主題：振華重工：2010年一季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期


2010年一季度業(yè)績(jī)回顧：
　　振華重工2010年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.5億，同比下滑28.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1,413萬(wàn)元，同比下降96.9%，對(duì)應(yīng)每股收益0.003元，低于我們及市場(chǎng)普遍預(yù)期。
　　負(fù)面：
　　公司接單情況從09年下半年開(kāi)始回暖，但總量十分有限，導(dǎo)致公司2010年一季度收入出現(xiàn)較大下滑。
　　受09年新簽訂單單價(jià)較低，公司生產(chǎn)規(guī)模較小導(dǎo)致固定成本占產(chǎn)品成本比例上升以及人工成本上升等負(fù)面因素的持續(xù)影響，公司毛利率水平出現(xiàn)較大幅度下滑，同比下滑幅度達(dá)到5.5個(gè)百分點(diǎn)。這也是公司本期業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。
　　正面：
　　在行業(yè)不景氣環(huán)境中，公司加強(qiáng)了內(nèi)部管理，費(fèi)用控制能力得到加強(qiáng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用率及管理費(fèi)用率分別下降0.1和0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　發(fā)展趨勢(shì)及盈利預(yù)測(cè)：
　　港口機(jī)械行業(yè)周期較長(zhǎng)、復(fù)蘇晚，2010年公司業(yè)績(jī)將因此承受較大壓力。2010全年來(lái)看，公司訂單有望平穩(wěn)提升，2011年業(yè)績(jī)將因而受益。在海洋工程方面，我們樂(lè)觀估計(jì)公司2010年有望實(shí)現(xiàn)完工交付三艘鋪管船，并貢獻(xiàn)四億元左右的凈利潤(rùn)。綜合以上考慮，預(yù)計(jì)公司2010年及2011年凈利潤(rùn)分別為6.4億元和13.4億元，分別同比下滑23.8%和增長(zhǎng)109.4%。
　　估值與建議：
　　振華重工A股2010、2011年的市盈率分別為51.2倍和24.4倍，市凈率分別為2.0倍和1.9倍。B股2010、2011年的市盈率分別為28.2倍和13.0倍，市凈率分別為1.1倍和1.0倍。維持“中性”投資評(píng)級(jí)。



【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開(kāi)展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無(wú)關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。