主題：海洋工程設(shè)備：2012年后重拾升勢(shì)

　　基

　　本結(jié)論

　　新接訂單已觸底

　　我們認(rèn)為海洋工程設(shè)備行業(yè)的新接訂單已經(jīng)觸底反彈，但較05-08年的高景氣時(shí)段仍有差距，行業(yè)將于2012年進(jìn)入新的上升周期。

　　我們預(yù)計(jì)10-13年4年間海工鉆采平臺(tái)年均新接訂單將達(dá)到50個(gè)，較05-08年的年均72個(gè)下滑30%左右，但較09 年谷底的25個(gè)翻倍增長，海洋工程設(shè)備新接訂單已觸底。

　　我們預(yù)計(jì)10-13年4年間，海洋鉆采平臺(tái)+海工支持船市場(chǎng)新接訂單總計(jì)997億美元，平均每年250億美元。其中鉆井平臺(tái)563億美元、生產(chǎn)平臺(tái)243億美元、海工支持船191億美元。鉆井平臺(tái)呈結(jié)構(gòu)性過剩、新訂單短期不會(huì)大規(guī)模出現(xiàn)

　　由于看好深水勘探開發(fā)業(yè)務(wù)，我們看好深水鉆井平臺(tái)(半潛式平臺(tái)、鉆井船)的長期前景，但對(duì)淺水鉆井平臺(tái)(自升式)保持謹(jǐn)慎。

　　由于未來3年，鉆井平臺(tái)和支持船尚需消化上輪周期中過剩的訂單，而在目前的油價(jià)水平下($70-80/bbl)，石油公司勘探開發(fā)支出不會(huì)大幅增加，因此我們認(rèn)為短期內(nèi)鉆井平臺(tái)及支持船的新增訂單不會(huì)大規(guī)模出現(xiàn)。

　　市場(chǎng)對(duì)老平臺(tái)退役帶動(dòng)新接訂單增加報(bào)有信心，我們部分同意此觀點(diǎn)。但我們認(rèn)為新接訂單的產(chǎn)生歸根結(jié)是由行業(yè)供需決定的。老平臺(tái)退役首先是緩解行業(yè)的過剩壓力，傳導(dǎo)至新接訂單尚需一定的時(shí)間。

　　生產(chǎn)平臺(tái)已進(jìn)入新一輪上升周期

　　我們認(rèn)為生產(chǎn)平臺(tái)需求將迎來新一輪上升周期，理由來自：

　　生產(chǎn)平臺(tái)位于產(chǎn)業(yè)鏈后端，平臺(tái)租賃商會(huì)根據(jù)石油公司的開采計(jì)劃訂購生產(chǎn)平臺(tái)，因此生產(chǎn)平臺(tái)幾乎沒有過剩的現(xiàn)象。

　　目前油價(jià)對(duì)海洋油氣開采而言有較高的盈利，因此石油公司會(huì)加大上輪周期中已探明的大量海上油田開采，對(duì)生產(chǎn)平臺(tái)需求加大;

　　此外，08年下半年以來石油公司推遲開發(fā)的海上油田，現(xiàn)在已經(jīng)重新具有經(jīng)濟(jì)性，未來3年推遲的項(xiàng)目也會(huì)增加生產(chǎn)平臺(tái)的需求。

　　推薦中集集團(tuán)

　　煙臺(tái)來福士是我們最看好的國內(nèi)海洋工程船廠。首先，中集收購全球領(lǐng)先的海工設(shè)計(jì)公司F&G，打通了設(shè)計(jì)、制造產(chǎn)業(yè)鏈;其次，來福士專注于海工行業(yè);最后，來福士目前手持訂單中含有6 個(gè)半潛式鉆井平臺(tái)，技術(shù)含量處于國內(nèi)最高端。

　　我們預(yù)計(jì)中集集團(tuán)10~12年扣除股票投資收益后的經(jīng)常性損益分別為0.62、1.02及1.47元。



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