主題：中國石化：補貼拯救中石化 主營虧損殃及千億資本支出

4月28日，中國石化公告稱，扣除非經營性收益后，每股虧損0.02元，在74億元補貼的包裝下，勉強實現每股收益0.077元。

　　在經營虧損、靠補貼裝點門面的情況下，中國石化今年1000多億元的資本支出計劃也將受影響。

　　因利潤猛降，董事長蘇樹林在年初審計工作會議上提出三個要求，一是今年的目標不變，二是要求控制成本，三是加強勘探工作。

　　蘇要求，錦上添花的事情不要做，放棄那些不疼不癢的技改，控制費用，“要做好過緊日子的準備?！蓖瑫r，“對于那些不按規則辦的事，視同個人行為。”

　　主業虧損主因是煉油

　　今年前3個月，中國石化實現營業收入3320.1億元，同比增加20%，但凈利潤同比下降65.49％，僅67.01億元。

　　有此盈利表現，還得益于國家的74億元補貼所賜。以其去年末總股本867.02億股計算，補貼直接增厚每股收益約0.08元。

　　煉油是導致主業虧損的主因。

　　一季度，中國石化原油加工4188.53萬噸，同比增加9.57%，其中，柴油1660.86萬噸，同比增加15.38%，到1439.43萬噸，汽油從619.41萬噸增到692.99噸，煤油從186.95萬噸增到199.67萬噸。

　　中國石化的原油主要是靠進口。

　　去年財報顯示，其原料來源主要有四部分，一是自給，二是中國石油，三是中海油，四是進口，進口是主要來源。

　　2005年，四個來源分別為2862萬噸、875萬噸、505萬噸、9913萬噸，2006年分別為2962萬噸、881萬噸、493噸、10147萬噸，2007年分別為2972萬噸、689萬噸、643萬噸、11308萬噸，進口比重約41%。

　　但是，國際原油價格一直呈上升趨勢。

　　2003年，原油價格不過30美元一桶，而今年4月24日，已達117美元一桶。因國家對成品油價管制，國際原油價格每漲1美元都在吞噬中國石化利潤。

　　蘇樹林曾在香港業績會上稱，中國石化3月份所生產的汽油每噸損失2162元，柴油每噸損失超過3000元。不過，因每個時間點的原油價格不一樣，很難估算其煉油到底虧損多少。

　　殃及資本支出

　　中國石化面臨的嚴峻形勢由多方面造成，一是原油從2002年的20美元一桶到現在的100多美元一桶。

　　其次，從2003年開始，世界石化行業進入景氣周期，現已到景氣峰值，2009-2010年將開始惡化，毛利率下降。

　　再次，石化企業投資主體多元化格局已形成，民營企業的資金實力、技術含量都在增加，已參與到銷售和生產領域的競爭。

　　第四，環保措施更嚴格。年初，國家審計署進駐中石化，其中一個大項就是節能減排。

　　一位中國石化管理人士稱，預測主營二季度還將虧損?！叭魢H原油價格不下降，上半年將虧損，這將影響資本支出?！?br />
　　而資本支出正是其未來發展的保證。年報顯示，中國石化今年計劃資本支出1218億元。

　　一季度，資本支出約150.34億元。具體分布為勘探開發板塊資本支出76.98億元，使川氣東送工程進展順利。煉油板塊資本支出17.73億元，促成青島1000萬噸/年煉油工程、武漢及其它油品質量升級改造工程進展順利。銷售板塊資本支出30.92億元，重點區域加油站建設成效顯著，新增加油站100座。

　　高油價擠壓利潤情況下，中國石化內部已開始加強成本控制。

　　未來股價將上漲200%？

　　突圍將圍繞虧損源開展。

　　中國石化將優化投資結構，石油勘探去年的資本支出占比為53.4%，是最近幾年中最高的。此策略今年還將繼續。

　　一季度，勘探支出依然超過50%。川氣東輸工程將成為其“穩住東部，發展西部”策略的重頭戲。

　　或許受此影響，一向看空石化企業的國信證券石化分析師李晨，扭轉對中國石油的預測后，再次看多中國石化。

　　李晨在研究報告中稱，中國石化可能是受油價與通脹等因素影響最大的A股，高油價＋高通脹時期，因嚴厲的成品油價格管制，令其盈利大幅下滑，加之這個時期，市場下跌導致估值下降，引發其A股劇烈下跌。

　　去年11月，中國石化一度站上29.21元，半年不到已被腰斬，4月22日，更下挫到9.42元的近一年最低價。

　　李晨預測，一旦未來兩年外部環境反轉，美國次貸危機平息、美元企穩、油價下跌、國內CPI回落、信貸放松、股市上漲，中國石化盈利必將大幅上升。

　　而油價下跌加上CPI回落，必然導致“政府對成品油價格管制的放松”，加之市場估值水平回升，其A股收復失地，上漲200％并非不可想象。

　　目前，海通、民族證券的分析師都已對其給出買入評級。

　　4月28日，中國石化收報11.34元，跌4.38%。





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