升幅將放緩至4.2%。“通脹持續的時間越長，通脹預期加劇的風險就越高，因此有必要采取更大的力度防止過熱”，報告建議稱。

　　渣打銀行研究部一直主張用利率工具應對高通脹。目前，價格管制和信貸控制等手段存在嚴重缺陷，無法長久持續。行政控制價格措施扭曲市場價格，抑制油電等能源廠商生產積極性，會引來更大的問題；信貸控制和一味提高準備金率使得應該得到貸款的中小企業得不到貸款。嚴重負利率狀況會產生財富轉移效應，是對中低收入者的一種剝奪，最終還需要由政府來補貼；與此同時，高通脹會推高工資，從而進一步加劇通脹。

　　渣打銀行研究部李偉強調，加息未必引來熱錢，倒可以減輕升值壓力，有利于打消熱錢投機的渴望。

　　黃金老也認為，“可以是不對稱加息”。他建議接下來的政策組合應該為“穩定匯率以穩定經濟增長，同時調整利率以穩定通脹預期”。

　　而花旗銀行北京分行副總裁沈明高表示，如果加息，只會提高存款利率，信貸控制已經很嚴格，“貸款利率應該不會再提高”。


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