主題：聯合證券:改善民生政策影響三大行業

改革帶來了經濟的發展、物質的豐富，但由于種種社會制度建設的缺失并未實現社會關系的同步和諧發展，有些矛盾甚至有所激化，如貧富差距的擴大、醫療保障不足、醫藥與食品安全、住房保障等等。這些問題的存在已經明顯地阻礙包括經濟在內全社會的持續發展，改善民生也就成為當今政府最重要的政策取向之一。

重建醫療制度、食品安全制度、住房保障體系等都是政策指向的重要領域，資源品價格改革也是落實科學發展觀的自然內涵；同時出于糧食安全的戰略考慮，農產品的價格也仍有趨勢性的上揚空間。相關行業的景氣也自然可以長久維系。

醫藥與醫療

制度重建引發產業整體變化

醫療體制改革作為一項關系國計民生的社會制度安排，從藥品的研發、生產、銷售，到流通環節，以及最后的終端消費需求，都會進行制度性的重新安排，其影響是全方位的。

醫保范圍擴大增需求。未來幾年，人們藥品消費需求的持續增長和醫保覆蓋范圍擴大雙重作用將刺激醫療需求的激增；而正在進行中的醫療體制改革將會導致現有三級醫院體系下的市場需求、供給格局出現結構性調整，基層醫療服務體系將進一步完善，而三甲醫院則致力于大病和疑難雜癥。

新制度引發藥企洗牌。新藥注冊審批辦法、新的GMP認證標準、“一品兩規”的藥品招標制度等政策變動，將對醫藥產業進行重新洗牌，那些注重產品創新、真正具備技術實力和產品優勢的企業將充分受益，供給端結構逐步調整，市場有望逐步向優勢企業集中。

從藥品為考察點，長期投資可關注以下三類企業：真正具有新藥開發能力的創新企業、在第三終端用藥需求中受益的普藥企業；第二終端中的品牌中藥企業。這些企業包括恒瑞醫藥(600276行情,股吧)、康緣藥業(600557行情,股吧)、太極集團(600129行情,股吧)、雙鷺藥業(002038行情,股吧)等。

此外，醫療體系建設將導致一些衍生配套行業受益，如醫療設備供應商、診斷試劑供應商；在醫藥流通領域，配送職能將進一步強化，規模優勢突出企業將受益。

房地產

結構調整將引導行業競爭策略調整

政策意在調整供應結構。2007年8月國務院發布《國務院關于解決城市低收入家庭住房困難的若干意見》，即國務院24號文。我們認為該文件的最大意義不僅僅在于確立“城市廉租住房制度是解決低收入家庭住房困難的主要途徑”，“經濟適用住房供應對象為城市低收入住房困難家庭，并與廉租住房保障對象銜接”，更在于確立住宅行業當中，70%的供應將為包括廉租住房、經濟適用住房和中低價位、中小套型普通商品住房在內的普通住房的供應結構。

客觀來說，70%普通住房的供應結構并非是市場的選擇，所以我們很難判定到底是70%合理，還是75%或其他比例更合理。但從大的方向上，我們認為這樣的行業發展方向原則符合節約用地，促進土地資源的集約化開發和經濟的可持續發展原則，與我國人多地少，尤其東部地區人口密度大，但又是優質耕地的集中地的國情相符。所以我們認為70%的普通住房的供應結構，會成為房地產行業長期發展發向和指導原則。而為了配合或實現住房供應結構的調整，我們認為政府會動用更多的行政資源來達成這一目標，換言之，我們預期針對房地產行業的調控政策在未來或許大多數都是圍繞調整住房的供應結構來進行。符合這一發展方向的可能的政策包括：低容積率土地供給的控制，以及物業稅。

提升住宅品質或成行業競爭新方向。對于行業內的開發商而言，70%普通住房的供應結構，或許意味著需要更多的產品創新。如何在有限的居住面積內，創造更有品質的生活，而不簡單依賴大面積、大戶型來吸引已擁有住房的城市居民更新改善自己的住房環境，或許是想在未來在行業內走得更遠的企業必須要解決的課題。

除了產品創新之外，改進建造技術，引進更為科技、環保的建筑方法和建筑材料，改進住宅產品的品質，提高產品的性價比，或許也是房地產開發企業提升產品競爭力的一個新課題。

精細化管理控制成本將成房企必修課。此外24號文中規定廉租住房、經濟適用住房的用地依靠行政劃撥，換言之，這兩類住房不需要支付地價。即使如此，如果僅依靠公積金來建造足夠規模的廉租住房、經濟適用住房，也會明顯存在建造資金缺口。所以轉嫁建筑成本的做法或許會成為很多地方政府的選擇。比如我們已經看到在一些土地出讓時規定其中有一定的建筑面積，建成后必須無償返還給政府，作為政府提供的限價房、或經濟適用房，以及廉租住房。被地方政府轉嫁出去的建筑成本，無疑將增加房地產開發企業的成本。因此，合理控制建筑成本，走精細化管理和開發的道路，應是未來房地產企業獲取合理利潤率的必修功課。因此我們重點關注招商地產(000024行情,股吧)、金地集團(600383行情,股吧)、泛海建設(000046行情,股吧)等公司。

農 業

漲價重整價值鏈

在和諧社會和新農村建設過程中，農業都是一個不容忽視的基礎性領域。08年對農業的政策將至少包括三方面的目的：1、保障居民食品充足供應；2、保持物價穩定；3、促進農民收入提高。具體政策有直接生產支持、貿易調控、以及收入分配等方面。預計08年糧食將繼續增產、糧價高位運行、農業成本也將同步提高。

糧價上漲改變農業行業價值鏈分布格局，自然資源的重要性顯現。糧食增產和漲價將導致農業行業收入增長加速，但也將導致農業不同部門間的利潤格局出現變化。擁有土地、林地、海域、湖泊等資源的種養殖業將能夠因產出品漲價而直接獲益，自然資源占成本比重越高，獲益越明顯。為種養殖業提供配套服務的種子、化肥、農藥、疫苗等行業，將因下游景氣提升而獲得更好的利潤空間。農產品加工業則會出現兩極分化：成本轉移能力強的肉類加工、果蔬飲料、食用油、酒類制造等行業將獲益較多，而乳品、飼料、糧食加工等領域則更多的是承受較大的成本壓力。流通渠道方面的批發市場經營也會因為交易量增加而顯著獲益。

因此，我們預計08年北大荒(600598行情,股吧)、獐子島、通威股份(600438行情,股吧)、農產品、中牧股份(600195行情,股吧)、萬向德農(600371行情,股吧)、新中基等企業的經營有望取得較好的表現。


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