主題：農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)弱起伏紛呈 供應(yīng)緊張與寬松各異

天膠 供應(yīng)緊張 內(nèi)外沖高
　　本周東京膠持續(xù)單邊揚(yáng)升，連續(xù)指數(shù)挑戰(zhàn)320日元/千克，滬膠連續(xù)漲升，主力合約RU809沖破24000元，將挑戰(zhàn)25000元。盡管東南亞產(chǎn)區(qū)普遍進(jìn)入割膠旺季，但由于受制于干旱、洪澇等諸多災(zāi)害性氣候襲擊，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)旺季不旺，現(xiàn)貨供應(yīng)增長緩慢，現(xiàn)貨膠價持續(xù)穩(wěn)步上行，3號煙片膠和20號標(biāo)膠現(xiàn)貨膠價分別升至290美分/千克和280美分/千克以上價位，并使國內(nèi)天膠進(jìn)口成本水漲船高，帶動國內(nèi)膠價聯(lián)動走強(qiáng)。

　　而國內(nèi)瓊滇產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨掛單數(shù)量顯示，目前海南每日現(xiàn)貨掛單量維持在400-700噸之間，未有明顯增加跡象，云南每日現(xiàn)貨掛單數(shù)量小幅增加至500-800噸，較前期僅有小幅增加。其實質(zhì)是，現(xiàn)貨膠價由4月中下旬的22000元上漲至目前的24000元，農(nóng)墾加重拋售力度，也未能說明新膠大量上市，反而由于產(chǎn)區(qū)前期遭遇嚴(yán)冬、暴雪、白粉病、臺風(fēng)浣熊等災(zāi)害影響，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)膠樹受損，開割延遲，產(chǎn)量縮減，促使現(xiàn)貨膠價大幅上漲，并對滬膠揚(yáng)升產(chǎn)生較強(qiáng)牽制作用。

　　盤面看，滬膠近遠(yuǎn)期合約期價維持近高遠(yuǎn)低逆基差排列態(tài)勢，符合產(chǎn)膠季節(jié)性規(guī)律，近期堅挺有助于遠(yuǎn)期回升，未來供應(yīng)旺季仍因產(chǎn)區(qū)氣候難測而存在不確定性，而需求方面中國增長利多題材將壓倒美國縮減利空因素，因此，供應(yīng)不穩(wěn)仍將主導(dǎo)膠市演繹旺季反季節(jié)性上漲行情。

　　豆油 供需平衡 區(qū)域波動

　　本周美豆油區(qū)域性弱勢波動，主力7月合約一度跌破60美分重要關(guān)口，連豆油陷于窄幅區(qū)間整理，主力合約Y809陷于11000-12000元區(qū)間整理。

　　基本面上，5月與4月相比，全球豆油產(chǎn)量由3833萬噸增加3萬噸至3836萬噸，消費(fèi)量由3804萬噸減少11萬噸至3793萬噸，庫存量由267萬噸增加2萬噸至269萬噸，中國豆油產(chǎn)量、進(jìn)口量、消費(fèi)量分別持平于680萬噸、300萬噸、979萬噸，國際國內(nèi)豆油供需基本平衡。而國內(nèi)豆油產(chǎn)量和進(jìn)口量占消費(fèi)量的比重分別為69.5%、30.6%，對全球豆油進(jìn)口依存逐漸上升。

　　目前6月份船期CNF報價為1430美元，到港成本為12400元，比沿海地區(qū)四級豆油現(xiàn)貨價格10700-11200元高出1200-1700元，比內(nèi)地四級豆油價格10500-12000元高出400-1900元，隨著進(jìn)口量加大，國內(nèi)豆油價格可能回歸進(jìn)口成本。盡管連豆油期價對豆油現(xiàn)貨價格維持升水，但卻對豆油進(jìn)口成本呈現(xiàn)貼水，因此連豆油期價仍可能在震蕩中重新?lián)P升。

　　資金面上，連豆油持倉量維持在12萬-13萬手之間平穩(wěn)增減變化，其中主力合約Y809持倉量超過10萬手，呈一倉獨大態(tài)勢，該合約走勢基本代表連豆整體方向。后市如果美豆油難以突破，則連豆油也將維持區(qū)域波動。

　　大豆 庫存縮減 內(nèi)外雙升

　　本周美豆區(qū)域性強(qiáng)勢波動，主力7月合約受阻于1400美分，并先揚(yáng)后抑，連豆高位區(qū)域性強(qiáng)勢波動，主力合約A809一度突破5500元，并上沖5501元。

　　5月與4月相比，全球大豆產(chǎn)量由21999萬噸減少27萬噸至21972萬噸，消費(fèi)量由20532萬噸增加6萬噸至20538萬噸，庫存量由4931萬噸減少27萬噸至4904萬噸，供需關(guān)系呈利多態(tài)勢。5月3日至10日，美大豆出口檢驗量由9.2億余蒲式耳增加0.16億余蒲式耳至9.3億余蒲式耳，其中發(fā)往中國的檢驗量由467萬蒲式耳增加295萬蒲式耳至762萬蒲式耳，反映美豆出口需求強(qiáng)勁。

　　截至目前南美和美國大豆到國內(nèi)港口成本分別上漲至5159元和5337元，對A809期價僅小幅貼水，構(gòu)成強(qiáng)勁支撐作用。四川省種植國內(nèi)14%大豆，因此該省地震將可能縮減國內(nèi)大豆供應(yīng)。

　　盤面上，連豆期價高位波動，持倉量突破80萬手，增量資金積極進(jìn)駐并以做多為主。局部A809期價對A901期價升水幅度拓展至1000元以上較大幅度，反映時值供應(yīng)青黃不接時期的9月合約受到多方積極追捧，并引發(fā)空頭投機(jī)資金主動止損斬倉，不排除后市A809單獨暴漲的可能性。而新豆合約A901大幅上漲還需要受到新豆上市壓力的考驗。后市隨著資金由近及遠(yuǎn)移動，近高遠(yuǎn)低價差有望理性收斂。

　　玉米 跟漲消極 跟跌積極

　　本周美玉米高位遇阻并弱勢回調(diào)，主力7月合約反復(fù)考驗6美元整數(shù)位關(guān)口，連玉米持續(xù)單邊下行，主力合約C901下探周低1936元。

　　基本面上，5月與4月相比，全球玉米產(chǎn)量由77217萬噸增加549萬噸至77756萬噸，消費(fèi)量由77739萬噸增加1082萬噸至78821萬噸，庫存量由10297萬噸減少394萬噸至9903萬噸，其中美國庫存量由3258萬噸大幅縮減1321萬噸至1937萬噸，供需關(guān)系偏多，對美玉米走勢構(gòu)成長期利多。目前美產(chǎn)區(qū)在潮濕和干燥之間反復(fù)變化，導(dǎo)致美玉米期價短線振蕩。基金凈多單30萬余手，雖然較2月底近38萬手縮減，但仍傾向做多。

　　國內(nèi)四川省地震，導(dǎo)致該省占國內(nèi)玉米8%的產(chǎn)量可能受損，同時可能導(dǎo)致占全國豬肉10%的產(chǎn)量受損，相對而言，生豬養(yǎng)殖業(yè)受損可能性較大，飼料需求可能縮減，對玉米供需產(chǎn)生構(gòu)成中性偏空影響。

　　盤面上，連玉米持倉量持續(xù)縮減，并由12日的110萬余手縮減至16日的95萬余手，減幅超過10萬手，其中主力合約C901減倉幅度較大，遠(yuǎn)期合約持倉量尚未有明顯拓展，期價持續(xù)單邊回落，說明多頭主動回吐意愿強(qiáng)烈，空頭適時獲利回補(bǔ)，下跌能量有所釋放，做多能量顯著減弱。后市連玉米與美玉米可能維持跟漲消極、跟跌積極的較弱聯(lián)動效應(yīng)。

　　白糖 供需偏空 外弱內(nèi)強(qiáng)

　　本周美糖持續(xù)單邊下跌，其中主力7月合約一度跌破11美分關(guān)口，下探10.85美分低位，鄭糖探低遇撐止跌企穩(wěn)并淺幅回升，主力合約SR901期價逼近4000元關(guān)口。

　　基本面上，本榨季全球食糖過剩量達(dá)800萬-930萬噸，下榨季將縮減至100萬-200萬噸，全球食糖消費(fèi)量將達(dá)到16500萬噸，較上榨季的16090萬噸增加410萬噸，增幅達(dá)2.55%。國內(nèi)甘蔗種植面積大幅增長，截至4月末，全國已累計產(chǎn)糖1435.52萬噸，上制糖期同期產(chǎn)糖1169.76萬噸，大增265.76萬噸，增幅達(dá)22.72%。

　　同期全國累計銷售食糖758.95萬噸，比上制糖期同期銷售食糖的692.38萬噸增加66.57萬噸，累計銷糖率52.87%，比上制糖期同期的59.2%下降6%-7%。目前市場對今年第三批國儲收糖仍抱有預(yù)期。但50萬噸收儲量難以改變供過于求格局，收儲價由3500元下調(diào)至3300-3400元，壓制鄭糖走勢。

　　本榨季白糖供應(yīng)量1560萬噸，需求量1320萬噸，過剩量約為240萬噸。四川地震可能阻礙云南糖外運(yùn)，導(dǎo)致銷區(qū)糖供應(yīng)由寬松漸趨緊張。

　　盤面上，期價先抑后揚(yáng)，持倉量圍繞80萬手增減變化，但產(chǎn)區(qū)現(xiàn)價僅為3300元左右，期現(xiàn)套利沉重，因此，后市在美糖下跌背景下，反彈空間有限。

　　小麥 壓力沉重 內(nèi)外雙跌

　　本周美麥持續(xù)單邊下跌，主力7月合約創(chuàng)下748.2美分近期新低，強(qiáng)麥弱勢回調(diào)，也創(chuàng)下近期新低，主力合約WS809下探周低2026元。

　　供需面上，2008/09年度全球小麥產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6.56億噸，比上個年度增長8%，比2004/05年度創(chuàng)下的前期歷史紀(jì)錄高出5%。大部分主要出口國的產(chǎn)量將會增長，全球小麥進(jìn)口量和出口量雙雙增長，消費(fèi)量也上調(diào)至6.42億噸。全球小麥期末庫存預(yù)計為1.24億噸，比本年度預(yù)期庫存量增長13%。國內(nèi)黃淮地區(qū)冬小麥普遍處于灌槳乳熟期，華北地區(qū)大部處于抽穗期，并將陸續(xù)進(jìn)入揚(yáng)花灌槳期，是產(chǎn)量形成的關(guān)鍵階段。目前國內(nèi)麥產(chǎn)區(qū)天氣對冬小麥抽穗、灌槳有利，整體長勢好于去年。黃淮大部地區(qū)新麥農(nóng)歷芒種前后收獲，而部分偏早收割地區(qū)將會在5月下旬開始收獲。從目前我國冬小麥生長和天氣狀況看，今年我國小麥豐收已基本成為定局。而繼續(xù)實行糧食最低收購價政策，則是國務(wù)院采取的加強(qiáng)糧食安全的價格宏觀重要調(diào)控舉措。

　　盤面看，強(qiáng)麥持倉量穩(wěn)定在27萬余手，單邊135萬余噸，而倉單加上有效預(yù)報量則超過22000張，相當(dāng)于22萬余噸，可見庫存壓力依然沉重，現(xiàn)貨批發(fā)價僅為1750元，對WS809期價貼水近300元，期現(xiàn)套利壓力沉重。因此，在美麥持續(xù)下行背景下，強(qiáng)麥后市還將尋求低位支撐作用。(通聯(lián)期貨 施海)

　　美國經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂觀

　　隨著美元和美股的持續(xù)反彈，市場上關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)是否已見底的討論也多了起來，其中不乏權(quán)威機(jī)構(gòu)和名人大腕，國際貨幣基金會執(zhí)行長預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)將于下半年回穩(wěn)，并且在明年有顯著增長；白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會主席拉澤爾則認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退，而且可以躲過衰退；就連前美聯(lián)儲主席格林斯潘也退而不休，驚喜地表示美國經(jīng)濟(jì)面對此次信貸危機(jī)呈現(xiàn)出令人意外的彈性。

　　支持諸位大佬樂觀的原因，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無疑是其中最為重要的因素之一。在美元貶值的刺激下，美國3月份的貿(mào)易赤字縮減5.7%；4月份零售銷售按月下跌0.2%， 但扣除汽車的核心零售銷售則有0.5%的增長，是市場預(yù)期上升0.2%的兩倍還多。零售數(shù)據(jù)表現(xiàn)意外強(qiáng)勁，鑒于消費(fèi)占美國經(jīng)濟(jì)的三分之二，也難怪格老驚喜不已。而隨后公布的美國4月CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)溫和，按月上升0.2%，略低于市場預(yù)期的上升0.3%，扣除食品和能源的核心消費(fèi)物價指數(shù)則有2.3%的增長，亦較市場預(yù)期的上升2.4%為低，這舒緩了近期美國官員對通脹風(fēng)險上升的擔(dān)憂，亦消除了市場對滯脹風(fēng)險有所提升的疑慮。

　　從本周公布的系列數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟(jì)確實有走出低谷的跡象，有理由對未來表示樂觀，但似乎有意無意間忽略了一個關(guān)鍵問題，那就是引發(fā)此次信貸危機(jī)的根源——房地產(chǎn)業(yè)未能顯示積極的一面。專家指出，美國房價仍將長期走跌，房地產(chǎn)業(yè)在未來1年內(nèi)恐怕難以復(fù)蘇；財經(jīng)大佬們在樂觀的同時也不忘提醒，房地產(chǎn)業(yè)的情況仍不明朗。此外，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)改善跡象，很大程度上是美聯(lián)儲連續(xù)大幅降息的猛藥所致，而目前息率已低達(dá)2.0%，在環(huán)球惡性通漲的背景下，繼續(xù)降息的空間已不大，貨幣政策的刺激作用能否持續(xù)還需較長時間的觀察。

　　另一個需要注意的是，中國日前爆發(fā)地震大災(zāi)害，令數(shù)以萬計的人喪失生命，痛惜之余，還應(yīng)看到今年以來中國接連發(fā)生特大自然災(zāi)害，必將拖累中國的經(jīng)濟(jì)增長，作為世界經(jīng)濟(jì)增長的一個重要火車頭，中國經(jīng)濟(jì)的放緩也必將影響美國乃至世界經(jīng)濟(jì)的增長。因此，我們維持對美國經(jīng)濟(jì)謹(jǐn)慎樂觀的判斷。(KVB昆侖國際 書亭)

　　原油居高不下 燃油沖高回落

　　周四，NYMEX6月原油期貨結(jié)算價下跌0.10美元至124.12美元/桶，盤中介于120.75-126.64美元之間。6月合約選擇權(quán)到期以及美國參議院通過的賦予CFTC能源市場電子交易法案打壓能源市場，而天然氣期貨庫存數(shù)據(jù)意外高于預(yù)期，使得其大幅下跌，加劇了原油期貨當(dāng)日的跌勢。市場多空交戰(zhàn)十分激烈，每次回調(diào)后都會短時間內(nèi)反彈。

　　滬油合約昨日跟隨原油調(diào)整而普遍低開，0807合約開盤4650，早盤呈低位震蕩走勢，商務(wù)收盤前曾探低至4641點，但午盤后多單推動期價震蕩上行，尾盤報收4677，下跌12點，持倉減少888手，成交量較昨日有所增加，建議區(qū)間對待。亞洲燃料油價格周四受現(xiàn)貨市場積極買盤推動而反彈至每桶600美元上方，裂解價差滑入深度貼水激發(fā)交投熱情。但同時中國市場需求大減，交易商預(yù)計5月燃料油進(jìn)口量將環(huán)比下降近75萬噸(約25%)。

　　本周NYMEX原油面對前期高點終于稍微停頓瘋狂上沖的步伐，主要是市場擔(dān)心油價高漲將抑制石油的需求，以及有消息稱伊朗表示其沒有削減原油出口的計劃，均抑制了原油期貨價格的上漲。美國能源資料協(xié)會公布，包括取暖油很柴油在內(nèi)的餾分油庫存增加140萬桶，高于分析師預(yù)期，盡管仍低于去年同期水準(zhǔn)。煉廠產(chǎn)能利用率同樣大幅攀升，這些因素都在一定程度上支持原油價格的修正而不是繼續(xù)上沖。

　　美國參議院通過一項新的法案，規(guī)定CFTC在管理能源市場的電子交易上擁有新的權(quán)利，市場擔(dān)憂此法案將一定程度抑制投機(jī)行為。歐佩克周四下調(diào)2008年全球石油需求增長預(yù)估至116萬桶/日，較原預(yù)估減少4萬桶。尼日利亞警方15日向新華社記者證實，當(dāng)?shù)貢r間當(dāng)天上午11時左右，在經(jīng)濟(jì)中心拉各斯附近的伊杰岡發(fā)生輸油管道爆炸事件，可能造成重大人員傷亡。

　　瑞銀集團(tuán)分析師稱，NYMEX原油期貨價格在長期可能繼續(xù)上漲，盡管周四的震蕩顯示需求保持謹(jǐn)慎。分析師稱，“雖然市場波動巨大，但圖表依然看漲，我們的看法也是如此”。分析師認(rèn)為主要阻力位目標(biāo)在每桶130.00和150.00美元。

　　目前，原油多空展開多日的拉鋸戰(zhàn)，多空力量的交織已經(jīng)到了前所未有的激烈程度。滬燃油沖高回落，上漲已現(xiàn)疲態(tài)，堅決離場，觀望為主。



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