主題：規范中開放 開放中發展

在上周五舉行的“第三屆中國(北京)期貨暨衍生品市場論壇”上，規范和開放成為與會者的一致呼聲。他們認為，加強投資者教育、引入商品期貨基金和加快對外開放是當前進一步發揮期貨市場功能和作用的當務之急。

　　在題目為“期貨市場在國民經濟中的功能和作用”的圓桌論壇中，主持人馬文勝以LME的三個圈圈做開場白。他說，倫敦金屬交易所(LME)的廣告首頁是三個圓圈：第一個圓圈注明是定價，第二個圓圈叫風險管理，第三個圓圈是交割。這三個圓圈深刻再現了LME的三個功能是要實現風險管理和價格發現。

　　對于風險管理，上海期貨交易所李大鵬表示，在市場經濟中一定要明確“計劃”的概念。他說，有報道說江西銅業（愛股,行情,資訊）在期貨市場上從事套期保值虧了不少錢，其實，著名的寶潔公司也是芝加哥期貨交易所(CBOT)的一個“被套牢的大戶”。但也不能忘記這些企業賺的錢：它們在現貨市場賺的可能是期貨市場虧損額的10倍、20倍、甚至是50倍都有。更重要的是，它們通過套保鎖定了成本和確保了利潤，保證了公司的穩健運營。

　　對于價格發現，上海東證期貨總經理黨劍介紹，近期印度政府暫停了4個大宗產品的期貨交易，以減緩通貨膨脹。這種令人詫異的現象其實是我國13年以前的做法，當時我們暫停了鋼鐵、秈米、菜籽油和成品油期貨交易，提高了玉米期貨保證金水平。這種現象說明，要達到多數企業都能夠利用期貨市場，都能夠從事套期保值或者是把期貨市場作為規避風險的金融工具，任重而道遠。

　　對于始于美國的次級債危機，目前全球有兩種觀點，一種是由于衍生產品的存在化解了市場風險，另一觀點是由于衍生產品的存在擴大了整個市場的風險。對此李大鵬認為，次級債是在場外交易市場(OTC)上發展起來的一種結構性衍生品，OTC市場最大的兩個特點是缺乏流動性和風險監控的手段，尤其是缺乏期貨市場規避風險這種手段。所以只要夯實我國期貨市場的發展基礎，才能進一步發展各種更為復雜的金融衍生品，才有堅實的風險控制的基礎。

　　如何進一步發揮我國期貨市場的功能和作用？明富環球香港分公司首席執行官、亞洲期貨業協會創始會員西門偉博認為，除了增加期權等新品種以外，開放也是一條很清晰的發展道路，也是未來必須要走的道路。

　　黨劍建議引入商品期貨基金，讓更多的機構投資者進來市場，從而逐步增強在國際市場上的話語權。他說，當前我們既要普及期貨知識，又要爭取國際定價權，這個責任很重。但從我國期貨市場的現實情況來看，這不是由普通的投資者組成的，是由很多散戶組成的，他的定價權體現不了國家立場，體現不了企業意志。即使我們開發了很多廠礦企業來，但是機構投資者沒有進來，只是一幫散戶和企業博弈，尤其是操手和企業博弈，最后體現的是一批散戶的共識，這不是國際定價權要達到的目標。

　　格林期貨總經理趙廣鈺認為，前年年初證監會批準了6家期貨公司在香港設立分支機構，這在當時是一個里程碑的標志，說明中國期貨市場開始走向國際。但批準的同時大政方針并沒有完全放開，比如說這些走出去的公司，還不能夠代理境內的投資者參與國際市場的交易。也不能代理國際的投資者從事境內的交易，這樣的政策沒有打開的話，目前說走向國際市場僅僅是學習香港法律監管的政策，學習國際期貨市場的基本規則等，跟實際交易、實際代理沒有帶來太多意義。

　　他表示，市場現在來講國內期貨市場跟國際的期貨市場是割裂的，發展很不完善的，很難合理地壯大起來。他建議逐漸放開政策上的限制，讓一大批證券公司能夠走出去，能夠真正帶領我們國內有需求的大型企業，或者是有風險承受能力的投資者到國際市場上去取得經驗。通過參與交易，或者是獲取套值保值的利益，或者是投機收益，為我們將來開放這個市場先行一步。唯有將來讓國內外市場融為一體時，我國期貨市場才能迎來真正的繁榮時代。(張穎)



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