主題：振華重工：下游需求恢復(fù) 海洋工程前景看好

控股公司為中國(guó)港口建筑領(lǐng)域龍頭企業(yè)。公司大股東中交集團(tuán)為國(guó)資委直屬大型央企。以建設(shè)承包收入計(jì)算,公司母公司中交股份是中國(guó)最大的港口建設(shè)公司以及道路橋梁的建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)者。控股母公司在港口建設(shè)方面強(qiáng)大的實(shí)力使得公司在港口機(jī)械領(lǐng)域有著先天性的優(yōu)勢(shì)。

港機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先,行業(yè)更新需求支撐未來增長(zhǎng)。公司的集裝箱起重設(shè)備目前在世界市場(chǎng)占有70%以上的份額,公司的生產(chǎn)能力是其他競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的幾倍以上。由于公司在人力成本及生產(chǎn)規(guī)模方面的巨大優(yōu)勢(shì),其在港機(jī)業(yè)務(wù)上的市場(chǎng)地位將長(zhǎng)期保持,增長(zhǎng)將與行業(yè)同步。目前集裝箱港口經(jīng)歷了2006 年和2008 年上半年的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)后,整個(gè)行業(yè)的新增需求短期處于低谷。未來整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)主要依賴于更新需求及大型先進(jìn)產(chǎn)品的需求。

海洋工程機(jī)械產(chǎn)品領(lǐng)域市場(chǎng)較大,并且需求在逐步恢復(fù)當(dāng)中。公司08年開始進(jìn)入產(chǎn)品領(lǐng)域,在浮吊等個(gè)別產(chǎn)品上公司技術(shù)實(shí)力雄厚,市場(chǎng)占有率較大。但在鉆井平臺(tái)等其他海工產(chǎn)品領(lǐng)域,公司屬于新進(jìn)入者。海工產(chǎn)品需求經(jīng)歷了09 年的低迷后,開始逐步恢復(fù),下游海上鉆井平臺(tái)的日租金、使用率等指標(biāo)均在不斷攀升,因此未來公司產(chǎn)品的需求前景非常良好,并將成為公司未來的主要看點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司10 年、11 年主營(yíng)業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)-13%,25%,毛利分別回升至15%、17%。預(yù)計(jì)公司10 年、11 年EPS分別為:0.14、0.29。基于我們對(duì)公司未來的樂觀預(yù)期,我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)

研究機(jī)構(gòu)：山西證券 分析師： 張旭


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