主題：全球增長最快 醫(yī)藥行業(yè)可中長期關注

醫(yī)藥工業(yè)運行狀況：收入增速創(chuàng)6年新高，盈利質量提升

　　2008年1~2月醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)收入1058億元，同比增長31.02％，增速創(chuàng)自2003年以來的新高；利潤總額94.4億元，同比增長約49.53％。高增長的原因主要為：去年同期基數(shù)較低、需求時點爆發(fā)、大宗原料藥大幅增長、全民醫(yī)保措施開始小幅推動市場增長等。在能源、原材料大幅漲價的情況下產品毛利率提升、期間費用率下降等變化顯示出行業(yè)的盈利質量正在提升。同樣的原因，我們預計2季度行業(yè)運營數(shù)據(jù)仍然良好。

　　行業(yè)動態(tài)：2007年中國藥品市場全球增長最快

　?、?007年全球處方藥銷售收入增長6.4%，達7120億美元。美國作為全球最大的處方藥市場，增速僅3.8%，創(chuàng)1961年來最低水平。中國是2007年全球增速最高的市場，達25.7%。②衛(wèi)生部公布的2007年我國衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報顯示，新農合、社區(qū)醫(yī)療等各項衛(wèi)生體系建設順利推進；07年綜合醫(yī)院總體藥費增長20.74％。

　　良好的行業(yè)運行數(shù)據(jù)有望繼續(xù)支撐醫(yī)藥板塊中長期收益

　　從基本面看，07年業(yè)績預增的公司絕大多數(shù)由證券投資收益等非經常性因素拉動，而08年一季報以及中報預增的公司，多為收入增長、盈利水平提升等內生性增長，因此雖然預增公司數(shù)量減少，但盈利質量提高。從股價表現(xiàn)看，08年以來能夠跑贏行業(yè)指數(shù)的正是內生性增長較為確定的績優(yōu)股。目前醫(yī)藥板塊估值水平已大幅調整，但相對大盤的溢價率仍達到43％，短期反彈空間可能受限。1季度及預計2季度行業(yè)運營數(shù)據(jù)趨好，將有望支撐優(yōu)質醫(yī)藥股繼續(xù)獲得中長期收益。

　　投資建議：增持確定性內生增長提速的優(yōu)質股和平穩(wěn)增長的超跌優(yōu)質股

　　維持醫(yī)藥行業(yè)"謹慎推薦"投資評級。當市場對股票估值預期理性降低后，投資者將更關注確定性的業(yè)績增長。目前醫(yī)藥板塊估值水平已逐步降至08年動態(tài)PE 30倍內，我們建議"精選"08年內生性增長30％以上的優(yōu)質股作為中長線配置品種：天士力、國藥股份、雙鷺藥業(yè)、康緣藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、科華生物、廣州藥業(yè)、達安基因；并建議增持近期顯著超跌的優(yōu)質公司華海藥業(yè)、天壇生物、同仁堂、云南白藥。

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