主題：南方航空：需求放緩難高飛

4月份，南方航空（01055.HK）的收費客運公里按年升6.3%，和3月份的年升幅相平，低于1月份和2月份的按年升幅22.10%和12.80%。

　　 從數據可以看出，收費客運公里收入增速從3月份開始進入個位數增速，4月份的經營數據確認了本行之前的判斷，撇除奧運拉動的因素，可見航空的需求增速開始放緩，增速已經遠遠低于2007年的高達20％左右的增速。

　　 從數據看，南方航空的客座率按年升0.20個百分點，至74.8%，總體載運率按年升0.4 個百分點至66.10%。客座率改善的放緩，是由于國際航線的客座率在4月份同比下降4.8個百分點。

　　 公司的經營數據，確認了全球經濟放緩開始對航空股的運輸量產生負面影響。另外，中國國航（00753，HK）的經營數據也出現了相同的趨勢：4月份收費客公里按年升0.3%，而3月份、2月份、1月份的按年升幅分別為1.3%、9.7%和18.3% ，客座率同比下降0.7個百分點至76.8%，而3月份、2月份、1月份的按年升幅分別為-0.10個百分點、0.5個百分點和6.9個百分點。

　　 而南方航空國際航線的收費客公里增速放緩，除了超出分析師的普遍預期外，也超出了航空公司本身的預期，其國際航線的運力投放的增速沒有得到相應調整，例如，4月份，南航的國際航線客座率下降4個百分點，國航的國際航線客座率下降2個百分點。

　　 對于南方航空，本行將公司之前18.04%的年增速假設下調到14.9%的年增速，從而對2008年每股收益從之前的0.43元人民幣下調到0.32元人民幣。本行調低南方航空評級從“買入”到“賣出”，將其3個月目標價從之前的6港元下調至4.3港元，相當于1.5倍的2008年市賬率和12倍的2008年市盈率。



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