主題：萬科281億資金缺口求解

公司債的獲批通過并沒有給萬科企業(yè)股份有限公司（萬科A，000002.SZ）的股價(jià)帶來好運(yùn)。在5月22日當(dāng)天，萬科開盤價(jià)20.20元，收盤價(jià)19.70元，跌幅達(dá)3.61%。

　　
　　 但因賑災(zāi)捐款處于輿論浪尖的萬科，總是那么幸運(yùn)。5月22日，萬科發(fā)布公告稱，發(fā)行不超過59億元公司債券的申請，經(jīng)證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)工作會(huì)議審核，獲得有條件通過。

　　
　　 這在很大程度上緩解了萬科的資金窘境。萬科近期經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流的凈流量均為負(fù)數(shù)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，資金缺口達(dá)281億元。

　　
　　 配售計(jì)劃未確定

　　
　　 據(jù)了解，萬科擬發(fā)行的公司債期限3至7年，可以為單一期限品種，也可以是多種期限的混合品種。具體期限構(gòu)成和各期限品種發(fā)行規(guī)模尚未確定。

　　
　　 萬科并未在方案中明確募集資金的具體用途，僅表示擬用15億元調(diào)整公司目前的負(fù)債結(jié)構(gòu)，優(yōu)化負(fù)債比例；剩余募集資金用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金，改善公司資金狀況。

　　
　　 根據(jù)此前公告，萬科此次發(fā)行的公司債可向公司原A股股東配售，包括是否配售、配售比例等具體配售安排，在提請股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)根據(jù)市場情況以及發(fā)行具體事宜后，再行確定。

　　
　　 實(shí)際上，此次公司債早在去年8月就已公告，但由于國家宏觀調(diào)控政策及上市房企再融資政策收緊，使得此公司債遲遲沒有下文，已延遲近10個(gè)月。

　　
　　 縱觀萬科近十年的融資歷程，融資數(shù)額在成倍地增長。1997年配股融資3.8億元，2001年配股融資6.4億元，2002年發(fā)行可轉(zhuǎn)債15億元，2004年發(fā)行可轉(zhuǎn)債20億元。

　　
　　 2006年12月13日，萬科非公開發(fā)行募資42億元，截至去年12月31日，已使用完募資凈額的99.62%。

　　
　　 2007年8月，萬科再次非公開發(fā)行募集凈額99.36億元，到年底已經(jīng)投入使用66.77億元，所剩余額僅相當(dāng)募集資金凈額的三分之一。

　　
　　 萬科的再融資使用效率很高，但也從側(cè)面反映了萬科對資金的渴求和對再融資的依賴程度很高。而此次公司債的獲批，在很大程度上可部分解決萬科的資金問題。

　　
　　 資金缺口達(dá)281億

　　
　　 隨著調(diào)控對房價(jià)的影響初見成效，對于房地產(chǎn)行業(yè)，信貸緊縮的效應(yīng)比較明顯，房地產(chǎn)企業(yè)的資金也日漸趨緊，萬科也不例外。

　　
　　 萬科曾于去年瘋狂掠地，斥巨資獲得新項(xiàng)目54個(gè)，規(guī)劃建筑面積總計(jì)約1142萬平方米，項(xiàng)目土地投資支出共計(jì)261.1億元。這些都面臨土地出讓金及各種工程款項(xiàng)的支付問題。

　　
　　 而今年第一季度，萬科仍在不斷地增加土地儲(chǔ)備，武漢、成都、天津、東莞四地獲取的規(guī)劃中項(xiàng)目建筑面積合計(jì)約117.3萬平方米，其中按萬科權(quán)益比例計(jì)算的建筑面積約為65.1萬平方米，亦動(dòng)用了不少資金。

　　
　　 萬科近年經(jīng)營現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流的凈流量均為負(fù)數(shù)，其經(jīng)營活動(dòng)所需現(xiàn)金流完全依靠負(fù)債融資。

　　
　　 自2006年12月至今，萬科已先后兩次共從市場募資142億元，加上此次的59億元，募資總額將達(dá)201億元。

　　
　　 從2007年年報(bào)及2008年一季報(bào)看，萬科的資金鏈已顯疲態(tài)，貨幣資金、短期借款、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額部分呈負(fù)增長。截至今年一季度，萬科的經(jīng)營現(xiàn)金流缺口擴(kuò)大至142億元。

　　
　　 從上邊的圖表中看，萬科的短期借款2008年一季度為14億元，而2007年為11億元，下降了28.96%，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額，2008年一季度為-14億元，2007年為63億元，下降了122.54%。

　　
　　 依照上述不完全數(shù)據(jù)推算，萬科今年的總資金需求至少達(dá)451.5億元。而其去年末賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅170.5億元，資金缺口達(dá)281億元。

　　
　　 不過，由于萬科在受銷售量影響而致資金緊張的情況下迅速采取了快速銷售的降價(jià)策略，因而回款較快，同時(shí)支付工程款、地價(jià)款等支出相對較慢，同時(shí)取得借款新增34.8億元，使得公司擁有156.26億元貨幣資金，資金狀況好于同期。




【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。